配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)27日上線T+1套利將收窄折溢價

　　據(jù)悉，深交所將于4月27日（下周二）正式開通開放式分級基金“配對轉(zhuǎn)換”業(yè)務(wù)。至此，開放式分級基金場內(nèi)外轉(zhuǎn)換通道將正式開啟，可以預期的是，在雙向套利機制下，此類基金折溢價也將隨之收窄。

　　場內(nèi)外份額可互換

　　瑞和小康、瑞和遠見在上市5個月后，終于迎來了“雙劍合璧”的全新交易模式。國投瑞銀基金公司昨日（4月22日）發(fā)布公告稱，該公司旗下瑞和滬深300指數(shù)分級基金將于4月27日起正式開通“配對轉(zhuǎn)換”業(yè)務(wù)。

　　所謂“配對轉(zhuǎn)換”業(yè)務(wù)就是指開放式分級基金場內(nèi)份額分拆及合并業(yè)務(wù)――根據(jù)基金契約的拆分比例，開放式分級基金兩類場內(nèi)份額可在配對合并后，與場外份額按比例轉(zhuǎn)換。

　　除瑞和分級基金外，目前面市的分級基金中，剛成立的國聯(lián)安雙禧中證100分級基金、興業(yè)合潤分級基金，以及正在募集的銀華深證100分級基金均設(shè)計了此項機制。

　　配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)需在交易所交易時間辦理。投資者需先將申購的場外基金份額轉(zhuǎn)托管為場內(nèi)份額后方能辦理分拆業(yè)務(wù)。并統(tǒng)一以分級基金場外份額的交易代碼作為申請指令的證券代碼，提出“合并”或“分拆”申請，進行份額配對轉(zhuǎn)換。份額交易日和提交分拆申請日需要間隔1日。

　　根據(jù)公告，招商證券、銀河證券、華泰聯(lián)合、中信建投、東莞證券、西南證券、廣發(fā)證券、廣州證券、中金公司等九大券商將“捷足先登”成為首批可辦理該業(yè)務(wù)的券商；據(jù)記者了解，另外還有多家券商也正在最后的沖刺準備中，有望不久后開通此項業(yè)務(wù)。

　　“T+1”套利將收攏價差

　　有基金公司表示，開放式分級基金配對轉(zhuǎn)換機制借鑒了ETF雙向套利的設(shè)計結(jié)構(gòu)，在場內(nèi)外份額出現(xiàn)折、溢價情況后，可互相轉(zhuǎn)化以實現(xiàn)套利。

　　需要指出的是，在套利機制方面，開放式分級基金更類似于LOF而非ETF。由于配對轉(zhuǎn)換實行“T+1”日交易，與利用“T+0”交易機制進行瞬時套利的ETF仍具有很大區(qū)別。第一是無法發(fā)揮資金杠桿效應(yīng)，第二是無法在盤中捕捉瞬時的交易性機會。因此，除非預期出現(xiàn)較大的折溢價空間，利用分級基金進行套利的可能性較微。

　　例如，以4月21日凈值計算，瑞和小康、瑞和遠見配對后相對瑞和300整體折價1.67%，扣除掉交易成本后，套利空間在80PB左右，在資金無法循環(huán)使用發(fā)揮杠桿效應(yīng)的機制下，此幅度折價的吸引力就不那么大了。

　　但正是擁有了套利的可能，對于分級基金場內(nèi)份額而言，的確能夠起到平復折溢價的作用。此前不少分級基金在上市首日，由于高風險類份額被拋售較多，出現(xiàn)大幅折價，致部分投資者懼于認購分級基金。而開通配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)后，如果場內(nèi)份額整體大幅折價，則必然吸引套利資金買入。

作者：徐皓編輯：鳳凰　來源：每日經(jīng)濟新聞

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