出口擴(kuò)大信貸數(shù)據(jù)回落 下半年經(jīng)濟(jì)增速將放緩

日前,上半年外貿(mào)數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)雙雙公布:數(shù)據(jù)顯示6月貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大,出口再創(chuàng)新高；但是另外一邊,央行公布了上半年信貸數(shù)據(jù)顯示,6月貨幣信貸增速繼續(xù)有所回落,M1大幅減少。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,一升一降的兩個(gè)數(shù)據(jù)預(yù)示,上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁,但下半年經(jīng)濟(jì)增速很可能出現(xiàn)放緩跡象。

■數(shù)據(jù)剖析

6月新增貸款同比少增9270億元

日前,央行公布了上半年信貸數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,6月份新增信貸繼續(xù)回落,單月新增6034億元,同比少增9270億元,比5月份下降529億元。而上半年人民幣貸款增加4.63萬(wàn)億元,同比少增2.74萬(wàn)億元。如果按照全年7.5萬(wàn)億新增貸款來(lái)計(jì)算,上半年貸款總量占全年60%以上,基本符合3:3:2:2的投放規(guī)律。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為,從數(shù)據(jù)可以看出,貨幣信貸增長(zhǎng)正在按管理層要求的節(jié)奏進(jìn)行:M2在向年初預(yù)定的18%的增長(zhǎng)目標(biāo)靠近,2009年的信貸增發(fā)在2010年也得到了按比例合理調(diào)控。

平安證券分析師方繼紅表示,按今年全年7.5萬(wàn)億元的央行新增貸款目標(biāo)看,二季度新增貸款額占比為26.9%,略低于歷史均值,預(yù)計(jì)三季度貸款增速仍維持低位。

M1大幅回落,M1、M2剪刀差縮小

此外,6月末廣義貨幣M2增速有所減少,同比增長(zhǎng)18.5%,增幅比上月和上年末分別低2.5個(gè)和9.2個(gè)百分點(diǎn),為17個(gè)月以來(lái)的最低水平,比央行年初設(shè)定的目標(biāo)17%僅差了1.5個(gè)百分點(diǎn)。而狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)24.6%,增幅比上月和上年末分別低5.3個(gè)和7.8個(gè)百分點(diǎn),為12個(gè)月以來(lái)的最低值。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析認(rèn)為,M2增速下降主要受貸款增速回落及公開(kāi)市場(chǎng)資金投放變動(dòng)的影響。M1增速的快速回落,體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力在減弱和萎縮。

而6月M2、M1之間“倒剪刀差”為6.1,較上月進(jìn)一步收窄,顯示經(jīng)濟(jì)活躍度可能有所降低,流動(dòng)性已較年初有了大規(guī)模收縮。

房貸市場(chǎng)開(kāi)始萎縮

從信貸的結(jié)構(gòu)上看,上半年住戶貸款新增加1.74萬(wàn)億元,其中,中長(zhǎng)期貸款增加1.21萬(wàn)億元。6月新增住戶中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款1059億元,環(huán)比減少572億元,占當(dāng)月新增貸款額的比率進(jìn)一步下降。由于住戶的中長(zhǎng)期貸款多為房貸,顯示政策作用下房貸市場(chǎng)開(kāi)始萎縮。

此外,數(shù)據(jù)顯示,金融機(jī)構(gòu)6月份票據(jù)融資減少6524億元。華泰證券分析指出,票據(jù)融資環(huán)比下降,或顯示信貸供給仍小于實(shí)際需求。6月份票據(jù)下降1127億元,票據(jù)融資占全部貸款之比,下降到了3.9%,遠(yuǎn)低于2009年最高的10%?！捌睋?jù)融資的繼續(xù)壓縮,表明6月份6千億的信貸供給,或仍小于實(shí)際的信貸需求。我們沒(méi)有看到信貸需求大幅萎縮,或者是全年信貸低于7.5萬(wàn)億的可能。”華泰證券分析師表示。

