人民幣“入籃”要淡定國(guó)際化才是終極目的

　　近日，國(guó)際貨幣基金組織IMF主席拉加德宣布，正式將人民幣納入IMF特別提款權(quán)SDR貨幣籃子，決議將于2016年10月1日生效。人民幣成為了繼美元、歐元、英鎊、日元后第一個(gè)成為超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的新興市場(chǎng)貨幣。

　　人民幣入籃消息一出，舉國(guó)上下無(wú)不歡欣鼓舞，因?yàn)楹翢o(wú)疑問(wèn)，這有效提升了人民幣的國(guó)際地位，每個(gè)中國(guó)人都覺(jué)得面上有光，畢竟要進(jìn)入SDR貨幣籃子非易事，需經(jīng)過(guò)層層篩選，中國(guó)是在成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、全球第一出口大國(guó)之后，才搶到了SDR的“入場(chǎng)券”，這是中國(guó)崛起的重要標(biāo)志。

　　人民幣“入籃”實(shí)質(zhì)性利好甚微

　　中投顧問(wèn)高級(jí)研究員薛勝文表示，但是冷靜下來(lái)想想，人民幣“入籃”能夠?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性利好又有多少呢？從金融方面來(lái)看，將有助于人民幣在國(guó)際投融資、多邊使用、國(guó)際貨幣體系等方面實(shí)現(xiàn)突破，但是這一過(guò)程較為漫長(zhǎng)，人民幣并非今年“入籃”，明年在國(guó)際貨幣中的地位就能馬上媲美美元、歐元。為了適應(yīng)人民幣“入籃”，我國(guó)還必須在決議生效前，妥善解決好匯率市場(chǎng)化、利率國(guó)際化等問(wèn)題，而在進(jìn)行匯率、利率改革過(guò)程中，不可避免會(huì)產(chǎn)生“陣痛”，因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)的金融體系尚未成熟，在匯率、利率放開(kāi)管制的情況下，或產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)。

　　從實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面來(lái)看，人民幣“入籃”很容易讓人聯(lián)想到對(duì)出境旅游、購(gòu)物、境外投資以及外貿(mào)市場(chǎng)將有較大利好，邏輯很簡(jiǎn)單，因?yàn)榭梢允∪ト嗣駧艆R兌的麻煩，并降低匯兌的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于出境游的游客而言，目前出游不僅需要在出發(fā)前預(yù)約銀行換匯，回國(guó)后還要把剩余的外幣現(xiàn)金兌換成人民幣，操作步驟較為復(fù)雜，并且中間還可能有匯率損失發(fā)生，出行成本較高。對(duì)于境外投資者以及出口商而言，則會(huì)為其免除匯率波動(dòng)的煩惱，減少企業(yè)匯兌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而值得注意的是這一切利好均發(fā)生在人民幣可自由兌換的基礎(chǔ)上，而人民幣“入籃”離人民幣可自由兌換尚有較遠(yuǎn)距離。人民幣“入籃”只是提高了中國(guó)在國(guó)際貨幣體系重構(gòu)中的話語(yǔ)權(quán)，決定人民幣可自由兌換的因素還有中國(guó)的資本管制政策、他國(guó)對(duì)人民幣的認(rèn)可程度等。在人民幣未實(shí)現(xiàn)可自由兌換之前，出境旅游、購(gòu)物、境外投資、外貿(mào)等領(lǐng)域難以出現(xiàn)明顯利好。

　　中國(guó)金融體制改革積重難返

　　論理而言，中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣在世界范圍的流通性也應(yīng)該較強(qiáng)，但事實(shí)并非如此，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位與人民幣的地位極不相稱，其背后的原因主要是中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行金融抑制政策。這雖然成就了GDP的高速增長(zhǎng)，卻導(dǎo)致了金融體系的脆弱性。

　　以前中國(guó)政府追求高GDP增速，往往會(huì)為了保證較低的資金成本而人為壓低利率，但人為的低利率會(huì)導(dǎo)致資金供不應(yīng)求，這時(shí)政府又會(huì)通過(guò)實(shí)施金融壟斷經(jīng)營(yíng)或產(chǎn)業(yè)政策將低成本資金配置給特定企業(yè)或產(chǎn)業(yè)。此種情況下，導(dǎo)致了市場(chǎng)信用基礎(chǔ)缺失、金融對(duì)銀行體系過(guò)度依賴等問(wèn)題。這些問(wèn)題由來(lái)已久，即便近年政府已意識(shí)到需要進(jìn)行大改革，但是積重難返，成效不佳。沒(méi)有良好的市場(chǎng)信用基礎(chǔ)、完善的金融體系、市場(chǎng)化的匯率及利率機(jī)制，國(guó)際市場(chǎng)難以進(jìn)一步提高對(duì)人民幣的認(rèn)可度。

　　人民幣國(guó)際化才是終極目的

　　中投顧問(wèn)董事、研究總監(jiān)郭凡禮指出，事實(shí)上人民幣國(guó)際化才是終極目的，人民幣“入籃”只是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一小步，僅僅人民幣“入籃”還難以為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)較多實(shí)質(zhì)性利好，SDR更多的是大國(guó)金融博弈的工具，人民幣發(fā)展依然任重道遠(yuǎn)。在人民幣“入籃”后，我國(guó)政府必須在金融體制改革上進(jìn)一步深化，逐個(gè)將改革難點(diǎn)擊破。然而需要注意的是，金融改革也不能急于一時(shí)，匆忙推動(dòng)匯率、利率市場(chǎng)化，反而會(huì)對(duì)較為穩(wěn)定的中國(guó)金融市場(chǎng)造成影響。只有在資本市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制建立、金融監(jiān)管體制完善的情況下放開(kāi)匯率、利率管制才較為合適。

來(lái)源：中投顧問(wèn)

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