央行本周凈投放6800億機(jī)構(gòu)：降準(zhǔn)正當(dāng)時(shí)

　　央行本周凈投放6800億機(jī)構(gòu)：降準(zhǔn)正當(dāng)時(shí)

　　4月22日，據(jù)央行網(wǎng)站消息，今日中國(guó)央行在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行2400億元人民幣7天期逆回購(gòu)。這也是連續(xù)3日正回購(gòu)操作超2000億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，今日到期量為350億元。據(jù)此計(jì)算，今日央行資金投放量為2050億元。此前兩天，央行逆回購(gòu)分別凈投放2100億、2200億。因此，本周中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放為6800億元，接近歷史高點(diǎn)6900億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上周700億元的凈投放量。

　　華泰證券認(rèn)為，從大類(lèi)資產(chǎn)來(lái)講，本輪中國(guó)大類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格特征是“全面開(kāi)花式”的反彈——商品、股市、房地產(chǎn)，甚至包括債券市場(chǎng)，均出現(xiàn)了程度不一的價(jià)格上行。這反映了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性前期存在較強(qiáng)烈的共識(shí)，即財(cái)政政策發(fā)力帶動(dòng)價(jià)格回暖，經(jīng)濟(jì)短期弱企穩(wěn)且前景不確定，故而壓制利率的同時(shí)，資產(chǎn)配置向政策扶植方向與一線地產(chǎn)靠攏。

　　但近期債券市場(chǎng)發(fā)生了一些改變：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與信用收益率全面上行，高級(jí)別的信用事件頻發(fā)；更重要的是，流動(dòng)性缺口在本月壓力較大：基礎(chǔ)貨幣同比在去年底已下滑至-6%，缺口不斷擴(kuò)大。盡管人民幣匯率層面的壓力今年以來(lái)有所減緩，外匯儲(chǔ)備的消耗速度也在顯著下滑，基礎(chǔ)貨幣缺口的下滑或?qū)⑹諗?。但從近期的流?dòng)性情況，4月銀行間將有超過(guò)1.5萬(wàn)億的資金缺口需要補(bǔ)充或滾動(dòng)：主要是本月又面臨一季度的繳稅、月度中旬超5000億元MLF到期，以及本月還有近5000億元的同業(yè)存單到期。央行目前的滾動(dòng)操作尚不足彌補(bǔ)資金缺口。此外，銀行委外業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，存在著期限錯(cuò)配與杠桿高企，容易在月底形成流動(dòng)性緊張的局面，甚至可能出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)利率異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　降準(zhǔn)必要性增加：既然目前基礎(chǔ)貨幣缺口較大、人民幣匯率短期壓力減緩、信用市場(chǎng)的尾部風(fēng)險(xiǎn)給流動(dòng)性造成的脈沖壓力加大，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)不十分牢固，而通脹又不及預(yù)期，此時(shí)不降準(zhǔn)更待何時(shí)？

　　總體金融政策環(huán)境相對(duì)寬松的背景下，基建投資的反彈，房地產(chǎn)銷(xiāo)售及開(kāi)工的回暖，以及信貸投放的上升，仍將延續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，但回升的基礎(chǔ)尚不牢固，關(guān)鍵在于供給側(cè)改革的真實(shí)進(jìn)展。原油價(jià)格企穩(wěn)是大概率事件，目前看，油價(jià)低位企穩(wěn)有利于國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格的回升，有利于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的回升。

　　有分析認(rèn)為，冬去春來(lái)，央行此時(shí)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該也是個(gè)不錯(cuò)的選擇。根據(jù)最新的3月末金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額141萬(wàn)億元計(jì)算，假如央行一次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放流動(dòng)性7000余億元，對(duì)乍現(xiàn)暖意的經(jīng)濟(jì)將形成正面刺激。時(shí)機(jī)選擇上，二季度降準(zhǔn)也是較好的時(shí)機(jī)。

　　中信建投認(rèn)為，人民幣匯率有所企穩(wěn)，但美聯(lián)儲(chǔ)6月加息呼聲再起，趨勢(shì)性貶值壓力依然存在，外匯占款或?qū)⒀永m(xù)流出趨勢(shì)。23月以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)大量?jī)艋鼗\，4月為財(cái)政存款上繳高峰：3月以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)大量?jī)艋鼗\7800億，且每年的4月份至8月份都是財(cái)政性存款上繳高峰，若公開(kāi)市場(chǎng)不加大資金投放，且4月中有大量中期借貸便利MLF到期，央行或“再留后手”馳援流動(dòng)性，二季度再度降準(zhǔn)的可能性較大。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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