同業(yè)存單監(jiān)管收緊態(tài)勢仍在延續(xù)，針對同業(yè)存單發(fā)行以及投資的監(jiān)管新規(guī)或?qū)㈥懤m(xù)出臺。
值得注意的是，截至《中國經(jīng)營報》記者發(fā)稿，上述貨基新規(guī)暫未得到官方證實，但其可能對貨幣基金產(chǎn)生的影響，已引發(fā)市場熱議。對此，華南某公募基金內(nèi)部人士向《中國經(jīng)營報》記者指出，從長期影響來看，如果新規(guī)出臺，有利于金融去杠桿。就短期影響而言，按照現(xiàn)在市場容量來看，單家機構(gòu)貨幣基金管理規(guī)模一旦達(dá)3000億元以上，投資上或會感到較大壓力。
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一段時間以來，貨幣基金的主要投向就包括銀行存款和同業(yè)存單。而在金融去杠桿的大背景下，監(jiān)管早已開始重視防范銀行同業(yè)存單風(fēng)險。如今，嚴(yán)監(jiān)管或?qū)⒀永m(xù)至貨幣基金對同業(yè)存單的投資。
根據(jù)2017年二季報統(tǒng)計，截至2017年6月30日，貨幣基金規(guī)模達(dá)到5.33萬億元，其中有1萬億元投向同業(yè)存單。另據(jù)媒體報道，同業(yè)存單屬于一種短期負(fù)債，初始目的是推進(jìn)存款利率市場化，但現(xiàn)實中很多中小銀行通過同業(yè)存款大幅加杠桿，實現(xiàn)監(jiān)管套利。
具體而言，由媒體曝出的貨基新規(guī)主要包括兩方面內(nèi)容：首先，禁止貨基投資主體評級低于AA+以下的商業(yè)銀行發(fā)行的存單，在此基礎(chǔ)上，AAA級以下商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單的投資比例最高不得超過10%；其次，同一基金管理人管理的貨幣基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款、同業(yè)存單與金融債券，不得超過該行凈資產(chǎn)的10%。
對此，南方基金向記者指出，由此看來，該新規(guī)整體思路仍然是進(jìn)一步強調(diào)貨幣基金的流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險管理，增強貨幣基金在極端市場環(huán)境下的抵抗風(fēng)險能力，避免出現(xiàn)貨幣基金擠兌帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。
上述公募基金人士表示，若“貨幣基金限制投資AA+及以下評級存單”確定落地，從而銀行存單評級利差擴大，會對組合收益略有影響，但更重要的是把(之前)靠資質(zhì)下沉做高收益、高倉位存單類資產(chǎn)提高組合收益的貨基打回同一起跑線，競爭環(huán)境上反而更有利于大型基金公司。“但對低等級銀行的存單而言，其與高等級存單之間的利差將進(jìn)一步擴大。這些銀行本身對同業(yè)存單就有較強的依賴性，如果負(fù)債利率繼續(xù)上升，可能進(jìn)一步降低其資產(chǎn)擴張動力，甚至主動收縮資產(chǎn)，例如加快委外的贖回。”南方基金補充道。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委亦撰文指出，如果媒體報道屬實，并假定會被最終執(zhí)行，新規(guī)對貨幣基金的影響是，大型貨幣基金規(guī)模擴張可能受阻，貨幣基金收益率面臨下行壓力，同時小型基金迎來提高市場份額的機會。
他強調(diào)，限制貨幣基金對銀行存款和同業(yè)存單的投資規(guī)模，將使部分貨幣基金面臨較強的資產(chǎn)重新配置的壓力，可能導(dǎo)致貨幣基金收益率下降。
值得注意的是，興業(yè)研究公司的研究文章指出，如果新規(guī)出臺，部分規(guī)模較大的貨幣基金對存款和同業(yè)存單的投資規(guī)模可能超過上市銀行的承載能力。
數(shù)據(jù)顯示，2017年第二季度，貨幣基金資產(chǎn)中約57%為銀行存款和清算備付金，18%為同業(yè)存單。同時，截至2017年第二季度，共計16家貨幣基金的銀行存款和清算備付金規(guī)模在400億元以上；共17家基金持有同業(yè)存單的規(guī)模在200億元以上。
如果貨基新規(guī)消息屬實，是否意味著公募基金需要做出較多調(diào)倉準(zhǔn)備？
上述公募基金人士告訴記者，一般大型基金公司的貨基持倉比例、內(nèi)部信用評級等風(fēng)控都限制較嚴(yán)，故新規(guī)其實是有利于大型基金公司提高競爭力。“我司貨幣基金在存單總倉位、個券入池及分散性等方面都有嚴(yán)格規(guī)定。”
他還透露，目前媒體公布的這些比例限制應(yīng)該是在國內(nèi)外大數(shù)據(jù)調(diào)研基礎(chǔ)上得出的，而從發(fā)文到實施會有一個過渡期。
南方基金亦強調(diào)，從歷史看，新規(guī)的推出一般會有緩沖期以避免市場出現(xiàn)波動。因此短期內(nèi)即使新規(guī)馬上推出，也不會在二級市場看到低評級存單集中拋售的現(xiàn)象。
另一方面，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，或?qū)⒂绊懾泿呕鸬氖找媛省?/div>
基于此，有業(yè)內(nèi)人士指出，符合考核要求的同業(yè)存單一旦被納入MPA考核體系，那么銀行為緩解考核壓力，可能會降低同業(yè)存單規(guī)模、或者發(fā)行一年以上的同業(yè)存單，從而貨幣基金的收益率會受影響。
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