全球經(jīng)濟(jì)二次探底是否初現(xiàn)端倪

　　謹(jǐn)慎、適時(shí)地逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，首先需要警惕經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底；同時(shí)，各國(guó)如何進(jìn)行協(xié)調(diào)，面臨著新的考驗(yàn)。

　　經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，但在脆弱的經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境下，主權(quán)債務(wù)危機(jī)、匯率劇烈波動(dòng)、股市下瀉等一系列金融安全領(lǐng)域問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。由此，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性恐怕難以承受來(lái)自各方面的沖擊，關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)二次探底初現(xiàn)端倪的議論成為經(jīng)濟(jì)界議論的焦點(diǎn)。

　　對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)二次探底是否已初現(xiàn)端倪，經(jīng)濟(jì)界普遍的論據(jù)是，由于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢而又脆弱，再加上全球許多國(guó)家政府財(cái)政狀況急劇惡化和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)散，新一輪金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增大，全球經(jīng)濟(jì)走向極有可能出現(xiàn)反復(fù)。

　　在應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)程中，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退和對(duì)信貸的需求，世界各國(guó)政府不得不大量舉債擴(kuò)充資本市場(chǎng)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。由此，各國(guó)政府所推行的積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策，不僅推動(dòng)了各國(guó)政府公共部門支出的增大，也必然使各國(guó)政府債務(wù)急劇攀升，金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)等經(jīng)濟(jì)主體的部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了政府身上，直接結(jié)果是導(dǎo)致許多國(guó)家政府財(cái)政狀況不斷惡化和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。據(jù)有關(guān)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)估算，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，前期世界各國(guó)政府已然向市場(chǎng)投入了超過(guò)12萬(wàn)億美元的救助資金，其中大量的資金來(lái)源于國(guó)家發(fā)行的債務(wù)，預(yù)計(jì)2010年全世界各國(guó)政府將在此基礎(chǔ)上再發(fā)行約4．5萬(wàn)億美元的債務(wù)，這一數(shù)字幾乎等于此前5年中發(fā)達(dá)國(guó)家年均債務(wù)發(fā)行量的3倍之多，各國(guó)政府債務(wù)將隨之進(jìn)一步膨脹。截至今年5月，世界各國(guó)政府負(fù)債總額已突破了38萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)2011年將超40萬(wàn)億美元。目前，世界主要經(jīng)濟(jì)體和國(guó)家財(cái)政赤字與債務(wù)狀況最嚴(yán)重、風(fēng)險(xiǎn)最大的當(dāng)屬歐元區(qū)國(guó)家、英國(guó)、日本以及美國(guó)，全球財(cái)政赤字和主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)幾乎全部集中在了發(fā)達(dá)國(guó)家。在有關(guān)經(jīng)濟(jì)體和國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大的同時(shí)，使其主權(quán)信用下降和貨幣大幅度貶值，匯率的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致國(guó)際貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩不定；另外，受多方面利空負(fù)面因素影響，投資者信心受到重創(chuàng)，隨之而來(lái)的恐慌性拋盤(pán)嚴(yán)重打壓著全球股市，全球股市下行風(fēng)險(xiǎn)急劇增大。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩和全球股市的連連下挫，不僅吞噬了前期經(jīng)濟(jì)微弱復(fù)蘇的成效，也進(jìn)一步增多了“后危機(jī)時(shí)期”的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　從當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家政府財(cái)政赤字和主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)看，雖然財(cái)政赤字的不斷擴(kuò)大和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生并非不可承受，可以通過(guò)各種救助機(jī)制或措施避免財(cái)政赤字的不斷擴(kuò)大和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的加劇與擴(kuò)散。但是，一旦更多的經(jīng)濟(jì)體或國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值大幅度下降，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又十分乏力，在沒(méi)有能力承受沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，債務(wù)國(guó)選擇主權(quán)違約來(lái)處理債務(wù)問(wèn)題的可能性就會(huì)進(jìn)一步加大，而由此產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的結(jié)果如何演化恐怕難以預(yù)料。由此，全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底？全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到底能否持續(xù)下去？各國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策又將何去何從？這一系列的問(wèn)題一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)界談?wù)摰慕裹c(diǎn)話題，也是各國(guó)決策者需要審視的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　從全球金融危機(jī)到全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定、從全球經(jīng)濟(jì)衰退到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期性規(guī)律看，全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇周期需要經(jīng)過(guò)三個(gè)階段或過(guò)程。首先是經(jīng)濟(jì)刺激和寬松貨幣政策實(shí)施階段或過(guò)程；其次是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象和金融市場(chǎng)逐步恢復(fù)穩(wěn)定的周期性逆轉(zhuǎn)階段或過(guò)程；最后是經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇和金融市場(chǎng)的繁榮與活躍。然而，第一階段，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)過(guò)程中，迫使世界主要經(jīng)濟(jì)體和國(guó)家聯(lián)手大規(guī)模采取刺激經(jīng)濟(jì)措施和寬松貨幣政策，國(guó)家干預(yù)的各國(guó)合作與協(xié)調(diào)最終的結(jié)果避免了金融危機(jī)的進(jìn)一步加劇和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。第二階段，全球經(jīng)濟(jì)逐步從衰退走向復(fù)蘇，國(guó)際金融危機(jī)急劇惡化的勢(shì)頭得到抑制，雖然這標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)基本走出衰退的周期，全球金融危機(jī)也已經(jīng)過(guò)去，但又不能被視為全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)由此步入了全面復(fù)蘇的周期，全球經(jīng)濟(jì)和金融的基本特征屬于由衰退和危機(jī)周期向復(fù)蘇周期過(guò)渡的轉(zhuǎn)折初期階段。金融危機(jī)過(guò)后的第三階段，不僅沒(méi)有迎來(lái)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，卻導(dǎo)致了歐洲多國(guó)政府債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，“后危機(jī)時(shí)期”全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成了復(fù)蘇與二次探底可能性并存的局面。

