中國整頓表外貸款治標(biāo)不治本

中國招商銀行China Merchants Bank長安街支行的銷售人員們?cè)谕其N一些名為“招銀進(jìn)寶”和“節(jié)節(jié)高升——安心回報(bào)”的特殊理財(cái)產(chǎn)品。

這些熱銷產(chǎn)品中，有不少是銀信合作產(chǎn)品——中國監(jiān)管寬松的信托公司將銀行貸款及其它資產(chǎn)“非正式證券化”，重新打包為回報(bào)率高、而看上去沒有什么風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。

按照招行一位熱心的銷售人員的說法，即使是承諾年收益率高達(dá)11%——遠(yuǎn)高于2.25%的1年期定存基準(zhǔn)利率——的產(chǎn)品，也“幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，非常安全”。

人們一直將本輪全球金融危機(jī)的主要責(zé)任，歸咎于發(fā)達(dá)市場(chǎng)不受約束的金融創(chuàng)新，以及人們對(duì)越來越復(fù)雜的金融工具缺乏基本認(rèn)識(shí)。

盡管看到西方經(jīng)濟(jì)體威信掃地，中國有些人掩飾不住內(nèi)心的喜悅，但也有許多人一直在悉心研究，如何避免中國脆弱的金融體系遭遇類似的崩盤。

因此，一個(gè)事實(shí)上未受監(jiān)管的“具有中國特色的證券化”及表外銀行貸款市場(chǎng)的突然興起，引起了中央金融部門官員的警覺。

在截至今年6月底的短短兩年內(nèi)，這些表外貸款的未償付余額，就從零激增至逾2.3萬億元人民幣（合3390億美元），僅今年上半年，就發(fā)放了逾1.3萬億元人民幣。

與中國近45萬億元人民幣的未償還貸款總額相比，這并不算多，但最讓監(jiān)管部門擔(dān)心的是：這些產(chǎn)品近幾個(gè)月來正快速擴(kuò)散。

根據(jù)研究咨詢公司用益信托Use-trust的數(shù)據(jù)，僅6月份一個(gè)月，就有33家銀行和38家信托公司推出了568種此類產(chǎn)品，總價(jià)值高達(dá)8900億元人民幣。

這一數(shù)字遠(yuǎn)高于同期6034億元人民幣的官方新增表內(nèi)銀行貸款總額。

上月初，中國銀監(jiān)會(huì)CBRC針對(duì)部分信托公司產(chǎn)品下達(dá)了臨時(shí)禁令。通過此類產(chǎn)品，銀行可以將貸款移出資產(chǎn)負(fù)債表，繞開政府嚴(yán)格的放貸額度規(guī)定。

上周初，銀監(jiān)會(huì)責(zé)令各銀行將2.3萬億元人民幣的表外貸款轉(zhuǎn)回表內(nèi)，重新計(jì)算其資本充足率，并針對(duì)額外放貸提高準(zhǔn)備金比例。

中國各國有控股銀行本來就在進(jìn)行融資，計(jì)劃通過向政府、現(xiàn)有投資者和公眾發(fā)行股票和債券，籌集約3500億元人民幣的資金。

但分析師表示，一旦將表外貸款轉(zhuǎn)入表內(nèi)，一些銀行可能會(huì)被迫重返資本市場(chǎng)，以尋求更多融資。這可能面臨很大難度，因?yàn)橹袊縻y行龐大的融資規(guī)模已經(jīng)讓股市不堪重負(fù)，而銀行類股最大的認(rèn)購者自己也不得不轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，為認(rèn)購股票融資。

中國政府持有的中國各銀行的多數(shù)股權(quán)，大部分由中國主權(quán)財(cái)富基金的國內(nèi)分支——中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（Central Huijin Investment，簡稱匯金公司）持有。一些報(bào)道稱，匯金正計(jì)劃在未來數(shù)月發(fā)售約1900億元人民幣的債券，以購入新的銀行股票。

但匯金發(fā)行的許多債券可能會(huì)被銀行買走，由此導(dǎo)致所有金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表膨脹，同時(shí)卻沒有給系統(tǒng)注入新的資金。這種情況引發(fā)了人們對(duì)于銀行業(yè)健康狀況的擔(dān)憂。

分析師表示，只要銀行業(yè)仍由政府控制，此類行為就很有可能繼續(xù)存在。

相比之下，他們表示，非正式證券化的興起，將對(duì)更廣泛的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。

在去年空前的信貸熱潮中，中國新增貸款較前一年增長一倍，至9.6萬億元人民幣。此后，北京方面一直在設(shè)法遏制信貸增長。

但如果計(jì)入表外證券化貸款，中國今年上半年的新增貸款總額則為5.9萬億元人民幣左右，比4.6萬億元的官方數(shù)據(jù)高出近30%。

這說明政府為經(jīng)濟(jì)降溫的努力，并不像看起來的那樣有效。

另一大擔(dān)心是，許多表外貸款似乎都流到了房地產(chǎn)開發(fā)商手中——隨著政府努力為狂熱的城市房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，開發(fā)商獲得正常銀行貸款的難度越來越大。

瑞士信貸Credit Suisse估計(jì)，今年上半年，至少有5000億元人民幣的表外貸款直接貸給了開發(fā)商，而貸給開發(fā)商的官方銀行貸款總額只有4420億元人民幣。

瑞信分析師杜勁松在一份研究報(bào)告中表示，他擔(dān)心，在今年下半年，隨著中國的開發(fā)商不得不尋求從別處融資，他們的財(cái)務(wù)狀況將“受到重大擠壓”。但一些分析師更擔(dān)心的是，如果銀行和信托公司找出辦法，繞開銀監(jiān)會(huì)的最新規(guī)定，不受監(jiān)管的證券化和表外放貸將很快卷土重來。

這種擔(dān)心在招行銷售人員的身上得到了印證。他們告訴一位愛打聽的客戶，估計(jì)“很快”會(huì)有大量與房地產(chǎn)掛鉤的信托產(chǎn)品面市。

作者：FT中文網(wǎng) 來源：好投網(wǎng)

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