專家：人民幣納入SDR對(duì)A股市場(chǎng)有三大間接影響

　　專家：對(duì)A股市場(chǎng)有三大間接影響

　　人民幣納入SDR之后的貶值預(yù)期可能短期造成A股市場(chǎng)承壓，并壓縮貨幣政策空間

　　“今年10月1日起，人民幣將正式納入國(guó)際貨幣基金組織IMF特別提款權(quán)SDR貨幣籃子，從短期來(lái)看人民幣納入SDR對(duì)股市的影響并不大。”中投顧問(wèn)金融行業(yè)研究員霍肖樺在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，由于SDR總份額不過(guò)2000多億美元，中國(guó)也只占了10.92%，規(guī)模較小，難以對(duì)人民幣產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好。

　　國(guó)際貨幣基金組織于去年11月30日宣布，人民幣將以10.92%的權(quán)重加入SDR貨幣籃子；其他構(gòu)成貨幣美元、歐元、英鎊和日元的權(quán)重將分別從原來(lái)的41.9%、37.4%、11.3%和9.4%降至41.73%、30.93%、8.09%和8.33%。新籃子將于今年10月1日生效。

　　華泰證券高級(jí)宏觀分析師宋雪濤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，因?yàn)槿嗣駧偶{入SDR的決定是在去年年底，樂(lè)觀情緒對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響已經(jīng)過(guò)去，加上人民幣納入SDR不會(huì)直接影響資本的流入和流出，因此，人民幣納入SDR對(duì)股市的直接影響幾乎沒(méi)有。

　　霍肖樺認(rèn)為，人民幣納入SDR具有很強(qiáng)的象征意義，意味著人民幣的可兌換性和安全性得到了IMF的背書(shū)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣納入SDR將促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的改革，吸引更多國(guó)外資本進(jìn)入中國(guó)股市，并加速深港通、滬港通的升級(jí)，這對(duì)我國(guó)股市穩(wěn)健發(fā)展具有較大意義。

　　宋雪濤指出，人民幣納入SDR雖然對(duì)A股市場(chǎng)沒(méi)有直接影響，但是人民幣納入SDR對(duì)A股市場(chǎng)將有間接的影響：第一，從短期看，人民幣納入SDR后，貨幣當(dāng)局對(duì)匯率的穩(wěn)定意圖可能會(huì)減弱，可參考2015年11月底決定加入SDR之后12月份的匯率貶值情況，人民幣納入SDR之后的貶值預(yù)期可能短期造成A股市場(chǎng)承壓，并壓縮貨幣政策空間。

　　第二，從長(zhǎng)期來(lái)看，配合人民幣國(guó)際化的改革，如金融深化改革、資本市場(chǎng)改革開(kāi)放等，會(huì)緩慢提高資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而改革則長(zhǎng)期利好A股市場(chǎng)。

　　第三，人民幣納入SDR后，長(zhǎng)期利好A股市場(chǎng)，但會(huì)間接增加A股與全球市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，A股市場(chǎng)受全球股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響會(huì)加強(qiáng)。

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　　人民幣加入SDR將催生滬深股市新格局

　　人民幣加入SDR，是決定未來(lái)的人民幣命運(yùn)前途及匯率走向的一個(gè)重要事件。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將因此大大受益，必然促使滬深股市形成全新格局。人民幣作為世界儲(chǔ)備貨幣會(huì)被更多國(guó)家承認(rèn)其國(guó)際地位，并被實(shí)際使用，對(duì)旅游、商業(yè)、兌換帶來(lái)最直接的便利。當(dāng)境外投資資金瞄準(zhǔn)滬深股市時(shí)，大藍(lán)籌股是個(gè)必然選項(xiàng)。滬深股市年年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大盤銀行股，股價(jià)連一美元都不到。股價(jià)偏低，就是投資優(yōu)勢(shì)。二來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景廣闊，藍(lán)籌股未來(lái)的回報(bào)率可以期待并且值得期待。

　　再過(guò)幾天，人民幣就將正式加入國(guó)際貨幣基金組織IMF特別提款權(quán)SDR貨幣籃子了。自此，人民幣將成為IMF旗下繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五種國(guó)際貨幣，邁入全新發(fā)展階段，進(jìn)而成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。這是決定未來(lái)的人民幣命運(yùn)前途及匯率走向的一個(gè)重要事件。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將因此大大受益。

