央行再啟匯改靜候方向明朗 下跌引擎出現(xiàn)轉(zhuǎn)變

　　上周A股市場雖然只有兩個交易日,但卻出現(xiàn)了沖高回落的走勢,上證指數(shù)已形成考驗2481點下檔支撐的K線形態(tài),那么如何看待這一信息？

　　下跌“引擎”出現(xiàn)轉(zhuǎn)變

　　其實,從上周A股市場的走勢來看,主要有兩個顯著的特征:

　　一是特立獨行的走勢。外圍市場在近期持續(xù)反彈,港股反彈千余點,歐洲股市更是連漲八個交易日,美股也是持續(xù)兩周上漲。但讓A股市場投資者頗為失望的是,上證指數(shù)在近期持續(xù)走低,2500點的整數(shù)關(guān)口岌岌可危,如此的態(tài)勢折射出A股市場漸有特立獨行的走勢特征。

　　二是下跌引擎出現(xiàn)了顯著的變化。在前期上證指數(shù)從3000點失守直至探至2481點,最主要的做空引擎是金融地產(chǎn)股。但在上周,金融地產(chǎn)股反復(fù)活躍,中信銀行601998,股吧更有實力資金持續(xù)流入的態(tài)勢。不過,可惜的是,前期抗跌的新興產(chǎn)業(yè)股出現(xiàn)了大幅走低,在此牽引下,A股市場出現(xiàn)了考驗2500點的態(tài)勢,如此的走勢特征就意味著市場的做空引擎由原先的金融地產(chǎn)股轉(zhuǎn)為新興產(chǎn)業(yè)股等為代表的前期抗跌股。

　　“匯改效應(yīng)”短期難現(xiàn)

　　不過,也有觀點認(rèn)為A股市場特立獨行的運行特征有望在本周改變,為何？主要是因為周末有消息稱,央行再啟匯改,據(jù)此,分析人士認(rèn)為這意味著人民幣升值的預(yù)期再度趨于強烈。而2005年至2007年的那輪大牛市就是以人民幣升值為信號展開的,故隨著人民幣升值的預(yù)期趨于強烈,意味著A股市場的短線做多動能或增強。

　　與此同時,目前A股市場平均動態(tài)市盈率已不足20倍,而且,AH股的比價效應(yīng)也從原先的溢價變?yōu)楝F(xiàn)在的折價,這其實也說明A股市場雖然存在著結(jié)構(gòu)性的泡沫,但同樣存在著結(jié)構(gòu)性的估值洼地效應(yīng),至少銀行股是如此。這也是短線多頭發(fā)動反彈行情的又一基礎(chǔ),故隨著匯改預(yù)期的強烈,越來越多的輿論傾向于認(rèn)為A股市場短線將出現(xiàn)大的彈升行情。 但筆者認(rèn)為,短線A股市場走勢雖然有所改觀,但難有實質(zhì)性改觀:

　　一是因為制約目前A股市場運行的壓力其實來源于經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期,而匯改所帶來的人民幣升值預(yù)期其實對出口等有著一定的壓力。也就是說,匯改可能在短線難以改變經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期。

　　二是A股市場內(nèi)在的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢仍未有實質(zhì)性的改變,比如說經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重大變革所帶來的A股市場股價結(jié)構(gòu)的巨大改變,其中勞動力成本上漲對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響等均是主流資金需要考慮的問題。因為勞動力成本提升之后,不僅使得沿海經(jīng)濟(jì)增長模式面臨考驗,而且還會對外資的直接投資產(chǎn)生新的影響,進(jìn)而對外匯儲備等產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,這些因素存在諸多不確定性,自然會加劇主流資金在倉位配置過程中的猶豫心理,這可能也是近期市場成交量漸趨萎縮,個股行情漸趨降溫的誘因。

　　與此同時,做空引擎的變化也意味著A股市場正在擠去泡沫,尤其是新興產(chǎn)業(yè)股、醫(yī)藥股等高估值品種。這恰恰是近期這些強勢股出現(xiàn)大幅調(diào)整的誘因。而這也是匯改預(yù)期難以改變的,也就是說,匯改仍難以改變目前A股市場在近期特立獨行的走勢特征。

　　可操作性機(jī)會不多

　　綜上所述,目前對A股市場的短線判斷其實是很難的:一方面是結(jié)構(gòu)性泡沫以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深層次原因的存在,大盤短線壓力的確需要進(jìn)一步釋放;另一方面則是匯改預(yù)期以及銀行股等估值洼地因素的存在。對此,筆者傾向于認(rèn)為,大盤在近期出現(xiàn)指數(shù)調(diào)整的空間并不大,但個股機(jī)會也并不是很樂觀。主要是因為銀行股的下跌空間有限,封閉大盤指數(shù)深幅調(diào)整空間。而且由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、股價結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素存在,目前大盤的可操作性機(jī)會并不多。

　　在操作中,建議投資者不宜迅速加倉,若一些行業(yè)前景樂觀以及估值優(yōu)勢初顯的品種周一再度急跌的話,可適量配置,比如說紡織化學(xué)品的傳化股份002010,股吧、德美化工002054,股吧,以及一次性收益明顯且主營業(yè)務(wù)前景樂觀的ST南方、南海發(fā)展600323,股吧等個股。

作者：秦洪 來源：東方早報

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