債市反彈促固定收益基金凈值穩(wěn)升

　　年初信貸政策的突變對(duì)股市來說是釜底抽薪，但對(duì)債市而言卻帶來了一波出乎意料的反彈行情。2010年一季度，在股票方向基金平均業(yè)績(jī)皆負(fù)的情況下，普通債券型基金（一級(jí)）和貨幣市場(chǎng)基金（A級(jí)）卻分別取得了2.23%和0.35%的平均凈值增長(zhǎng)率。

　　今年一月初，央行出人意料地采取了嚴(yán)厲的信貸控制和緊縮貨幣政策，比市場(chǎng)的普遍預(yù)期大大提前，顯示出管理層對(duì)目前經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫的擔(dān)心，也意味著2009年寬松的貨幣政策在實(shí)質(zhì)上已經(jīng)開始轉(zhuǎn)入緊縮階段。由于主要的債市投資者在2009年普遍低配利率產(chǎn)品，信貸在一季度突然收緊導(dǎo)致資金流入債券市場(chǎng)，加上一季度供給偏少，使債市出現(xiàn)一輪較為強(qiáng)勁的反彈。行情走勢(shì)以流動(dòng)性最為出色的國(guó)債為先導(dǎo)，逐步蔓延到金融債和信用債等品種。

　　分析一季度表現(xiàn)出色的華富收益增強(qiáng)、博時(shí)信用債券等基金的投資特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)信用債的合理配置和謹(jǐn)慎選擇新股申購對(duì)象是這些基金獲取良好收益的原因。例如，華富收益一季度在打新股上規(guī)避了大多數(shù)大盤新股，在中小板和創(chuàng)業(yè)板中擇優(yōu)參與。

　　盡管一季度整體表現(xiàn)強(qiáng)于股票方向基金，但債券基金和貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理們普遍對(duì)二季度持謹(jǐn)慎態(tài)度。博時(shí)信用債券基金經(jīng)理過鈞就表示，隨著管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫的擔(dān)心，加息等利空因素將始終制約債市，因此對(duì)利率產(chǎn)品依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度。華夏希望債券基金經(jīng)理韓會(huì)永也認(rèn)為，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望保持相對(duì)較強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)會(huì)繼續(xù)有所上行，從而產(chǎn)生一定的加息預(yù)期。此外，預(yù)計(jì)二季度資金面寬松程度會(huì)弱于一季度，這兩方面的影響將使債市表現(xiàn)較一季度差。

　　因此，多數(shù)債券基金經(jīng)理二季度計(jì)劃繼續(xù)保持相對(duì)偏低的久期，重點(diǎn)投資中短期債券，并根據(jù)債券收益率和經(jīng)濟(jì)前景的變化對(duì)組合久期進(jìn)行調(diào)整。寶盈增強(qiáng)收益基金經(jīng)理陳若勁就認(rèn)為，一季度債券收益率已經(jīng)透支了下行空間，預(yù)計(jì)二季度在央行逐步回籠資金和一級(jí)市場(chǎng)新債發(fā)行放量的供給壓力下，收益率可能趨于上行，該基金將視市場(chǎng)情況擇機(jī)兌現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)收益并降低組合久期。而過鈞表示，二季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將迎來大公司轉(zhuǎn)債的發(fā)行，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)大為改善。隨著市場(chǎng)的擴(kuò)容和整體溢價(jià)率的降低，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能孕育著整個(gè)債市今年最大的投資機(jī)會(huì)。

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