為緩解超15萬(wàn)億元的政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目融資饑渴,PPP資產(chǎn)證券化正加速推進(jìn)。
6月19日,財(cái)政部聯(lián)合人民銀行和證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》),要求分類穩(wěn)妥推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化,并對(duì)相應(yīng)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格篩選和加強(qiáng)管理,包括做好風(fēng)險(xiǎn)隔離安排、防范剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)。
PPP專家、大岳咨詢總經(jīng)理金永祥告訴第一財(cái)經(jīng),繼去年底國(guó)家發(fā)改委發(fā)文推廣PPP資產(chǎn)證券化后,財(cái)政部這次也發(fā)文推進(jìn),其對(duì)PPP資產(chǎn)證券化范圍更廣,項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)可以依托PPP合同約定的未來(lái)收益權(quán),發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。但同時(shí)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管也更加嚴(yán)格,比如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的償付責(zé)任不得轉(zhuǎn)嫁給政府或公眾,并影響公共服務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定供給。
突破2年運(yùn)營(yíng)期限制
自2014年中央大力推廣PPP模式以來(lái),PPP項(xiàng)目呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。
財(cái)政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示,截至4月30日,進(jìn)入全國(guó)PPP項(xiàng)目綜合信息平臺(tái)的PPP項(xiàng)目達(dá)到12700個(gè),入庫(kù)項(xiàng)目金額約15.3萬(wàn)億元。
15萬(wàn)億元的PPP項(xiàng)目落地離不開(kāi)資金支持,部分項(xiàng)目融資難也是制約PPP項(xiàng)目落地的一大難題,而且長(zhǎng)達(dá)幾十年的PPP項(xiàng)目運(yùn)作中,社會(huì)資本退出難題也制約著項(xiàng)目落地。而PPP資產(chǎn)證券化恰好是解決這兩大難題的鑰匙之一。
金永祥告訴第一財(cái)經(jīng)記者,國(guó)家發(fā)改委推PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化聚焦在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,而此次財(cái)政部的《通知》并未強(qiáng)調(diào)具體領(lǐng)域,范圍更寬,內(nèi)容也更為細(xì)致。
《通知》將穩(wěn)妥地推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化分為三類,即鼓勵(lì)項(xiàng)目公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化優(yōu)化融資安排、探索項(xiàng)目公司股東開(kāi)展資產(chǎn)證券化盤(pán)活存量資產(chǎn)和支持項(xiàng)目公司其他相關(guān)主體開(kāi)展資產(chǎn)證券化。
金永祥認(rèn)為,此前國(guó)家發(fā)改委文件要求PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化必須要建設(shè)并運(yùn)營(yíng)2年以上,強(qiáng)調(diào)PPP項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期做資產(chǎn)證券化,而此次財(cái)政部《通知》則提出項(xiàng)目建設(shè)期的基礎(chǔ)資產(chǎn)也可以做,顯然范圍更寬。
中國(guó)投資咨詢公司政府與公共咨詢事業(yè)部總監(jiān)朱磊認(rèn)為,《通知》甚至還提出積極探索項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期依托PPP合同約定的未來(lái)收益權(quán)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的要求。未來(lái)資產(chǎn)證券化將不僅用來(lái)解決社會(huì)資本資金周轉(zhuǎn)及快速變現(xiàn)的問(wèn)題,還將為項(xiàng)目自身融資提供解決方案,PPP項(xiàng)目的融資渠道將得到進(jìn)一步拓寬。
同時(shí),《通知》稱,優(yōu)先支持水務(wù)、環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸?shù)仁袌?chǎng)化程度較高、公共服務(wù)需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)的行業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化。重點(diǎn)支持符合雄安新區(qū)和京津冀協(xié)同發(fā)展、“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家戰(zhàn)略的PPP項(xiàng)目開(kāi)展資產(chǎn)證券化。
監(jiān)管更嚴(yán)
此次PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化也著重強(qiáng)調(diào)規(guī)范和監(jiān)管。
《通知》要求切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)隔離安排。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的發(fā)起人(原始權(quán)益人)在基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人資產(chǎn)之間做好風(fēng)險(xiǎn)隔離,不得通過(guò)資產(chǎn)證券化改變控股股東對(duì)PPP項(xiàng)目公司的實(shí)際控制權(quán)和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)責(zé)任、實(shí)現(xiàn)變相“退出”、影響公共服務(wù)供給的持續(xù)性和穩(wěn)定性。
另外,財(cái)政部要求切實(shí)防范PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)。
金永祥告訴第一財(cái)經(jīng)記者,《通知》規(guī)定項(xiàng)目公司支付義務(wù)不得轉(zhuǎn)給政府或公眾,這符合PPP提供公共產(chǎn)品的屬性特點(diǎn),即使地方政府違約,特殊目的載體(SPV)也要對(duì)資產(chǎn)證券化(ABS)投資人承擔(dān)支付義務(wù)。該規(guī)定一方面保證了PPP的健康發(fā)展,另一方面也減少了社會(huì)資本基于出表或退出運(yùn)營(yíng)義務(wù)而做PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)。
朱磊表示,此次《通知》明確資產(chǎn)證券化后的監(jiān)管及合同履約管理要求。
金永祥認(rèn)為,目前中央希望大力推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化來(lái)加強(qiáng)資金流動(dòng),推動(dòng)項(xiàng)目落地。“PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化只是其發(fā)展的一個(gè)工具,未來(lái)能否做好主要看這一輪PPP項(xiàng)目能否做好。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展要依托于PPP本身的健康發(fā)展。當(dāng)前,PPP已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)克難的新階段,應(yīng)該用政策和財(cái)政資源解決PPP發(fā)展中遇到的難題,比如PPP項(xiàng)目建設(shè)的必要性以及收費(fèi)和價(jià)格問(wèn)題。”
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