短期回購利率波動加大 貨幣政策或保持穩(wěn)健

　　過去數(shù)周，短期回購利率波動性加大，且一度出現(xiàn)小幅上升局面。在即將公布的11月CPI數(shù)據(jù)預(yù)期上行等因素影響下，DR007存款類金融機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率未來可能仍會出現(xiàn)間或小幅上行跡象，以進一步推動“去杠桿”。

　　值得一提的是，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，首提DR007。而DR007也被認(rèn)為是更好地觀察國內(nèi)資金市場流動性的窗口。

　　市場有觀點提出，短期回購利率一度小幅上行，意味著監(jiān)管層力圖控制資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險，并抑制杠桿的迅速上升。但也有專家表示，適當(dāng)?shù)睦蔬呺H收緊，符合貨幣政策的立場，但并不代表貨幣政策大的轉(zhuǎn)向。

　　市場關(guān)注DR007

　　DR007是央行最新強調(diào)的另一種銀行間利率。在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行首次提及DR007。該指標(biāo)在過去近一年時間里，運行一直表現(xiàn)平穩(wěn)，但在今年9月份以來加劇了波動。9月末，DR007利率均值最高點接近2.8%，此后至10月中旬，逐漸回落至2.3%左右，而在10月末又上揚至2.6%左右。

　　最近數(shù)周，DR007利率波動加大且一度小幅上升。然而，從整體趨勢來看，DR007利率走勢已逐步平緩。截至昨日，該指標(biāo)20日、10日、5日加權(quán)平均利率分別為2.6425%、2.6020%、以及2.4660%。

　　華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈對上證報記者表示，近期銀行間市場利率一度上升，與內(nèi)外部形勢相關(guān)。外部來看，11月以來，美國大選結(jié)果、美聯(lián)儲加息預(yù)期等因素疊加，使得美元上漲較快，而包括人民幣在內(nèi)的新興市場國家貨幣面臨壓力；內(nèi)部來看，最近中國經(jīng)濟表現(xiàn)向上，可以適當(dāng)?shù)夭扇±蔬呺H收緊的舉措，來應(yīng)對國內(nèi)外形勢變化、穩(wěn)定預(yù)期。

　　市場對于DR007的關(guān)注，源于它被認(rèn)為是更好地觀察國內(nèi)資金市場流動性的窗口。央行在第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中也提到，“DR007可降低交易對手信用風(fēng)險和抵押品質(zhì)量對利率定價的擾動，能夠更好地反映銀行體系流動性松緊狀況，對于培育市場基準(zhǔn)利率有積極作用?！?/br>

　　專家預(yù)計貨幣政策保持穩(wěn)健

　　高盛中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇預(yù)計，未來幾周，央行可能會繼續(xù)維持銀根相對緊縮，推動DR007間或小幅上行，從而鼓勵“去杠桿”。

　　不僅如此，11月CPI等一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也即將公布。市場普遍預(yù)期，CPI同比增速微升，PPI同比增速進一步上揚。而2017年CPI上行壓力或?qū)⒁l(fā)更多關(guān)注。有市場人士對此表示，盡管CPI上行符合政策目標(biāo)，但或許會變得過猶不及。而從長期來看，CPI上行壓力加大的同時，也將會給短期回購利率、中長期利率等帶來上行壓力。

　　值得一提的是，自9月中旬以來，央行多次允許DR007超過通常區(qū)間20至40個基點，達到2.55%至2.75%。

　　宋宇認(rèn)為，這標(biāo)志著央行將收緊政策立場，力圖控制資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險，并抑制杠桿的迅速上升。同時，基金機構(gòu)在銀行間市場借入規(guī)模擴大，這一結(jié)構(gòu)性因素本身，也放大了上述波動性。

　　此前，決策層也已經(jīng)采取一些監(jiān)管措施，以防范金融杠桿過高，比如限制債券投資者的回購杠桿以及債券質(zhì)押品的風(fēng)險狀況等。

　　鑒于央行最新報告中強調(diào)DR007，且該利率僅覆蓋銀行，結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)定，高盛認(rèn)為，此舉暗示央行可能轉(zhuǎn)而關(guān)注DR007利率作為實際上的政策利率。

　　伍戈則認(rèn)為，適當(dāng)?shù)睦蔬呺H收緊，符合中央貨幣政策的立場。但他并不認(rèn)為貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向。存貸款基準(zhǔn)利率、數(shù)量型貨幣政策工具等，其實仍是“按兵不動”，貨幣政策大的立場并沒有改變。對于下一步貨幣政策走向，伍戈表示，這取決于經(jīng)濟、市場等大勢的變化。

　　鑒于12月中央經(jīng)濟工作會議召開在即，瑞銀中國經(jīng)濟學(xué)家張寧預(yù)計，貨幣政策可能試圖平衡穩(wěn)增長和防風(fēng)險的政策目標(biāo)，預(yù)計政府將再次強調(diào)保持經(jīng)濟合理增長，強調(diào)防風(fēng)險和防范資產(chǎn)泡沫，并繼續(xù)把供給側(cè)改革作為首要任務(wù)?！拔覀冾A(yù)計，決策層會采取更為積極的財政政策，并保持穩(wěn)健的貨幣政策?！?/br>

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