金融創(chuàng)新制造波動(dòng)沖高回落強(qiáng)化箱體運(yùn)行

　　考慮到新股發(fā)行、地產(chǎn)調(diào)控、貨幣政策收緊等政策面不確定預(yù)期的存在，分析人士預(yù)計(jì)，短期市場(chǎng)仍將保持震蕩格局。當(dāng)然，隨著金融創(chuàng)新制度的推出，權(quán)重股將獲得更加強(qiáng)勁的支撐，加之宏觀經(jīng)濟(jì)以及上市公司業(yè)績(jī)存在超預(yù)期向好可能，股指短期大幅下跌的概率將變得更小。

　　沖高回落引發(fā)分歧

　　股指期貨與融資融券預(yù)期的明朗，導(dǎo)致本周一市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。滬綜指周一以3301.61點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，相比上周五收盤(pán)價(jià)高開(kāi)逾100點(diǎn)，以中信證券（600030）為代表的券商股集體高開(kāi)。不過(guò)開(kāi)盤(pán)以后，制度創(chuàng)新帶來(lái)的激情迅速退潮，隨著大盤(pán)股逐級(jí)回落，股指全天呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，滬綜指盤(pán)中一度跌至3197.33點(diǎn)。

　　如此劇烈的震蕩也使投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生了巨大分歧。樂(lè)觀者認(rèn)為，以股指期貨、融資融券推出為契機(jī)，權(quán)重股將實(shí)現(xiàn)走強(qiáng)，并最終會(huì)帶領(lǐng)股指強(qiáng)勁上揚(yáng)；悲觀者則表示，市場(chǎng)對(duì)金融創(chuàng)新的推出預(yù)期已經(jīng)在股價(jià)上進(jìn)行了比較充分的提前反應(yīng)，隨著宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)上升，股指期貨推出反而提供了撤退的良機(jī)。

　　趨勢(shì)由基本面決定

　　對(duì)于上述分歧，分析人士指出，一方面，不應(yīng)忽視相關(guān)制度創(chuàng)新預(yù)期對(duì)大盤(pán)的短期支撐作用；另一方面，更應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到，無(wú)論是股指期貨還是融資融券都不能決定市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，對(duì)基本面的關(guān)注不應(yīng)放松。

　　就短期而言，股指期貨與融資融券預(yù)期的明朗，對(duì)權(quán)重股進(jìn)而對(duì)大盤(pán)無(wú)疑能起到比較明顯的支撐作用。有統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)期貨前期籌備過(guò)程中曾經(jīng)幾次出現(xiàn)過(guò)股指期貨推出預(yù)期，其都帶動(dòng)了滬深300成分股（尤其權(quán)重股）出現(xiàn)階段性顯著上漲，如2006年第四季度、2007年二季度初及2007年第三季度末。目前銀行等大盤(pán)股板塊估值合理，在股指期貨推出刺激下可能階段性走強(qiáng)并帶動(dòng)指數(shù)上漲，并可能促發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　但就中長(zhǎng)期而言，決定市場(chǎng)方向的仍將是業(yè)績(jī)、流動(dòng)性、政策等基本面因素。從業(yè)績(jī)角度看，隨著PPI預(yù)期中的加速上行，工業(yè)企業(yè)目前有可能已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)利潤(rùn)加速增長(zhǎng)的階段，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將在今年上半年顯著拉低市場(chǎng)估值水平。從流動(dòng)性角度看，在全年信貸投放均衡化的預(yù)期下，當(dāng)前市場(chǎng)資金來(lái)源主要寄希望于居民儲(chǔ)蓄搬家，但在儲(chǔ)蓄搬家跡象還不是十分明顯的現(xiàn)階段，新股發(fā)行的速度和規(guī)模顯示短期市場(chǎng)資金面仍處于偏緊的格局中。從政策角度看，由于目前不少研究機(jī)構(gòu)都認(rèn)為今年一季度CPI上行速度會(huì)超過(guò)預(yù)期，加之政策對(duì)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步泡沫化的控制，預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)政策面將處于逐漸收緊的過(guò)程中。

　　不難看出，當(dāng)前市場(chǎng)基本面喜憂參半，多空因素交織，特別是政策面壓力較大，周一市場(chǎng)沖高回落就與房地產(chǎn)調(diào)控新政不無(wú)關(guān)系。在這一背景下，大盤(pán)短期很難擺脫震蕩的運(yùn)行格局。

　　不過(guò)，從近期演變態(tài)勢(shì)看，市場(chǎng)向上的能量正在逐漸加強(qiáng)。這不僅是因?yàn)楣芍钙谪浺约叭谫Y融券給大盤(pán)股帶來(lái)了上漲契機(jī)，更為重要的原因在于部分來(lái)自基本面的超預(yù)期因素正在出現(xiàn)。比如去年12月份出口數(shù)據(jù)無(wú)論是同比還是環(huán)比都大幅好于預(yù)期，這意味著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定性進(jìn)一步提高；再比如，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的加速上漲跡象已經(jīng)出現(xiàn)，這意味著上市公司今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有望超預(yù)期。

　　總體來(lái)看，近期市場(chǎng)波動(dòng)已經(jīng)對(duì)股指期貨與融資融券的推出預(yù)期進(jìn)行了比較充分的反應(yīng)，預(yù)計(jì)相關(guān)主題熱點(diǎn)將暫時(shí)步入沉寂階段，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)也將重新回歸到基本面上來(lái)，這意味著大盤(pán)或?qū)⒅鼗鼐徛鹗幭蛏系倪\(yùn)行軌道中。

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