全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫被刺破 風(fēng)險(xiǎn)正在積聚

　　當(dāng)前，金融危機(jī)并未遠(yuǎn)去，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)出現(xiàn)種種亂相，錯(cuò)綜復(fù)雜的各種力量不斷的對(duì)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)形成沖擊，特別是新的風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)因素導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)明顯增加。

　　2月份以來(lái)，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)惡化升級(jí)、美元階段性走強(qiáng)、全球貨幣決策進(jìn)入敏感期和調(diào)整期，全球資本流動(dòng)將有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，特別是各國(guó)政府啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃退出機(jī)制使得流動(dòng)性的持續(xù)增加受到質(zhì)疑，全球金融市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)新一輪調(diào)整，受此影響全球本已脆弱的經(jīng)濟(jì)仍面臨著“雙底衰退”的風(fēng)險(xiǎn)，股票市場(chǎng)、原油73.95,-0.45,-0.60%等大宗商品價(jià)格泡沫被刺破等新的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

　　第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是全球性主權(quán)債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。目前，全球政府負(fù)債已突破36萬(wàn)億美元，主要經(jīng)濟(jì)體的赤字率和負(fù)債率均已達(dá)歷史高位。據(jù)估算，西方一些發(fā)達(dá)國(guó)家反周期政策的財(cái)政支出幾乎占赤字增加量的1/3，等于此前5年年均債務(wù)發(fā)行量的3倍。財(cái)政赤字水平較危機(jī)前大幅提高，負(fù)債水平比危機(jī)前的2007年提高了15%-20%。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)合組織國(guó)家在2009年的政府赤字占GDP比例平均值為8.2%，公共債務(wù)余額占GDP比例的平均值已達(dá)90%，除歐元區(qū)外，美國(guó)、日本和英國(guó)的赤字率和負(fù)債率均創(chuàng)歷史高位，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)產(chǎn)生全球范圍內(nèi)的跨境效應(yīng)和傳染效應(yīng)。

　　第二個(gè)是全球?qū)捤韶泿耪咿D(zhuǎn)向不確定性日益增大。金融危機(jī)大規(guī)模爆發(fā)之初，各經(jīng)濟(jì)體實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策幾乎同步協(xié)作，但各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)不一致，區(qū)域不平衡，全球貨幣政策分化加劇。2009年10月以來(lái)，一些經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快，同時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)迅速上升的新興市場(chǎng)國(guó)家，如澳大利亞、印度、巴西、挪威、以色列、越南率先采取加息的緊縮政策，而全球四大主要央行受到主權(quán)債務(wù)或復(fù)蘇緩慢的影響，都持“維穩(wěn)”態(tài)度，各國(guó)貨幣政策取向出現(xiàn)嚴(yán)重分化。

　　第三個(gè)因素是美元的中期反彈勢(shì)頭有增無(wú)減。愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機(jī)使歐元遭受前所未有的沖擊，歐元正失去作為美元替代貨幣的吸引力。持有的歐元空頭頭寸高達(dá)近80億美元，創(chuàng)歐元誕生以來(lái)最大規(guī)?？疹^頭寸，3個(gè)多月來(lái)歐元跌幅超過(guò)10%，創(chuàng)下14個(gè)月來(lái)的新低，歐元陷入自誕生以來(lái)最嚴(yán)重的困境。而美元的避險(xiǎn)功能再現(xiàn)，美元逆周期屬性顯現(xiàn)，在危機(jī)高峰期間充當(dāng)避險(xiǎn)品種的功能再次受到市場(chǎng)追捧。未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)美元上漲的概率大于下跌的概率，美元寬幅震蕩也將成為常態(tài)，這將使得與之長(zhǎng)期負(fù)相關(guān)的金屬市場(chǎng)受到壓力，全球股市、大宗商品市場(chǎng)周期性逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。

　　第四個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程將漫長(zhǎng)而曲折。美國(guó)2010年第一季度GDP年化季度上升3.2%，當(dāng)季消費(fèi)支出升幅由去年第四季度的1.6%擴(kuò)大至3.6%，為GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了2.55個(gè)百分點(diǎn)。而成為去年四季度GDP大幅超預(yù)期的主要?jiǎng)恿Φ膸?kù)存重建在2010年1季度的GDP貢獻(xiàn)度出現(xiàn)一定下滑。伴隨短周期的庫(kù)存重建因素逐漸衰弱，而中周期的產(chǎn)能回升尚未出現(xiàn)之時(shí)，增長(zhǎng)的動(dòng)力將會(huì)呈現(xiàn)明顯的減弱，盡管二次探底不太會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，但是增速的回落將會(huì)成為今年末的最大可能。根據(jù)摩根大通的研究報(bào)告，歐元區(qū)16國(guó)約占美國(guó)出口總額的14%，希臘危機(jī)將擴(kuò)散至歐洲其他國(guó)家，隨后間接影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　從深陷債務(wù)泥潭的歐洲經(jīng)濟(jì)而言，IMF的救助方案伴隨著包括緊縮財(cái)政支出在內(nèi)的一系列苛刻的改革計(jì)劃，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)因此可能是一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程。日本經(jīng)濟(jì)正走出衰退，但仍面臨通縮困擾，從而可能會(huì)令未來(lái)數(shù)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受限。

　　此外，高盛欺詐門事件再次引發(fā)全球?qū)ν稒C(jī)資本監(jiān)管問(wèn)題的重視，金融資本過(guò)度炒作、攫取暴利很可能受到一定程度遏制，金融市場(chǎng)的交易規(guī)則會(huì)向理性修正，凡此種種，都會(huì)對(duì)瘋漲的資產(chǎn)價(jià)格以及大宗商品價(jià)格形成下壓，泡沫被刺破的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

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