限制較多 近期加息可能性不大

　　今年以來，加息傳言就時不時地襲擾證券市場。年初，多數(shù)人預(yù)測會加息，且有兩到三次。然而加息遲遲未到，人們的恐懼漸漸消散。只是最近，關(guān)于加息的揣測又多了起來。

　　從長期利率的變動趨勢看，現(xiàn)在的利率處在一個歷史性的低位區(qū)。這一低利率是在危機(jī)形勢下，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一攬子政策的組成部分。因此，隨著刺激政策的逐步退出，利率水平逐步恢復(fù)長期均衡水平也是確定之事。因此，加息一定要來，只是時間問題。

　　加息時間窗口的開啟，在很大程度上與央行的目標(biāo)控制相關(guān)。中國人民銀行的控制目標(biāo)與多數(shù)央行采取的“穩(wěn)定幣值，控制通脹”的單一目標(biāo)不同，它的目標(biāo)涵括了“控制通脹，保障增長和就業(yè)，平衡國際收支”等多重內(nèi)容。這樣，作為央行貨幣政策的一部分，加息的時間窗口是否開啟，要綜合考量多個約束條件。CPI只是影響加息窗口開啟的因素之一。

　　在今年二季度初，加息的時間窗口曾經(jīng)開啟。那時，實際利率已經(jīng)降為負(fù)值，而經(jīng)濟(jì)增長率超過10%以上，人民幣的匯率還在盯住美元，變動不大。應(yīng)當(dāng)說在那時加息是有條件的?；蚴浅鲇谥?jǐn)慎，或許有其他原因，央行并未采取加息行動，而是采取了數(shù)次提高存款準(zhǔn)備金率的做法，收縮貨幣。存款準(zhǔn)備金率也提升到歷史性的高位區(qū)。然而，二季度末，由于歐債危機(jī)、經(jīng)濟(jì)增長放緩的因素影響，加息的時間窗口隨之關(guān)閉。

　　現(xiàn)在，加息的時間窗口又一次有了開啟的可能。這次的關(guān)鍵因素仍是物價。7月CPI上升3.5%，震動了許多人。然而，此次加息窗口的開啟卻受到了更多條件的限制。從經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)增長下滑的勢頭有所抑制，但仍不穩(wěn)定；從匯率變動，進(jìn)而影響國際收支平衡的角度看，人民幣匯改后，升值壓力明顯，而利率的變動會加劇這種壓力。近日，在外匯市場上，人民幣兌美元迭創(chuàng)新高，就是對人民幣加息預(yù)期的反應(yīng)。中國經(jīng)濟(jì)對人民幣升值有多大的承受力，也是加息時間窗口開啟的制約。

　　總之，加息的時間窗口正在打開，同時受到諸多限制。央行必須考慮各項目標(biāo)的輕重緩急，各種因素的制約關(guān)系?；蛟诓煌碾A段用不同的權(quán)重去考慮多個目標(biāo)的協(xié)調(diào)完成。因此，在我看來，現(xiàn)在加息的可能性不大。

來源： 中國證券報 作者：曉旦

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