　　此時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)的特征是，世界各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融穩(wěn)定進(jìn)程出現(xiàn)了差別，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策也出現(xiàn)了明顯分化的現(xiàn)象。中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)；而美國(guó)則受國(guó)內(nèi)需求不振和失業(yè)率居高不下影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗；歐洲不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)未真正走出衰退，而且陷入了歐洲有歷史以來(lái)的多國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。世界各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差別和不同的財(cái)政狀況，決定了全球經(jīng)濟(jì)刺激政策退出出現(xiàn)了多種選擇，退出時(shí)機(jī)的性質(zhì)和政策調(diào)整的力度出現(xiàn)了明顯分化和不均衡性。其中，歐洲國(guó)家為了防止債務(wù)危機(jī)演變成新一輪金融危機(jī)，紛紛出臺(tái)了財(cái)政緊縮方案，提早退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的意圖十分明顯；美國(guó)因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，并不急于退出經(jīng)濟(jì)刺激政策；中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)刺激政策需要一定的連續(xù)性，防止全球經(jīng)濟(jì)二次衰退，即便退出經(jīng)濟(jì)刺激政策也應(yīng)根據(jù)各國(guó)具體情況而定，不可一概而論。

　　當(dāng)然，同時(shí)也存在著另一種觀點(diǎn)，即全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與二次探底可能性并存，全球經(jīng)濟(jì)走向處在一個(gè)不確定性時(shí)期。因此，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與二次探底可能性并存的情況下，一方面，全球范圍的政府財(cái)政赤字和主權(quán)債務(wù)問(wèn)題不容忽視，世界各國(guó)政府需要認(rèn)真審視和必須應(yīng)對(duì)，否則二次衰退有可能成為不幸中的現(xiàn)實(shí)；另一方面，如果各國(guó)過(guò)早實(shí)施財(cái)政緊縮計(jì)劃和退出經(jīng)濟(jì)刺激，有可能使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇半途而廢。因此，各國(guó)如何謹(jǐn)慎、適時(shí)地逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激政策？首先需要警惕經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底；同時(shí)，各國(guó)如何進(jìn)行協(xié)調(diào)，面臨著新的考驗(yàn)。

作者：王東 來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)

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