銀行業(yè)：票據融資由負轉正 存款穩(wěn)定增長

　　1.事件：

　　5月11日，中國人民銀行公布了《2010年4月金融統(tǒng)計數據報告》。數據概要如下：4月份M1與M2同比增長31.25%和21.48%；新增人民幣貸款7740億，增長21.96%；人民幣存款增長1.18萬億，達到64.99萬億，增幅21.95%。市場利率略有回落，銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率環(huán)比下降6bp，質押式債券回購月加權平均利率環(huán)比下降4bp

　　2.我們的分析與判斷：

　　1貨幣增速仍處。

　　受新增信貸反彈的影響，4月份M1增長31.25%至23.29萬億元，增幅比上月略微反彈1.3個百分點。M2增速小幅回落1.1個百分點至21.48%，M2余額達到65.66萬億。趨勢上看貨幣增速仍處下降通道。

　　2票據融資觸底企穩(wěn)。

　　4月份新增貸款7740億元，雖然比3月份多貸2500億元，占全年7.5萬億計劃的10.3%，這一放貸規(guī)模應該是充分體現了監(jiān)管層的意志。4月末人民幣貸款余額達到43.35萬億，增長21.96%，比上年同期下降7.8個百分點。

　　分部門看，新增非金融企業(yè)及其他部門貸款4482億元，比3月份多出2100多億元，出現顯著反彈。其中主要是票據融資和短期貸款增加較快，新增票據融資和短期貸款分別為470億和467億元，而3月份二者則分別減少了2690億和256億元。新增中長期3259億元，比上月少增1900億元。新增住戶貸款3255億元，其中短期貸款952億元，中長期貸款2300億元。

　　從構成來看，票據融資余額占比4.2%，呈現觸底之勢。短期貸款和中長期貸款比重則基本穩(wěn)定。

　　3存款穩(wěn)定增長。

　　4月末人民幣存款余額增長21.95%達到64.99萬億，新增1.18萬億。存款結構中，住戶存款減少419億元，財政存款增加3440億元，均屬季節(jié)性波動。非金融性企業(yè)存款8200億元，略低于3月份。

　　新增存款快于貸款，4月末人民幣貸存比略回落至66.7%。

　　3.投資建議：

　　4月份的數據顯示決策層對信貸仍然保持嚴格的監(jiān)管姿態(tài)，且效果良好。我們相信未來的3-6個月仍將保持現有的調控方式和力度，實現7.5萬億的新增貸款計劃。這有望保證銀行資產規(guī)模的穩(wěn)定增長，且未來的利差和息差水平有望逐步回升。經過前期近20%的下跌，銀行股的長期投資價值逐步顯現。

　　但是，考慮到地方政府融資平臺貸款的風險尚未完全釋放，以及地產調控政策效應對銀行業(yè)的沖擊尚未明朗，我們相信銀行股近期難以有更好的表現，因此下調行業(yè)評級至“謹慎推薦”評級。

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