人民幣國(guó)際化行至更關(guān)鍵一步：建設(shè)回流機(jī)制

　　9月5日至7日，香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華在北京走訪(fǎng)財(cái)政部、發(fā)改委、央行、證監(jiān)會(huì)等部委。時(shí)機(jī)、日程在外界看來(lái)并無(wú)特別，官方人士稱(chēng)其為“禮節(jié)性拜訪(fǎng)”。
　　
　　但據(jù)接近央行的知情人士透露，曾俊華等人的會(huì)晤路線(xiàn)，明確表現(xiàn)出雙方對(duì)人民幣雙向流通機(jī)制的關(guān)注，既討論了推進(jìn)人民幣“走出去”進(jìn)程，又特別交流了人民幣回流機(jī)制的原則與態(tài)度。這說(shuō)明，始于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)及擴(kuò)容，直至培育香港離岸試驗(yàn)田，人民幣國(guó)際化已行至更為關(guān)鍵的一步：初步建設(shè)回流機(jī)制。
　　
　　對(duì)此，9月9日，在華融大廈9層辦公室，國(guó)家外管局副局長(zhǎng)李超接受本刊記者訪(fǎng)問(wèn)時(shí)也稱(chēng)，“在初期總量不大的時(shí)候，可以不過(guò)多考慮回流。但是總量到了一定規(guī)模，必須考慮回流問(wèn)題，否則境外沒(méi)有人愿意持有人民幣?！?br>　　
　　早在數(shù)月前，用香港做人民幣“出海試驗(yàn)田”的說(shuō)法已經(jīng)甚為流行，香港作為公認(rèn)的人民幣離岸市場(chǎng)，將成為人民幣在境內(nèi)外雙向流通的關(guān)鍵渠道。香港金管局?jǐn)?shù)字顯示，截至今年7月底，香港人民幣存款首次超過(guò)千億元。各大公司奔赴香港發(fā)放人民幣債券，且受到熱烈追捧。隨著人民幣大批涌入香港，各種回流機(jī)制的推行也開(kāi)始提上日程。
　　
　　香港交易所行政總裁李小加此前曾公開(kāi)提出，人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化要先走三小步，依次分別是走出去、離岸流通、可回流。李小加解釋說(shuō)，只要完成頭三步，各種人民幣業(yè)務(wù)均可在香港推出。
　　
　　“三步走”中的關(guān)鍵“第三步”，由于涉及到資本項(xiàng)下的放松管制而顯得困難。長(zhǎng)期以來(lái)，嚴(yán)控資本項(xiàng)進(jìn)入是中國(guó)外匯管理的傳統(tǒng)。但在受訪(fǎng)的相關(guān)官員看來(lái)，此步雖艱辛，但各部門(mén)的認(rèn)識(shí)差距正在縮小，很多問(wèn)題解決起來(lái)已比此前順暢許多，大問(wèn)題只待決策層下決心即可。
　　
　　回流“鋪路”
　　
　　接近央行和外管局的多位知情人士表示，多種人民幣回流方式或產(chǎn)品正在研討中，漸已成型的主要渠道是中國(guó)人民銀行發(fā)布的《關(guān)于境外人民幣清算行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》（下稱(chēng)《通知》），允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)；另外的渠道還有 “小QFII”機(jī)制，即境外人民幣通過(guò)在香港的中資證券公司及基金公司，投資境內(nèi)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)等。
　　
　　《通知》下發(fā)后，包括匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等外資銀行，向監(jiān)管部門(mén)遞交了有關(guān)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)的額度申請(qǐng)，預(yù)計(jì)首批獲準(zhǔn)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債市的境外銀行名單最快將于“十一”假日后公布。
　　
　　國(guó)家“十二五”規(guī)劃即將提出框架草案。銀監(jiān)會(huì)人士向本刊記者透露，該會(huì)就此向發(fā)改委提出的第一項(xiàng)建議即是加大直接融資、發(fā)展債券市場(chǎng)。曾俊華在北京表示，“十二五”規(guī)劃對(duì)香港很重要，并已向發(fā)改委表達(dá)香港可以利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，為國(guó)家作出貢獻(xiàn)，如通過(guò)香港人民幣業(yè)務(wù)，協(xié)助人民幣國(guó)際化繼續(xù)向前邁進(jìn)，并稱(chēng)“去年財(cái)政部在港發(fā)行60億元國(guó)債可謂空前成功，接下來(lái)會(huì)研究將來(lái)在港發(fā)行人民幣國(guó)債的安排，香港會(huì)作適當(dāng)配合”。
　　
　　在諸多回流方案中，香港人民幣通過(guò)在港中資機(jī)構(gòu)、投資內(nèi)地市場(chǎng)的“小QFII”頗為引人關(guān)注，但一直“只聞樓梯響”。央行副行長(zhǎng)胡曉煉此前稱(chēng)，短期內(nèi)有望出臺(tái)管理辦法。李超則表示，“小QFII”應(yīng)表述為“人民幣QFII”更為妥當(dāng)。
　　
　　不過(guò)，也有批評(píng)認(rèn)為，建立人民幣QFII機(jī)制固然有合理之處，但規(guī)定通過(guò)在港中資機(jī)構(gòu)操作的規(guī)定則有對(duì)市場(chǎng)不公平的嫌疑，“怎能因?yàn)樵诟壑匈Y機(jī)構(gòu)沒(méi)什么事兒可干就給這個(gè)特權(quán)？”

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