中國(guó)高增長(zhǎng)、低通脹的經(jīng)濟(jì)童話可以持續(xù)嗎？

　　相信童話故事，聽(tīng)起來(lái)像是一個(gè)不靠譜的投資原則。中國(guó)上周出爐的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和溫和通脹數(shù)據(jù)令經(jīng)濟(jì)學(xué)家盛贊中國(guó)的“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟(jì)。

　　中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）一季度同比增長(zhǎng)11.9%、3月份通貨膨脹率維持在2.4%的水平（意味著加息如今可能會(huì)被推遲），隨后瑞士信貸再次喊起了這個(gè)綽號(hào)。

　　“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟(jì)指的是高增長(zhǎng)和低通脹同時(shí)并存的經(jīng)濟(jì)體，這使得利率可以保持在較低水平。最為明顯的類似情況發(fā)生在1990年代的美國(guó)，當(dāng)時(shí)隨著股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)雙雙漲到有史以來(lái)的最高水平，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟(jì)也獲得了類似的贊賞。

　　現(xiàn)在回顧起來(lái)，美國(guó)的決策人士當(dāng)時(shí)很顯然忽視了無(wú)法持續(xù)的房地產(chǎn)價(jià)格上漲和伴隨而來(lái)的無(wú)節(jié)制抵押貸款放貸。現(xiàn)在，大家都知道當(dāng)時(shí)的“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是虛假的。太長(zhǎng)時(shí)間保持過(guò)低利率，這樣做只會(huì)加劇慘痛的房地產(chǎn)泡沫和泡沫的破裂。

　　眼下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和1990年代美國(guó)的另外一個(gè)相似點(diǎn)是，房地產(chǎn)再次成為問(wèn)題環(huán)節(jié)，利率政策引發(fā)了爭(zhēng)議。

　　中國(guó)央行幾乎嘗試了所有的辦法來(lái)避免加息，因?yàn)榧酉?huì)帶來(lái)貸款成本增加的痛苦。

　　今年1月份，收緊措施先是較為緩和，當(dāng)時(shí)以提高銀行準(zhǔn)備金率作為開(kāi)頭，然后實(shí)施了貸款限制。三個(gè)月后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以前所未有的速度增長(zhǎng)。上周，中國(guó)監(jiān)管部門再度出手，提高了二套房的首付比例。有關(guān)部門準(zhǔn)備實(shí)施物業(yè)稅的說(shuō)法現(xiàn)在又再次浮出水面。不過(guò)，我們太多次聽(tīng)說(shuō)有關(guān)部門可能采取稅收等嚴(yán)厲措施，最終卻沒(méi)有實(shí)施。

　　值得注意的是，在中國(guó)暫未加息的背景下，雖然最近的消費(fèi)價(jià)格數(shù)據(jù)顯得比較溫和，但物價(jià)正在上漲的證據(jù)不難找到。上個(gè)月，中國(guó)大中城市的房?jī)r(jià)漲幅達(dá)到11.7%，高于2月份的10.7%，是五年以來(lái)最快的上漲速度。另外，3月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)也上漲了5.9%。

　　與此同時(shí)，日常生活中也有其他經(jīng)驗(yàn)性證據(jù)表明中國(guó)的樓市出了問(wèn)題?？吹侥欠N黑燈瞎火的全新樓盤，很少有人會(huì)覺(jué)得有什么不對(duì)，但如果整個(gè)城市都是空空蕩蕩的，那就是另外一回事了?！赌先A早報(bào)》剛剛報(bào)道了一座荒蕪的新城。這座新城擁有寬闊的大道、巨大的廣場(chǎng)，還有數(shù)不清的高樓，惟一缺的就是人。不過(guò)這還是讓中國(guó)龐大的GDP數(shù)字更上了一層樓。

　　內(nèi)地有關(guān)部門能不能給這個(gè)高增長(zhǎng)、低通脹的童話帶來(lái)一個(gè)大團(tuán)圓結(jié)局，目前尚未可知。但如果說(shuō)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒的話，那么這個(gè)前車之鑒就是：制定利率政策時(shí)忽略資產(chǎn)價(jià)格是一個(gè)很大的錯(cuò)誤。

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