"大小轉(zhuǎn)換"短期難實(shí)現(xiàn) 銀行股中長(zhǎng)線買入機(jī)會(huì)臨近

　　隨著11月1日創(chuàng)業(yè)板首批集中解禁日期的臨近，市場(chǎng)對(duì)于中小盤個(gè)股的疑慮漸濃，對(duì)于大盤股的期待漸長(zhǎng)。周三、周四，大盤終于出現(xiàn)高位震蕩，全市場(chǎng)指數(shù)中證流通指數(shù)出現(xiàn)了7月以來的首次連續(xù)收陰。不過，從盤面看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與投資者的預(yù)期之間還是存在不小差距。

　　周四創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)1.77%，明顯較主板大盤抗跌，而出乎市場(chǎng)預(yù)期的是，權(quán)重股尤其是銀行股成為殺跌主力，農(nóng)行堅(jiān)守兩個(gè)月之久的2.68元發(fā)行價(jià)周四終被擊穿，工、中、建三大行也幾乎全線創(chuàng)出去年三季度高點(diǎn)以來的新低。那么，應(yīng)該如何看待權(quán)重股尤其是銀行股近期的走弱？銀行股未來還能不能引領(lǐng)市場(chǎng)走強(qiáng)呢？

　　周期行業(yè)前路迷茫

　　銀行近期利空不斷。上周，統(tǒng)計(jì)局突然宣布在周六公布上月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與此同時(shí)，有關(guān)方面發(fā)表了關(guān)于銀行利差管理的講話，使得市場(chǎng)對(duì)于近期進(jìn)行不對(duì)稱加息的預(yù)期急劇升溫。進(jìn)入本周之后，中美關(guān)于人民升值的爭(zhēng)論升級(jí)，人民幣兌美元匯率連創(chuàng)二次匯改以來新高；市場(chǎng)關(guān)于貨幣政策走向，尤其是存款利率上調(diào)以及儲(chǔ)蓄保值貼補(bǔ)的傳聞滿天飛。一時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于銀行股政策面風(fēng)聲鶴唳，相關(guān)個(gè)股跌勢(shì)綿綿，成為短期殺跌主力。

　　就更長(zhǎng)時(shí)間的走勢(shì)來看，銀行股以及其他主要的周期性權(quán)重股也面臨較大的不確定性。國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃即將開始研究制定，目前主要媒體、研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，“十二五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能會(huì)放緩到7%左右，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變將會(huì)成為未來經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重點(diǎn)。瑞士信貸在最新報(bào)告中也指出，預(yù)計(jì)中國(guó)“十二五”規(guī)劃將主要關(guān)注結(jié)構(gòu)性調(diào)整，包括收入分配改革、城市化及保障性住房等公共設(shè)施服務(wù)，以及節(jié)能減排和綠色經(jīng)濟(jì)。

　　在這樣的一個(gè)大目標(biāo)之下，投資增速會(huì)不會(huì)面臨較大幅度的下降，貨幣供應(yīng)連續(xù)高速增長(zhǎng)的局面會(huì)不會(huì)出現(xiàn)明顯改觀，這都是未來市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從目前種種跡象分析，形勢(shì)似乎不容樂觀。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、節(jié)能減排對(duì)于上市公司，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步體現(xiàn)。

　　在哥本哈根會(huì)議上，中國(guó)承諾到2020年單位GDP碳排放強(qiáng)度比2005年降低40%-45%。具體到2010年度，目前各地距離年度節(jié)能降耗要求還有不少距離，繼河北、山東等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)高能耗重工業(yè)限電限產(chǎn)之后，相對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)、相對(duì)低能耗產(chǎn)業(yè)也受到該要求影響，例如南寧糖業(yè)已在周四公告被實(shí)行限停電措施。低碳綠色經(jīng)濟(jì)的硬約束目標(biāo)，正迫使中國(guó)必須放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速最為敏感的周期行業(yè)，短期之內(nèi)難免經(jīng)歷政策陣痛。

　　折價(jià)未必推動(dòng)上漲

　　對(duì)于近期權(quán)重股尤其是銀行股的下跌，看多者最為困惑的莫過于AH折價(jià)為什么未能推動(dòng)銀行股上揚(yáng)。從近一段時(shí)間情況看，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)不斷創(chuàng)新低，大盤金融股AH折價(jià)普遍在20%以上，折價(jià)最大的招商銀行A股相對(duì)于H股折讓已經(jīng)接近35%。

　　但是，從歷史統(tǒng)計(jì)看，一方面，折價(jià)水平與A股走勢(shì)一般呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，折價(jià)越大，A股走勢(shì)越弱；另一方面，自招商銀行H股上市以來，該股AH平均折價(jià)為16.5%，最高時(shí)超過70%，目前35%左右的折價(jià)水平較歷史高位還有不小的距離，尚不能構(gòu)成A股必然上漲的充分理由。

　　總的來看，盡管銀行股估值有優(yōu)勢(shì)，相對(duì)H股有折讓，但短期、中期政策面都面臨較多的不確定因素，近一段時(shí)間波動(dòng)、震蕩在所難免，對(duì)于中短期趨勢(shì)投資者難言機(jī)會(huì)。但是，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，銀行股現(xiàn)在或許已經(jīng)應(yīng)該進(jìn)入瞄準(zhǔn)視野。

來源：中國(guó)證券報(bào) 中證投資 卓翔宇

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