銀行間資金緊缺市場(chǎng)利率上升

由于上半年銀行存款壓力巨大,銀行間利率大幅上漲。6月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.31%,比上月和上年12月份分別上升0.64個(gè)和1.06個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.38%,比上月和上年12月份分別上升0.67個(gè)和1.12個(gè)百分點(diǎn)。

分析師則指出,6月份存款成本或未因攬存而明顯上升?！?月份,企業(yè)及儲(chǔ)蓄增量存款的活期占比為66.5%,高于存量存款48.9%的占比,全國(guó)性中小銀行活期占比也有較為顯著的提升?！逼桨沧C券分析師指出。

五月六月熱錢流出加快

央行數(shù)據(jù)顯示,6月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為24543億美元,同比增長(zhǎng)15.1%。6月末人民幣匯率為1美元兌6.7909元人民幣。根據(jù)央行公布的外儲(chǔ)數(shù)據(jù),5月外儲(chǔ)下降了510億美元,剔除新增195億美元的順差與81億美元FDI,意味著熱錢流出了近800億美元,而6月份的熱錢同樣流出了142億美元。

國(guó)泰君安分析師姜超指出,兩月的外匯熱錢都呈現(xiàn)大幅流出的狀態(tài),從側(cè)面印證6月份的資金緊張與外匯熱錢的流出不無(wú)關(guān)聯(lián)。如果這一現(xiàn)象持續(xù),央行未來(lái)或需要下調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖其影響。

■專家解析

三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

對(duì)于上半年的金融數(shù)據(jù),央行認(rèn)為,總體看,貨幣信貸增速有所回落,金融體系平穩(wěn)運(yùn)行,鞏固了國(guó)民經(jīng)濟(jì)向好勢(shì)頭。但是有不少的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo),連續(xù)兩月貨幣信貸增速的回落,暴露出經(jīng)濟(jì)增速可能下滑的新苗頭。

昨日,在恒生銀行財(cái)富論壇上,中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示,雖然外貿(mào)數(shù)據(jù)和此前發(fā)布的GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)還處于較為樂(lè)觀的增長(zhǎng)階段,但是如果從信貸投放趨勢(shì)、新開(kāi)工項(xiàng)目和PMI出口訂單等一系列的先行數(shù)據(jù)來(lái)看,很清楚看到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即將放緩?！半m然中國(guó)外貿(mào)出口強(qiáng)勁,順差進(jìn)一步擴(kuò)大,但是這些都是滯后的指標(biāo),反映是剛過(guò)去的情況,三季度的經(jīng)濟(jì)要看現(xiàn)行指標(biāo)?！惫^銘表示。

“從近幾個(gè)月工業(yè)增加值、信貸、投資等環(huán)比數(shù)據(jù)可以看出,一季度大家曾擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱已不復(fù)存在,未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)一定程度的回落?！鼻迦A大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明表示。

而興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則進(jìn)一步認(rèn)為,M2增速快速下滑,透露經(jīng)濟(jì)有下滑的苗頭。他指出,下半年,為了遏制經(jīng)濟(jì)下滑的苗頭,信貸節(jié)奏應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整,第三季度應(yīng)多放貸款?！盀槎糁平?jīng)濟(jì)下滑,應(yīng)調(diào)整信貸節(jié)奏,第三季度多放貸款?！毖胄邪l(fā)布的數(shù)據(jù)符合預(yù)期,信貸量處于正常范圍?！濒斦硎?。

但是中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉則表示,盡管中期來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有波動(dòng),但長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)有持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力,不必過(guò)于擔(dān)心?！皣?guó)家層面去年以來(lái)至少出臺(tái)了15個(gè)地區(qū)發(fā)展規(guī)劃,包括西部大開(kāi)發(fā)等各地政府在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不乏大手筆。此外,目前民營(yíng)資本在很多領(lǐng)域的投資都超過(guò)了國(guó)資?！?/p>

