銀信“蜜月”終結(jié) 債市資金面獲支撐

　　7月2日，監(jiān)管層口頭緊急叫停銀信合作，劍指“表外信貸”。市場人士分析，由于缺乏投資渠道的大量存款或?qū)⑼饬髦羵兄械墓潭ㄊ找骖惍a(chǎn)品，從而加大對相關(guān)債券的需求程度。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，銀信合作業(yè)務(wù)被叫停，整體上對債券市場是“利好”。招商銀行南京分行財富管理中心經(jīng)理胡燚對記者表示，現(xiàn)在90%以上的銀行理財產(chǎn)品為固定收益類理財產(chǎn)品，若按投資標(biāo)的劃分，其中60%以上投資債市，另外約40%左右投資于信貸類資產(chǎn)。他同時表示，“本次銀信合作暫停，將會影響占比達(dá)40%的這部分信貸類理財產(chǎn)品，這部分資金或會轉(zhuǎn)向債市?！?/p>

　　但對于資金面而言，銀信合作的實質(zhì)就是居民用存款買了理財產(chǎn)品，相關(guān)理財資金作為信貸放給企業(yè)，企業(yè)再把貸款花出去，變成其他企業(yè)的存款，如此滾動，相當(dāng)于增加了貸款規(guī)模，并派生出很多存款。申銀萬國的最新研究報告指出，一旦錢“滯留”在居民手里，派生存款的能力就可能明顯下降。銀信合作的暫停，意味著貨幣創(chuàng)造能力下降，M1和M2都會加速下降；但由于存款增加速度不如之前那么快，存款被動交準(zhǔn)備金的規(guī)模反而會下降；同時，高收益率的理財產(chǎn)品的消失，也有利于儲蓄存款的回流，因此，總量上對債市的資金面并不是壞事。

　　“本次全面叫停銀信合作理財產(chǎn)品，主要是基于監(jiān)管層對銀行將表內(nèi)資產(chǎn)表外化操作所可能產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行管理，而對于銀信產(chǎn)品中占據(jù)更大份額的固定收益類理財產(chǎn)品并沒有嚴(yán)格控制的意圖?！?興業(yè)證券在研報中指出，本次叫停銀信合作產(chǎn)品可能會在短期內(nèi)對固定收益類產(chǎn)品市場的資金供給帶來一定的壓力，從而使得資金價格可能產(chǎn)生一定的反彈，并將對整個市場的資金價格產(chǎn)生引導(dǎo)效應(yīng)。

　　另據(jù)申銀萬國統(tǒng)計，作為表外資產(chǎn)的信托類理財產(chǎn)品在今年前5個月的銷售數(shù)量已經(jīng)達(dá)到930只，規(guī)模達(dá)到20888萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2008年的1.3萬億元和2009年的1.77萬億元，是同期信貸增量的一半。

　　“如果銀信合作暫停，隨著信貸理財產(chǎn)品逐步到期，由于其中很多產(chǎn)品的期限僅為幾個月，這或許又會占用全年7.5萬億的信貸額度；而實際信貸規(guī)模的下降必然對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，而這恰恰也是支撐債市的一個基本面因素?！币晃粋芯繂T對記者如是表示。

　　此外，記者獲悉，今年上半年固定收益類理財產(chǎn)品的規(guī)模增長較為穩(wěn)定，同比增長20%-30%。但影響下半年債市行情的不僅僅是資金面的因素，光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清指出，在股市持續(xù)低迷的市場環(huán)境下，未來債市或會成投資者較為理想的投資標(biāo)的。盛宏清同時預(yù)測，“相對5、6月份的資金面，今年第三季度的資金面會更為寬松。”

作者：王媛 來源：上海證券報

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