貨幣政策更加注重松緊適度考驗央行智慧

　　剛剛結(jié)束的人民銀行工作會議再次強調(diào)貨幣政策要更加注重松緊適度，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　從央行此次工作會議上，我們了解到，更加注重松緊適度是央行提高貨幣政策實施效果、主動適應(yīng)新常態(tài)的基本遵循。此次會議傳出的信號，相信會使此前外界一度喧囂的央行全面降準、大幅降息、擴張信貸等猜測隨之沉寂下來。

　　貨幣政策更加注重松緊適度，是央行貫徹落實去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議精神的重要舉措。央行對此雖未專門做詳細解釋，但從央行1月9日發(fā)布的此次會議消息中，已透露出非常強烈、非常堅定的信號：貨幣政策更加注重松緊適度，決不是政策取向的改變，而是延續(xù)被實踐證明有效的政策原則，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性；決不是單純放松總量調(diào)控，而是以結(jié)構(gòu)調(diào)整促進總量平衡，提高政策的針對性、有效性；決不是“一刀切”的任性，而是定向調(diào)節(jié)，精準發(fā)力，提高政策的正向激勵效果；決不是懼怕風險而固步自封，而是加快推進金融改革開放，完善金融為實體經(jīng)濟服務(wù)的體制機制，激發(fā)市場創(chuàng)新活力。

　　貨幣政策更加注重松緊適度，我們理解，至少包含以下含義，一是宏觀總量上既不能少，又不能多。少了會出現(xiàn)通貨緊縮，加大經(jīng)濟下行風險，多了會推升通脹和杠桿水平，使剛剛起步的結(jié)構(gòu)調(diào)整半途而廢，甚至加劇結(jié)構(gòu)扭曲。二是操作節(jié)奏上既不能緩，又不能急。在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時，不及時作適應(yīng)性調(diào)整，反應(yīng)遲緩，就會給經(jīng)濟帶來災(zāi)難性后果。在問題不清、判斷不準的情況下，因承受不起各方壓力就做出大的調(diào)整，反應(yīng)過急，也會產(chǎn)生新的風險。三是調(diào)控力度上既不能重，又不能輕。不能因短期局部變化而作出全局性的過度反應(yīng)，更不能因已發(fā)生周期性問題而僅作偶發(fā)性問題處理。

　　眾所周知，我國經(jīng)濟發(fā)展已步入新常態(tài)。新常態(tài)的一個顯著特點是機遇與挑戰(zhàn)并存，發(fā)展與風險共進，辦法和問題相生。在這樣的特殊矛盾時期，如果應(yīng)對不當，極有可能出現(xiàn)挑戰(zhàn)多于機遇，風險蓋過發(fā)展，問題勝于辦法。貨幣政策更加注重松緊適度，以主動適應(yīng)新常態(tài)的變化，也面臨同樣的問題。

　　要做到宏觀總量上不多也不少，說易做難。我國貨幣信貸總量已經(jīng)較多，企業(yè)杠桿率總體偏高。巨量的貨幣分布在家庭、企業(yè)、政府手中，他們的購買行為決定了當期購買力。只要集中購買，即使不新投放貨幣，任何東西都會瘋漲。只要推遲購買，即使大量增加貨幣投放，也有可能拉不動需求。不多也不少，實際是對貨幣政策調(diào)控的至高境界要求，因為中庸之道在于恰到好處，不能過猶不及。大道從簡，知易行難。

來源：金融時報

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