2017年積極財(cái)政政策展望：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或限制赤字率上升

　　2016年行至年末，前三季度GDP維持6.7%的增速，加上當(dāng)前多項(xiàng)宏觀指標(biāo)有企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)多預(yù)測(cè)2016年全年經(jīng)濟(jì)也將維持在6.7%的增速。

　　至于2017年，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將有所下行，GDP增速可能在6.5%左右。理由是經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，如熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對(duì)投資造成影響，民間投資積極性仍不高等；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速的下行，追求偏高的經(jīng)濟(jì)增速也無益，可能帶來更多資產(chǎn)泡沫。

　　為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，積極財(cái)政政策仍將持續(xù)。有機(jī)構(gòu)表示，2017年財(cái)政收入增速不會(huì)太高，財(cái)政赤字上升空間有限，應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持為企業(yè)減稅降負(fù)，地方政府債務(wù)率較高帶來的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)需尤其關(guān)注；基建投資仍將是穩(wěn)增長(zhǎng)重頭，財(cái)力投入有限，需更多依靠PPP模式。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在

　　根據(jù)中國(guó)社科院副院長(zhǎng)蔡昉團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，“十三五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的可行區(qū)間大致在6.2%-6.7%。

　　蔡昉表示，在不出現(xiàn)通脹，不出現(xiàn)周期性失業(yè)情況下，經(jīng)濟(jì)增速不應(yīng)突破6.2%的下限；而隨著改革紅利的釋放，經(jīng)濟(jì)增速有望走高，超過6.2%的增速，但也不應(yīng)過度刺激，如過度寬松的貨幣政策會(huì)滋生資產(chǎn)泡沫，助長(zhǎng)了杠桿的提升，最終可能釀造系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由改革紅利決定的上限不會(huì)超過6.7%。

　　2016年我國(guó)GDP增速大概率有望維持在6.7%的水平，基本達(dá)到上述上限。國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2016年主要靠積極財(cái)政政策和貨幣政策來穩(wěn)增長(zhǎng)，雖然經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但2017年下行壓力仍大，比如房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對(duì)投資帶來負(fù)面影響，民間投資增速仍然乏力等。

　　從目前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2017年GDP增速會(huì)有所下行，可能在6.5%左右。

　　中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院報(bào)告指出，2017年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)筑底的一年，預(yù)計(jì)GDP為6.5%。隨著全球化紅利耗竭、工業(yè)化紅利遞減、劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)等，“十三五”期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力有所下降，個(gè)別年份或季度經(jīng)濟(jì)增速跌破6.5%是大概率事件。

　　中信證券研究部認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“出清”已達(dá)到一定程度，“三去”加速經(jīng)濟(jì)出清過程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)距離底部或僅一步之遙，預(yù)測(cè)2017年中國(guó)GDP 增長(zhǎng)6.5%。

　　興業(yè)銀行指出，“十三五”期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)6.48%是底線，政策將會(huì)托底，他們預(yù)測(cè)2017年GDP增速為6.5%。

　　赤字率是否還有上升空間？

　　無論是短期穩(wěn)增長(zhǎng)，還是“降成本”等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革內(nèi)容，都要求繼續(xù)維持積極的財(cái)政政策。

　　“降成本”作為今年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)之一，目前來看取得一定效果。2016年降成本的主要舉措包括，年度預(yù)計(jì)減稅5000億元的“營(yíng)改增”、取消一些行政性收費(fèi)、階段性降低社保繳費(fèi)等，均屬于積極財(cái)政政策范疇。

　　2015年我國(guó)財(cái)政赤字率為2.4%，2016年提高到3%。3%的赤字率，為歐盟對(duì)成員國(guó)財(cái)政赤字的上限標(biāo)準(zhǔn)，從當(dāng)前國(guó)際情況來看，不少發(fā)達(dá)國(guó)家赤字率均已突破3%。

　　明年赤字率是否還有上升空間呢？中信證券認(rèn)為，2017年財(cái)政政策仍將積極，赤字率進(jìn)一步提高，赤字規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)政支出將出現(xiàn)壓縮非剛性支出、向薄弱環(huán)節(jié)傾斜，以及通過基建投資支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三足并重局面。

　　不過，有學(xué)者對(duì)持續(xù)擴(kuò)大赤字規(guī)模表示擔(dān)憂。社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)高培勇表示，即便政府發(fā)行永久債，可以通過債務(wù)置換的方式無限期延續(xù)下去，但債務(wù)利息是不能置換的，否則政府債務(wù)會(huì)陷入到滾雪球般的惡性循環(huán)。假設(shè)2017年政府發(fā)行1萬(wàn)億債券，利息按4%計(jì)算，當(dāng)年利息支出就要400億元——債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，政府財(cái)政付息成本也會(huì)不斷加大，很難實(shí)現(xiàn)“降成本”的初衷。

　　興業(yè)證券指出，提高2017年財(cái)政赤字率是有約束的。比如，政府負(fù)債率和人均 GDP 存在一定的正相關(guān)性，新興經(jīng)濟(jì)體政府的負(fù)債率大多難以超過 60%；再者，新興經(jīng)濟(jì)體政府負(fù)債率的上升，很容易招致國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)，這會(huì)對(duì)大踏步走出去的中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)造成負(fù)面影響。為此，興業(yè)證券認(rèn)為，2017年財(cái)政預(yù)算赤字率可能繼續(xù)維持3%。

　　對(duì)于地方政府債務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)，有機(jī)構(gòu)建議中央財(cái)政應(yīng)該發(fā)揮更大作用。

　　按照財(cái)政部口徑，我國(guó)政府債務(wù)負(fù)債率債務(wù)余額占GDP比重大致為40%左右。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究報(bào)告指出，由于隱性擔(dān)保，政府尤其是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超過預(yù)期，包括城投企業(yè)負(fù)債的廣義政府負(fù)債率超過109%，如果考慮到國(guó)有企業(yè)在內(nèi)的更為廣義的政府負(fù)債，更是高達(dá)163.2%。

　　為此，人大國(guó)發(fā)院建議，考慮到地方財(cái)政償債壓力上升、土地出讓金收入大幅下降等壓力，對(duì)大規(guī)模企業(yè)債務(wù)救助能力有限，應(yīng)考慮由中央財(cái)政發(fā)揮更大作用。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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