　　年初市場(chǎng)多頭勢(shì)力曾與境內(nèi)外做空勢(shì)力就人民幣匯率展開(kāi)了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的較量?，F(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，這是奪回人民幣匯率走勢(shì)的控制權(quán)之戰(zhàn)。世人都看到了，此后人民幣匯率依然按照市場(chǎng)應(yīng)有規(guī)律在運(yùn)行：當(dāng)全球非美元貨幣相繼貶值時(shí)，當(dāng)英鎊和歐元在英國(guó)6月“脫歐”公投之后大幅貶值時(shí)，人民幣對(duì)美元該貶值時(shí)還是貶值，對(duì)非美元貨幣該升值還是升值，這就擺脫了過(guò)去幾十年人民幣匯率與美元掛鉤的單一模式。在人民幣對(duì)一攬子貨幣掛鉤的新模式下，人民幣逐漸形成了雙向波動(dòng)機(jī)制，匯率走勢(shì)更加市場(chǎng)化了。

　　人民幣加入SDR后的新定位，客觀上要求我國(guó)資本賬戶必須深度開(kāi)放。隨著資本跨境流動(dòng)創(chuàng)新渠道和產(chǎn)品的逐漸增加，跨境資本流動(dòng)在規(guī)模、幣種、動(dòng)機(jī)、主體和結(jié)構(gòu)等方面都將出現(xiàn)全球流通的新變化。這將使我國(guó)的宏觀調(diào)控政策難度加大，并由此帶來(lái)諸如匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、利率定價(jià)權(quán)旁落、離岸人民幣市場(chǎng)成“再貸款”游戲橋梁、人民幣在國(guó)際化背景下的“特里芬”難題等一系列全球化風(fēng)險(xiǎn)的新挑戰(zhàn)。為此，我國(guó)亟待進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀審慎金融監(jiān)管，加快完善跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，嚴(yán)密防范極端動(dòng)蕩情況下的資本外流風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)波詭云譎，一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退、地緣政治沖突和國(guó)際關(guān)系惡化等黑天鵝事件，我國(guó)的跨境資本、外匯儲(chǔ)備勢(shì)必恐慌性外流。我國(guó)理該未雨綢繆，豐富應(yīng)對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急工具箱，在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事和外交等領(lǐng)域，制定相關(guān)應(yīng)急預(yù)警機(jī)制或備用計(jì)劃，防患于未然。

　　從去年下半年開(kāi)始，境內(nèi)外某些惡意做空人民幣的勢(shì)力肆意做空人民幣，這個(gè)時(shí)機(jī)選擇就與人民幣加入SDR大有關(guān)系。試想，年初如果人民幣匯率急劇暴跌，必然出現(xiàn)民眾恐慌性地對(duì)外國(guó)儲(chǔ)備貨幣的擠兌。我國(guó)去年外貿(mào)順差5683億美元，但當(dāng)年外匯儲(chǔ)備減少了5127億美元。造成這種現(xiàn)象的原因眾多，其中一個(gè)重要原因，就是一些境內(nèi)外“金融專家”制造“人民幣要大幅貶值”的輿論引發(fā)了市場(chǎng)的人民幣貶值預(yù)期，以致出現(xiàn)了一股搶購(gòu)?fù)鈪R的風(fēng)潮。如果任這個(gè)勢(shì)頭蔓延，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備將會(huì)被洗劫，我國(guó)金融市場(chǎng)必然劇烈動(dòng)蕩，很可能釀成金融體系和經(jīng)濟(jì)秩序的動(dòng)亂，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)。人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)的重要意義，正在于此。

　　加入SDR之后，也意味著我國(guó)將逐漸減少對(duì)其他國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的儲(chǔ)備量。同時(shí)，這也必然引發(fā)世界各國(guó)對(duì)人民幣需求量和儲(chǔ)備量的上升。在目前的全球央行儲(chǔ)備貨幣總量中，美元超過(guò)61%，歐元占33%。以我國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模和吸引力，全球第一大貿(mào)易國(guó)雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，人民幣要與美元、歐元抗衡并平衡發(fā)展，起碼要占到全球份額的10%以上才有力量。雖然走完這一步，可能要有20至50年的時(shí)間，但人民幣成為占全球儲(chǔ)備貨幣量的五分之一以上的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，是未來(lái)的大概率事情。