通脹壓力有所減弱

此外,不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為,盡管預(yù)期6、7月CPI出現(xiàn)峰值,是加息時(shí)點(diǎn),但在當(dāng)前的貨幣信貸增量趨于回落的背景下,通脹預(yù)期和壓力都所有減弱,再加上國(guó)內(nèi)外增長(zhǎng)形勢(shì)并不十分明朗,我國(guó)央行加息動(dòng)作將繼續(xù)延遲。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾表示,M2增速?gòu)?9%-30%的水平下降到18.5%的水平,降低了流動(dòng)性過(guò)剩的擔(dān)憂,說(shuō)明通脹預(yù)期得到有效管理。她認(rèn)為,M2增速下滑,說(shuō)明貨幣供應(yīng)平穩(wěn)?！敖?jīng)濟(jì)以10%增速發(fā)展的貨幣增長(zhǎng)需求為14%左右,M2以17%—18%的增速發(fā)展,貨幣政策相對(duì)寬松。預(yù)計(jì)下半年會(huì)延續(xù)這一適度寬松的貨幣政策?！弊髸岳俦硎尽?/p>

哈繼銘也認(rèn)為,目前由于貨幣增速顯著回落,通脹明升實(shí)降。從短期來(lái)看,中國(guó)出現(xiàn)通脹壓力的可能性比較小。另一方面,哈繼銘還指出,由于我國(guó)出口較多,外貿(mào)依存度大導(dǎo)致通脹與世界同步性較強(qiáng),從全球情況看,通脹壓力并不明顯。他預(yù)計(jì)下半年通脹同比可能先升后降,環(huán)比保持平穩(wěn),但經(jīng)濟(jì)增速將面臨放緩,預(yù)計(jì)加息可能推遲。

■相關(guān)新聞

6月出口同比升43%再創(chuàng)新高

同時(shí),海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出口總值13548.8億美元,比去年同期增長(zhǎng)43.1%。其中出口7050.9億美元,增長(zhǎng)35.2%；進(jìn)口6497.9億美元,增長(zhǎng)52.7%。累計(jì)貿(mào)易順差533億美元,同比減少42.5%。6月份當(dāng)月我國(guó)實(shí)現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總額為2547.7億美元,同比上升39.2%。其中出口值1374億美元,同比增長(zhǎng)43.9%。進(jìn)口為1173.7億美元,同比上升34.1%。

6月份我國(guó)月度出口值及進(jìn)出口總值均刷新2008年7月的歷史紀(jì)錄,均創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月貿(mào)易順差200.3億美元,分析師指出,主要受到去年同期基數(shù)過(guò)低的影響,6月增長(zhǎng)140.17%,增幅巨大。

長(zhǎng)江證券分析師沈楠指出,最近中國(guó)在出口退稅方面進(jìn)行了一定的變化,取消了鋼材以及玉米淀粉、部分化肥、玻璃、橡膠和醫(yī)藥等的出口退稅,而這一政策的真正執(zhí)行將從7月份開(kāi)始,因此對(duì)于這些領(lǐng)域的出口企業(yè)來(lái)說(shuō),存在著一定的“末班車效應(yīng)”,趕在新的不利政策之前進(jìn)行出口；另外,近期人民幣的波動(dòng)性升值以及年內(nèi)仍將升值的預(yù)期也對(duì)短期內(nèi)出口企業(yè)的判斷產(chǎn)生一定的影響。

“從6月份的出口數(shù)據(jù)上來(lái)看,盡管在出口的絕對(duì)金額上仍舊保持上升的勢(shì)頭,并且實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的增長(zhǎng),但一方面環(huán)比的上升步伐開(kāi)始出現(xiàn)明顯的放緩,對(duì)東盟國(guó)家的出口額甚至已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了下降。中期來(lái)看,基數(shù)效應(yīng)的減弱和外圍經(jīng)濟(jì)下半年消費(fèi)需求的不確定性增強(qiáng)都為出口保持持續(xù)性的復(fù)蘇帶來(lái)困難,出口階段性復(fù)蘇或進(jìn)入尾聲。”沈楠稱。

來(lái)源：南方日?qǐng)?bào)

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