有效匯率穩(wěn)定 對(duì)單一貨幣波動(dòng)增大？

　　在央行副行長(zhǎng)胡曉煉近日發(fā)表關(guān)于人民幣匯改的文章后，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家和學(xué)者都在尋找“下一步”的蛛絲馬跡。

　　雖然多位學(xué)者和專(zhuān)家都認(rèn)為短期內(nèi)定期公布名義有效匯率的可能性不大，但他們都表示，央行的表態(tài)體現(xiàn)了匯改的原則和方向。未來(lái)央行可能在基本維持穩(wěn)定的前提下增加人民幣的雙向波動(dòng)幅度，并不斷完善一籃子貨幣體系，維持名義有效匯率的穩(wěn)定。

　　猜想一：

　　人民幣兌美元雙邊波動(dòng)將加大

　　胡曉煉在文中指出：“未來(lái)可嘗試定期公布名義有效匯率，引導(dǎo)公眾改變主要關(guān)注人民幣兌美元雙邊匯率的習(xí)慣，逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調(diào)控的參考?！?/p>

　　有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，通常以對(duì)外貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)。一國(guó)的名義有效匯率等于其貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，如果剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的影響，就可以得到實(shí)際有效匯率。

　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示，把有效匯率作為參考意味著避免市場(chǎng)對(duì)人民幣有很強(qiáng)的升值預(yù)期，而是采取雙邊走勢(shì)，但目前人民幣的雙邊波動(dòng)只是走了“一點(diǎn)”。實(shí)際有效匯率包含兩方面，一是增加雙邊波動(dòng)，二是幣種組合的增加，而不是將注意力放在一個(gè)貨幣上。

　　胡曉煉表示，參考一籃子貨幣與盯住單一貨幣相比，更能發(fā)揮調(diào)節(jié)進(jìn)出口、經(jīng)常項(xiàng)目及國(guó)際收支的作用，也更能體現(xiàn)出匯率上下浮動(dòng)的特點(diǎn)。人民幣對(duì)單個(gè)貨幣有升有貶雙向浮動(dòng)，整體上則是在合理均衡的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定。

　　事實(shí)上，在央行6月19日宣布重啟匯改后，“雙向波動(dòng)”成為人民幣走勢(shì)的顯著特征。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，如果名義有效匯率要保持穩(wěn)定，那么人民幣兌單一貨幣的浮動(dòng)要擴(kuò)大，這不僅使央行匯改的政策目標(biāo)更加可信賴，也可以培育企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣兌美元波動(dòng)幅度將擴(kuò)大至1.0%。

　　猜想二：

　　名義有效匯率穩(wěn)定

　胡曉煉表示：“匯率浮動(dòng)主要是調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的總進(jìn)口和總出口，所以調(diào)節(jié)不能僅對(duì)一國(guó)的雙邊貿(mào)易狀況，也不能僅看人民幣和美元之間的匯率。”

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌表示，當(dāng)確定人民幣對(duì)美元雙邊名義匯率時(shí)，人民幣有效匯率也同時(shí)被確定，因?yàn)楹笳咭踩Q于美元對(duì)其他貨幣的有效匯率。

　　過(guò)去一直強(qiáng)調(diào)人民幣兌美元的匯率穩(wěn)定，其代價(jià)是當(dāng)美元對(duì)其他貨幣不穩(wěn)定時(shí)，名義有效匯率也是不穩(wěn)定的，這會(huì)增加出口的波動(dòng)，可能帶來(lái)輸入性通脹或通縮的壓力。

　　“名義有效匯率的穩(wěn)定更有利于保持出口競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)定?！睆埍笳f(shuō)道，從出口競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)定角度來(lái)看，名義有效匯率比人民幣對(duì)美元的雙邊匯率更完整地反映了匯率的真實(shí)狀況。

　　匯改重啟后，人民幣對(duì)美元與人民幣對(duì)一籃子貨幣的走勢(shì)發(fā)生分歧。華僑銀行分析師謝棟銘表示，7月以來(lái)，盡管人民幣對(duì)美元保持小幅升值，但人民幣名義有效匯率卻出現(xiàn)較大幅度下滑，即人民幣對(duì)一籃子貨幣出現(xiàn)了貶值。市場(chǎng)關(guān)于人民幣只可能單邊升值這種傳統(tǒng)思維要改變了。

　　不過(guò)，張斌也指出，過(guò)去我們一直盯住美元或者強(qiáng)調(diào)保證人民幣兌美元雙邊匯率的穩(wěn)定，是由于計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣多由美元定價(jià)。如果企業(yè)使用美元，而人民幣有效匯率保持穩(wěn)定，那就意味著美元匯率波動(dòng)會(huì)比較大，企業(yè)會(huì)增加一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　猜想三：

　　短期公布可能性不大

　　雖然央行希望可以通過(guò)嘗試公布名義有效匯率，不過(guò)多數(shù)專(zhuān)家和學(xué)者認(rèn)為短期公布名義有效匯率的可能性不大。

　　“短期不會(huì)看到公布名義有效匯率，這種機(jī)制的建立和完善需要一段時(shí)間，而很大程度上也需要央行的獨(dú)立性來(lái)保證。”魯政委說(shuō)道，“匯率制度發(fā)展到成熟性階段，人民幣實(shí)際有效匯率應(yīng)該是穩(wěn)定的，但不代表對(duì)單一貨幣是穩(wěn)定的?！?/p>

　　譚雅玲則認(rèn)為，在機(jī)制上央行已經(jīng)達(dá)到了可以發(fā)布名義有效匯率的程度，但還要看政策的掌控程度和數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)程度。

　　從目前的市場(chǎng)操作層面來(lái)看，人民幣兌美元的走勢(shì)仍是主要依據(jù)。法國(guó)東方匯理銀行高級(jí)策略師張淑嫻表示，由于央行目前仍以人民幣兌美元作為參考，市場(chǎng)也傾向于參考單邊匯率，而在短期內(nèi)美元仍然是主要的參考，不過(guò)一籃子貨幣的重要性在不斷上升。

　　一直以來(lái)，國(guó)際清算銀行（BIS）每月會(huì)定期發(fā)布人民幣名義有效和實(shí)際有效匯率的數(shù)據(jù)。人民幣匯率波動(dòng)經(jīng)歷了兩個(gè)階段：2005年7月到2008年6月人民幣名義有效匯率升值7.14％；2008年7月至今，人民幣名義有效匯率升值8.28％。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平表示，BIS公布的名義有效匯率是根據(jù)中國(guó)與各國(guó)的貿(mào)易，粗略地測(cè)算了該數(shù)據(jù)，但并不代表資本流動(dòng)的情況?！爸袊?guó)應(yīng)該做自己的指數(shù)，并且把資本流動(dòng)的情況也反映進(jìn)去，而不是單看貿(mào)易?！?/p>

來(lái)源：中國(guó)金融網(wǎng)

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