央行逆回購350億 量價齊減寬松有限

　　二次降息后央行的首次公開市場操作令人關注，3月3日，央行在公開市場開展7天期350億元逆回購操作，降息后配合逆回購利率下調，央行繼續(xù)釋放出貨幣寬松信號。盡管逆回購操作的延續(xù)在一定程度上緩和了資金面壓力，然后令市場稍顯失望的是，本次逆回購量減價跌，規(guī)模較上周四的380億元逆回購量略減，明顯低于此前市場預期；同時中標利率為3.75%，也較降息前下行了10個基點。業(yè)內人士認為，此舉顯示了央行適度引導資金利率下行的意圖。

　　這是繼上周六宣布降息后，央行首次進行公開市場操作，向市場釋放流動性。雖然市場對逆回購利率下行并不意外，然而從此次逆回購的價格來看，僅走低10個基點，不僅低于市場預期，也低于去年降息時的下行幅度。

　　同日周二，還有1100億元逆回購到期，經過新添350億元逆回購對沖之后，周二單日仍凈回籠750億元。而本周公開市場共有2200億元逆回購及600億元國庫現金定存到期，在這樣巨大的到期資金回籠壓力下，如果周四央行并未巨量加碼逆回購操作，那么350億元的逆回購操作量將勢必使本周市場出現較大規(guī)模的單周凈回籠，繼續(xù)加大資金面的壓力。

　　目前，人民幣匯率在市場和政策兩方面都有貶值的預期，金融機構外匯占款負增長已經成為趨勢，貨幣供應渠道發(fā)生變化，央行貨幣政策工具如公開市場操作、再貸款再貼現和其他流動性支持工具等取代外匯占款成為基礎貨幣供給的主渠道。央行也一改春節(jié)后即暫停逆回購回籠資金的傳統(tǒng)，變?yōu)槔^續(xù)進行小量逆回購操作以沖淡節(jié)后逆回購資金到期對資金面的影響，央行操作手法的這種變化體現了對貨幣市場穩(wěn)定的呵護。

　　但與此同時，由于央行在公開市場逆回購并未加量投放，近期銀行間貨幣市場資金面仍延續(xù)節(jié)后的緊平衡態(tài)勢，流動性格局未見明顯改善。

　　“隨著市場對于央行貨幣放松預期的高漲，人民幣貶值壓力也在同步增強，去年11月份降息后，貨幣市場利率不降反升，且在春節(jié)長假后有所惡化，就反映出貶值預期推動的購匯需求上升已經對資金面產生了較為明顯的負面沖擊，”中金公司指出。

　　在此背景下，逆回購的縮量，令市場也對未來央行主動投放資金的預期加大，不僅包括SLO、SLF等各類定向工具的再度使用，甚至包括降準的可能性。中金公司認為，資金面的緊張，說明央行貨幣政策放松力度不夠，還不能有效對沖資金的外流，因此，雖然央行二次降息的動作快于市場預期，但中短期內央行仍有必要繼續(xù)以降準和更主動作為的公開市場操作，以引導貨幣市場利率下行。

來源：中國經濟時報

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