歐債危機(jī)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

　　歐盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)５月１０日達(dá)成了總額高達(dá)７５００億歐元的穩(wěn)定機(jī)制，為可能步希臘后塵的歐元區(qū)國(guó)家構(gòu)筑了一道“防洪堤”，以遏制希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。

　　與此同時(shí)，歐洲央行也作出了前所未有的舉動(dòng)，決定從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買歐元區(qū)成員國(guó)政府債券，并恢復(fù)國(guó)際金融危機(jī)期間所采取的一系列非常規(guī)“救市”舉措，向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

　　作為“第三招”，歐洲央行還和加拿大、英國(guó)、瑞士和日本等主要西方經(jīng)濟(jì)體的央行一道，與美聯(lián)儲(chǔ)重啟美元互換協(xié)議，以滿足市場(chǎng)因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒上升而可能增加的美元需求。

　　從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，“三管齊下”的應(yīng)對(duì)策略初顯效果。不過(guò)，以希臘為導(dǎo)火索的歐洲債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)看似得到緩解，但中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻，其可能給歐盟乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成的負(fù)面影響不容忽視。

　　應(yīng)急之舉治標(biāo)不治本

　　雖然７５００億歐元的出資規(guī)模和歐洲央行所采取的行動(dòng)都是史無(wú)前例的，但從根本上來(lái)說(shuō)，這些措施都是臨時(shí)性的應(yīng)急之舉，即便可以“退燒”，也無(wú)法消除“病根”，可謂治標(biāo)不治本。

　　在１０日于布魯塞爾舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇歐洲會(huì)議上，國(guó)際貨幣基金組織歐洲事務(wù)部負(fù)責(zé)人馬雷克·貝爾卡的觀點(diǎn)比較具有代表性。他形容說(shuō)歐盟出臺(tái)的應(yīng)對(duì)措施好比是“嗎啡”，雖然有望暫時(shí)穩(wěn)定“病情”，但絕不是長(zhǎng)期解決辦法，真正的“治療”仍需及時(shí)跟上，即相關(guān)歐元區(qū)國(guó)家必須采取措施削減赤字，鞏固財(cái)政。

　　可以說(shuō)，歐盟的穩(wěn)定機(jī)制為財(cái)政狀況相對(duì)糟糕的歐元區(qū)國(guó)家打開了一個(gè)機(jī)會(huì)窗口，最終能否化險(xiǎn)為夷將取決于它們能否抓住有限的時(shí)間鞏固財(cái)政，重塑市場(chǎng)信心。不過(guò)，包括希臘在內(nèi)的少數(shù)歐元區(qū)國(guó)家是否可以做到這一點(diǎn)，市場(chǎng)依然心存擔(dān)憂，加上危機(jī)炒作因素的存在，歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　一旦希臘債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散到西班牙和葡萄牙等其他歐元區(qū)國(guó)家，７５００億歐元的救助資金看似龐大，但在四處起火的情況下恐怕遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠用。

　　另一個(gè)可能加劇投資者擔(dān)憂的問(wèn)題是，歐盟雖然聯(lián)合國(guó)際貨幣基金組織拋出了７５００億歐元“大單”，但錢從哪里來(lái)。目前，歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況普遍惡化，在自顧不暇的情況下何以掏出巨資去拯救別人。好在歐元區(qū)國(guó)家擬拿出的４４００億歐元將是雙邊擔(dān)保，這意味著它們并不需要馬上掏錢，因此沒(méi)有迫切的出資壓力，可是一旦出現(xiàn)問(wèn)題，歐元區(qū)國(guó)家是否有能力兌現(xiàn)承諾將會(huì)受到市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　歐元區(qū)復(fù)蘇前景不明朗

　　債務(wù)危機(jī)下一步何去何從是當(dāng)前危及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要風(fēng)險(xiǎn)，而歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展又將對(duì)債務(wù)危機(jī)的解決起到至關(guān)重要的作用，兩者之間是形成惡性循環(huán)還是良性循環(huán)值得關(guān)注。

　　債務(wù)危機(jī)對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的沖擊將首先體現(xiàn)在金融領(lǐng)域。一旦債臺(tái)高筑的希臘等歐元區(qū)國(guó)家陷入債務(wù)違約，那么持有這些國(guó)家國(guó)債的金融機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖，將面臨大規(guī)模資產(chǎn)減記。屆時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為了避免遭受損失，紛紛惜貸，導(dǎo)致信貸緊縮。這一幕意味著金融危機(jī)重演，而率先倒下的歐元區(qū)國(guó)家就好比是當(dāng)初的雷曼兄弟。

　　目前，由債務(wù)危機(jī)引發(fā)第二輪金融危機(jī)的可能性并不能排除。正因?yàn)槿绱?，歐洲央行才決定恢復(fù)國(guó)際金融危機(jī)期間一系列非常規(guī)“救市”舉措。

　　其次，愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的沖擊還表現(xiàn)在信心層面上。由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)而惡化，消費(fèi)者不得不考慮節(jié)約開支，以防丟掉飯碗；企業(yè)也會(huì)削減投資，做好裁員準(zhǔn)備，由此導(dǎo)致私人消費(fèi)和投資進(jìn)一步萎縮，令歐元區(qū)脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去重要的增長(zhǎng)引擎。

　　再次，歐元區(qū)國(guó)家接下來(lái)削減赤字的努力也將拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。鑒于目前的形勢(shì)，歐元區(qū)國(guó)家加大力度削減赤字、鞏固財(cái)政是當(dāng)務(wù)之急。為了避免形勢(shì)惡化，希臘已經(jīng)接受了極其嚴(yán)格的財(cái)政緊縮方案，西班牙和葡萄牙也將于近期拿出進(jìn)一步措施。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭依然十分脆弱的情況下，增稅和削減公共開支等財(cái)政緊縮措施可謂是把雙刃劍，從希臘等國(guó)的情況來(lái)看，為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，這些國(guó)家將不得不經(jīng)歷更長(zhǎng)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　最后，歐洲央行考慮大量向市場(chǎng)注入流動(dòng)性也容易引發(fā)通脹擔(dān)憂，尤其是歐洲央行前所未有地決定購(gòu)買歐元區(qū)成員國(guó)債券，有人形容這種極端做法相當(dāng)于開動(dòng)了印鈔機(jī)。當(dāng)然，歐洲央行選擇這一政策所帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)到底有多大取決于其具體如何操作。一貫以控制通脹為首要目標(biāo)的歐洲央行在政策工具的設(shè)計(jì)上已經(jīng)充分考慮到這一點(diǎn)，對(duì)于從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入的政府債券，歐洲央行都會(huì)以出售等額的已有債券進(jìn)行沖抵，避免增加貨幣供應(yīng)量并引發(fā)通脹。

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