　　根據(jù)IMF的決定，在人民幣納入SDR后，人民幣權(quán)重為10.92%。美元比重將從41.9%降至41.73%；歐元從37.4%降至30.93%；日元從9.4%降至8.33%；英鎊從11.3%降至8.09%。人民幣在SDR中的權(quán)重預(yù)示著這么三大趨勢(shì)：第一，人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的信用將大大提高；第二，人民幣作為全球貿(mào)易結(jié)算貨幣的重要地位將大幅上升，人民幣在跨境資本流動(dòng)中的占比將上升，有估計(jì)認(rèn)為至2020年或能達(dá)40%左右；第三，全球?qū)θ嗣駧艃?chǔ)備需求將大幅上升。

　　在2009年筆者就曾就預(yù)測(cè)人民幣會(huì)有一個(gè)十年上漲期。眼下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于三十多年連續(xù)大幅增長(zhǎng)之后的調(diào)整期，人民幣在經(jīng)歷了從2005年至2015年長(zhǎng)達(dá)十年的升值期后，有序地適當(dāng)貶值，是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，也是有利于夯實(shí)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。尤其在加入SDR之前適當(dāng)貶值，有利于人民幣鞏固未來(lái)長(zhǎng)久的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之后漸進(jìn)升值，有利于增加人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的吸引力，有利于世界各國(guó)對(duì)持有人民幣的信心。任何儲(chǔ)備貨幣越升值，對(duì)投資者越有吸引力。人民幣成為SDR一員之后漸進(jìn)有序升值，更有利于人民幣走向世界，更有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向世界。

　　人民幣加入SDR，與百姓有多大關(guān)系？對(duì)滬深股市會(huì)產(chǎn)生什么影響？對(duì)市場(chǎng)投資人而言，這是個(gè)必須回答的問(wèn)題。

　　首先，加入SDR之后，人民幣作為世界儲(chǔ)備貨幣會(huì)被更多國(guó)家承認(rèn)其國(guó)際地位，并被實(shí)際使用，對(duì)旅游、商業(yè)、兌換帶來(lái)最直接的便利。對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)以及各國(guó)央行投資人民幣提供了最有效的信用。其次，當(dāng)人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，大量境外資金買入人民幣，不會(huì)單純作為貨幣儲(chǔ)存。資金的本能，必然要尋找和涌向更大利潤(rùn)化的市場(chǎng)。筆者由此預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，人民幣會(huì)吸引國(guó)際上等值于超過(guò)10000億美元的各方儲(chǔ)備貨幣。這相當(dāng)于65000多億人民幣儲(chǔ)備，在我國(guó)資本市場(chǎng)上尋找最佳的投資對(duì)象的時(shí)候，在商業(yè)投資、企業(yè)投資、固定資產(chǎn)投資等投資之外，資金變現(xiàn)相對(duì)快捷的投資，就屬證券市場(chǎng)了，滬深股市必然是其最容易被選擇的投資對(duì)象之一。

　　那么，當(dāng)境外投資資金瞄準(zhǔn)滬深股市時(shí)，他們會(huì)選擇什么投資對(duì)象？筆者推斷，大藍(lán)籌股是個(gè)必然選項(xiàng)。一來(lái)因?yàn)闇罟墒兴{(lán)籌股的股價(jià)具有很大吸引力。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的業(yè)績(jī)虧損的銀行股股價(jià)也值幾美元十幾美元，而滬深股市年年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大盤銀行股，股價(jià)連一美元都不到。股價(jià)偏低，就是投資優(yōu)勢(shì)。二來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景廣闊，藍(lán)籌股未來(lái)的回報(bào)率可以期待并且值得期待。

　　人民幣加入SDR，必促使滬深股市形成新的格局。相信隨著大量外資進(jìn)入，各路投資人的投資思路和投資風(fēng)格也必然隨之變化。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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