美國東部時(shí)間3月16日下午兩點(diǎn),美聯(lián)儲發(fā)布聲明,決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在0.25%-0.5%的區(qū)間。美聯(lián)儲稱,自1月議息會議以來,美國經(jīng)濟(jì)溫和增長,勞動力市場持續(xù)改善,但全球經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn),而且通貨膨脹率維持在低位,在此情況下,仍然需要實(shí)施適應(yīng)性的貨幣政策。在美聯(lián)儲發(fā)布不加息決定之后,美股小幅上漲,原油和黃金的價(jià)格大幅上揚(yáng)。
此前,市場已經(jīng)充分預(yù)期到,美國聯(lián)邦公開市場委員會FOMC3月會議不會做出加息決定。去年12月美聯(lián)儲加息之后,市場預(yù)期出現(xiàn)分歧,對美國經(jīng)濟(jì)樂觀的分析人士認(rèn)為,美聯(lián)儲2016年將有4次以上的加息;而不那么看好美國經(jīng)濟(jì)的分析人士則認(rèn)為,美聯(lián)儲加息不會超過2次。在1月下旬的FOMC會議及2月10日耶倫在國會作證之后,市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期普遍弱化,其重要表現(xiàn)是對美元的升值預(yù)期大大減弱,導(dǎo)致原油和黃金都在2月之后持續(xù)上行。
歐洲央行也預(yù)期到了美聯(lián)儲不會加息。就在幾天之前的3月10日,歐洲央行決定加大貨幣政策的寬松力度,下調(diào)三大利率,并將QE的規(guī)模從每月600億歐元擴(kuò)大至800億歐元。而在12月美聯(lián)儲做出加息決定的前夕,歐洲央行采取了更為謹(jǐn)慎的做法,沒有擴(kuò)大QE的規(guī)模,寬松力度低于市場預(yù)期。顯然,美聯(lián)儲的政策基調(diào)與措施會影響歐洲央行的決定,因?yàn)榉只呢泿耪邥盹L(fēng)險(xiǎn),因此,在美聯(lián)儲收緊的時(shí)候,歐洲央行不能過于寬松;在美聯(lián)儲放緩收緊的節(jié)奏時(shí),歐洲央行才可以更加寬松。
美聯(lián)儲不加息,冠冕堂皇的理由是全球經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)而自身通脹率不高。實(shí)際上,根本的原因是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐還不穩(wěn)固。2015年,全球經(jīng)濟(jì)形勢不好,很多經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策都在進(jìn)一步寬松,而美國卻反其道而行,一整年都在營造加息預(yù)期,似乎美國經(jīng)濟(jì)加快增長已是板上釘釘。但2015年美國GDP增長率只與2014年持平,為2.4%;現(xiàn)在美聯(lián)儲對2016年的經(jīng)濟(jì)增長也不那么看好了,在3月會議上,預(yù)期中值從12月時(shí)的2.4%下調(diào)至2.2%,也就是說,多數(shù)成員認(rèn)為2016年美國經(jīng)濟(jì)會減速。
美聯(lián)儲加息并維持強(qiáng)勢美元,會給美國經(jīng)濟(jì)帶來一些不利影響。一般來說,凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)會因此減少。對美國來說,更為不利的是,加息可能使金融和地產(chǎn)的行情變差,而這兩個(gè)行業(yè)是金融危機(jī)以來維持美國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。在通脹率上升以及寬松貨幣政策效果下降的形勢下,美聯(lián)儲有意愿使貨幣政策正?;?。但是,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏減緩的情況下,美聯(lián)儲的決心會減弱,以避免對經(jīng)濟(jì)造成不可預(yù)料的影響??傮w而言,市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期會弱化。
這種狀況對中國維持穩(wěn)健貨幣政策是有利的。我國堅(jiān)持貨幣政策的自主性,根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況指定政策、采取措施。但國際經(jīng)濟(jì)形勢和金融環(huán)境會對我國貨幣政策的效果產(chǎn)生影響。去年強(qiáng)烈的美聯(lián)儲加息預(yù)期,就對我國貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生了一定的不利影響。在美元升值的預(yù)期下,人民幣貶值預(yù)期越來越強(qiáng),跨境資金流出壓力上升,并導(dǎo)致外匯儲備和外匯占款持續(xù)下降,干擾了基礎(chǔ)貨幣的投放。央行試圖建立機(jī)制對沖外匯占款減少,降準(zhǔn)就是一種對沖措施。但是,如果央行直接用降準(zhǔn)進(jìn)行對沖,又可能造成過于寬松的貨幣和金融環(huán)境。今年,美聯(lián)儲加息預(yù)期及美元升值預(yù)期都會大大減弱,這將緩解人民幣貶值預(yù)期以及跨境資金流出壓力,有利于央行根據(jù)市場形勢投放基礎(chǔ)貨幣,將市場流動性維持在適度的水平,不致一時(shí)緊一時(shí)松,從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的效果。
那么,在美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩的情況下,會不會出現(xiàn)全球貨幣大寬松,從而帶動中國貨幣政策更寬松呢?部分是受到了美聯(lián)儲的影響,今年歐洲和日本都已經(jīng)推出了更為寬松的措施。但全球貨幣大寬松的狀況是不太可能出現(xiàn)的。美國已經(jīng)面臨越來越強(qiáng)的通脹壓力,2月核心CPI同比增幅已經(jīng)攀升到了2.3%??傮wCPI同比漲幅由于低油價(jià)還只有1%,但如果美聯(lián)儲寬松貨幣導(dǎo)致美元貶值,油價(jià)就會上漲,推動美國CPI漲幅超過2%。因此,美聯(lián)儲不可能寬松貨幣。這又使歐洲央行不能過于寬松,歐洲央行行長德拉基在降息之后表示,沒有進(jìn)一步的降息預(yù)期。
來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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