中資銀行股估值觸底 投資者信心低迷造最便宜板塊

　　集體大跌

　　近日,中資銀行股走出的一波集體大跌行情,讓很多投資者有些迷茫。

　　5月12日,A股銀行股全線飄紅,大有觸底反彈之勢(shì)。但多家中資銀行H股還是一如既往的在底部徘徊,實(shí)際上,自4月12日以來(lái),它們就開(kāi)始了探底行動(dòng)。

　　舉例來(lái)看,從4月12日至今一個(gè)月時(shí)間內(nèi),招行（3968.HK）H股大跌18%,A股下跌15%,中信（0998.HK）A、H股均大跌25%,交行（3328.HK）H股大跌16%,A股跌18%……A+H上市的中資銀行股一片慘象。

　　12日,7家中資銀行H股,僅工行（1398.HK）、建行（0939.HK）和招行小幅上漲,漲幅分別為0.7%、0.3%和0.1%,而中行（3988.HK）與交行則維持不動(dòng),中信A股雖大漲4.81%,但H股卻小跌0.65%,同樣,民生（1988.HK）A股上漲2.4%而H股下跌1.4%。

　　“到底了”,12日,交銀國(guó)際研究部主管楊青麗對(duì)本報(bào)記者表示,兩周前她在其研究報(bào)告中,將中資銀行股的集體大跌稱為投資者的“信心潰散”,在她看來(lái),內(nèi)銀股大跌,歸根結(jié)底不是價(jià)值問(wèn)題,而是信心問(wèn)題。而對(duì)于5月12日A與H股股價(jià)之間出現(xiàn)的短暫背離,她認(rèn)為只是一個(gè)偶然現(xiàn)象,A與H間的聯(lián)動(dòng)性是毋庸置疑的。

　　而另一外資大行亞洲金融業(yè)研究主管則表示:“內(nèi)銀H股價(jià)格的確很便宜了,但仍有太多疑云未解”。

　　這些疑云包括中資行再融資、農(nóng)行上市造成的市場(chǎng)供應(yīng)量放大、政府宏觀調(diào)控及對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的打壓和對(duì)政府融資平臺(tái)的調(diào)查等。而楊青麗認(rèn)為,現(xiàn)在的估值已經(jīng)反映了這些負(fù)面預(yù)期。

　　此外,交行11日晚宣布,將于5月17日邁入全流通時(shí)代,屆時(shí)財(cái)政部所持約99.7億股有限售條件A股將全部解禁,使交行成為繼工行和中行之后又一家全流通的國(guó)有上市銀行。

　　至于財(cái)政部所持股份解禁對(duì)交行股價(jià)走勢(shì)是否會(huì)帶來(lái)影響,市場(chǎng)普遍預(yù)期財(cái)政部不會(huì)因此減持交行股份,上述外資大行亞洲金融業(yè)研究主管表示:“從此前財(cái)政部表態(tài)要全力參與交行配股來(lái)看,財(cái)政部是不可能減持的?！绷碛杏^點(diǎn)也認(rèn)為,交行第二大股東匯豐銀行持股已經(jīng)接近20%,在這種情況下財(cái)政部不會(huì)輕易減持交行股份。

　　根據(jù)交行2009年年報(bào)披露,截至2009年底,財(cái)政部共持有交通銀行約129.75億股,持股比例為26.48%;匯豐銀行及其子公司共持有交行股份約達(dá)93.8億股,持股比例為19.15%。

　　估值觸底

　　根據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì),兩周前A股銀行股還沒(méi)有跌至最低點(diǎn)的時(shí)候,其加權(quán)平均市盈率（PE）為9倍,已經(jīng)是1996年以來(lái)的最低位,即使在次貸危機(jī)發(fā)生之后市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候,其加權(quán)平均市盈率都有10倍。另外,A股銀行股加權(quán)平均市賬率（PB）為1.86倍,為1996年以來(lái)第二低,略高于2008年最悲觀時(shí)的1.85倍。

　　H股也未能幸免?！澳壳癏 股2010 年加權(quán)平均動(dòng)態(tài)PE 和PB 分別為10.41 倍和1.85 倍,無(wú)論是看絕對(duì)估值還是相對(duì)估值,無(wú)論是與銀行股歷史估值比較,還是與新興市場(chǎng)同業(yè)的估值比較（H 股估值略低于印度）,當(dāng)前估值都已經(jīng)反映了較為悲觀的預(yù)期?！痹撔?2日最新報(bào)告顯示。

　　而另一方面,A股銀行股的現(xiàn)金分紅收益率卻達(dá)較高水平,工行、建行、中行、交行四個(gè)大銀行2010年預(yù)期現(xiàn)金分紅收益率介于3%－5%之間,達(dá)到或接近歷史最高值。

　　剛公布的一季度季報(bào)顯示,14家上市銀行一季度一共取得1422.75億元的凈利潤(rùn),其中工、中、建、交四大國(guó)有上市銀行一共取得1135.4億元凈利潤(rùn),占到14家上市銀行總利潤(rùn)的79.8%。

　　楊青麗在研究報(bào)告中也指出,扣除市盈率為負(fù)值及超過(guò)200倍的行業(yè)之后,2010年銀行股及非銀股的預(yù)測(cè)平均市盈率差幅達(dá)到有史以來(lái)最大值,并且銀行股的預(yù)測(cè)市盈率也是各行業(yè)中最低的。

　　楊直指這種悲觀的預(yù)期,是市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)局面的信心不足。“這種較大的信心崩潰在2003年也發(fā)生過(guò),當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)極度懷疑甚至否定;而2008年由國(guó)際市場(chǎng)帶動(dòng)的信心危機(jī)也讓銀行股上演了歷史上從沒(méi)有過(guò)的大跌?！?/p>

　　在交銀國(guó)際的最新研究報(bào)告中,仍然維持銀行業(yè)領(lǐng)先評(píng)級(jí),認(rèn)為貨幣政策看不到大的緊縮預(yù)期,而監(jiān)管層再次提高拔備的可能性也很小。另外,地方政府融資平臺(tái)的清查雖可能導(dǎo)致相關(guān)貸款組合撥備有所上升,但對(duì)總體信貸成本影響有限;而從房地產(chǎn)貸款的壓力測(cè)試結(jié)果來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)也處在可控范圍內(nèi)。

　　雖然疑云未散,但在交銀國(guó)際看來(lái),顯然銀行股的估值已經(jīng)為這些疑云提足了撥備,大的利空已出盡。而上述外資大行亞洲金融業(yè)研究主管則表示,“目前內(nèi)銀H股顯現(xiàn)的是長(zhǎng)期投資價(jià)值,短期內(nèi)壓力則較大”。

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