2015：貨幣政策松緊適度適應(yīng)新常態(tài)

　　2014年的最后一天，辭舊迎新的熱情并未分散人們對(duì)貨幣政策的關(guān)注。這一天，央行貨幣政策委員會(huì)2014年四季度例會(huì)發(fā)布了會(huì)議公告，其中對(duì)貨幣政策的表述較以往有細(xì)微變化。會(huì)議提出，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)?！案幼⒅厮删o適度”，首次出現(xiàn)在貨幣政策委員會(huì)例會(huì)的公告中。

　　這一表述與2014年12月9日至11日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署2015年工作任務(wù)時(shí)提出的“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”要求一脈相承。

　　“創(chuàng)新”成為2014年　宏觀調(diào)控關(guān)鍵詞

　　“強(qiáng)調(diào)貨幣政策操作要更加注重松緊適度，實(shí)際強(qiáng)調(diào)的是要繼續(xù)增強(qiáng)靈活性。”有關(guān)專家就此表示，“貨幣政策的這一新表述，實(shí)際上與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的‘主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放到更加重要位置’的要求是相匹配的?！?/p>

　　“更加注重松緊適度”的提法雖然面世不久，但細(xì)心的人不難發(fā)現(xiàn)，在2014年全年貨幣政策操作上，這一提法的精神和思路已得到充分體現(xiàn)。

　　2014年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行剛一開局，央行就著眼于流動(dòng)性管理。為提前應(yīng)對(duì)年初流動(dòng)性可能出現(xiàn)的波動(dòng)，1月17日，央行發(fā)布《關(guān)于開展常備借貸便利操作試點(diǎn)的通知》，在北京、江蘇、山東、廣東、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳等分支機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利操作試點(diǎn)，主要解決符合宏觀審慎要求的中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，完善中央銀行對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供正常流動(dòng)性供給渠道，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　此后，央行繼續(xù)發(fā)揮公開市場(chǎng)操作的預(yù)調(diào)微調(diào)功能，結(jié)合各階段流動(dòng)性供求變化，合理把握公開市場(chǎng)正回購(gòu)操作的力度和頻率。同時(shí)，根據(jù)短期流動(dòng)性供求復(fù)雜多變的特點(diǎn)，適時(shí)調(diào)整公開市場(chǎng)正回購(gòu)操作期限，進(jìn)一步提高流動(dòng)性管理的有效性。

　　央行還結(jié)合市場(chǎng)利率走勢(shì)變化，適時(shí)增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作利率彈性。如，三季度公開市場(chǎng)14天期正回購(gòu)操作利率先后兩次分別下行10個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)，既實(shí)現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的有效引導(dǎo)，也有助于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　2014年，銀行體系流動(dòng)性管理在面臨來自資本流動(dòng)變化、財(cái)政支出變化及資本市場(chǎng)IPO等多方面擾動(dòng)的情況下，承擔(dān)了完善價(jià)格型調(diào)控框架、引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平等多方面的任務(wù)。為保持銀行體系流動(dòng)性總體平穩(wěn)適度，支持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，進(jìn)一步提高調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性，9月份，央行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利（MLF）。

　　從全年看，從正逆回購(gòu)，到SLO、SLF；從定向降準(zhǔn)、支小再貸款，到PSL，再到不對(duì)稱降息……2014年央行不斷創(chuàng)設(shè)和豐富貨幣政策工具組合，其“靈活創(chuàng)新”的操作特征給人們留下了深刻印象。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)發(fā)力

　　為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，進(jìn)一步鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提高配置到“三農(nóng)”和小微企業(yè)等需要支持領(lǐng)域的貸款比例，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，央行于2014年的4月和6月兩次實(shí)施定向降準(zhǔn)。兩次定向降準(zhǔn)的實(shí)施范圍基本上包括了除農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行以外的全部金融機(jī)構(gòu)。從政策實(shí)施的效果看，兩次定向降準(zhǔn)很好地發(fā)揮了信號(hào)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過建立促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵(lì)來加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。

　　8月，為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于“加大支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)力度”的要求，提高金融服務(wù)“三農(nóng)”等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的能力，央行對(duì)部分分支行增加支農(nóng)再貸款額度200億元，引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放，促進(jìn)降低“三農(nóng)”融資成本。

　　同樣在8月，央行在保持流動(dòng)性總體適度的前提下，加大支農(nóng)再貸款力度，運(yùn)用MLF為符合宏觀審慎要求的商業(yè)銀行提供資金支持，通過抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL）為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度，進(jìn)一步改進(jìn)宏觀審慎管理指標(biāo)。

　　貨幣政策亦在操作中體現(xiàn)著改革精神。3月中旬，央行宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，這是1994年以來央行第4次調(diào)整人民幣匯率的波幅。1994年人民幣匯率浮動(dòng)幅度是0.3%，2007年擴(kuò)至0.5%，2012年擴(kuò)至1%。此次“擴(kuò)幅”釋放出的信息是，人民幣匯率已經(jīng)處于相對(duì)合理均衡的狀態(tài)。

　　11月21日，央行決定自11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡(jiǎn)并。

　　2014年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以用“艱難前行”來概括。但我們也欣喜地看到，隨著一系列政策操作工具的不斷豐富和完善，全年穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)取得了令人矚目的成績(jī)。這一切，顯然得益于宏觀調(diào)控的精準(zhǔn)、適時(shí)發(fā)力。

　　新常態(tài)需要靈活應(yīng)對(duì)

　　2015年經(jīng)濟(jì)發(fā)展已全面開局，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正式步入新常態(tài)。新常態(tài)意味著發(fā)展階段的變化，意味著發(fā)展思路的調(diào)整，更意味著宏觀調(diào)控的適時(shí)而變。

　　有專家認(rèn)為，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)存在上行動(dòng)力和下行壓力，宏觀政策需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融狀況進(jìn)行微調(diào)。即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有減速，就業(yè)形勢(shì)也不會(huì)出現(xiàn)大問題，因此不需要采取一些強(qiáng)刺激。2015年需要保持穩(wěn)健的貨幣政策。在這種基調(diào)下，“松緊適度”實(shí)際強(qiáng)調(diào)的是政策的靈活性和針對(duì)性。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受記者采訪時(shí)表示，我國(guó)未來的貨幣政策需要與新常態(tài)相適應(yīng)，為新常態(tài)的平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，穩(wěn)健、靈活和變革仍將是關(guān)鍵詞。正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2015年貨幣政策的定調(diào)――繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策要更加注重松緊適度。與此同時(shí)，貨幣政策工具創(chuàng)新未完待續(xù)，貨幣政策運(yùn)行環(huán)境的調(diào)整乃至傳導(dǎo)機(jī)制的變革將在2015年繼續(xù)深化。

　　2015年，貨幣政策將以“松緊適度”應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)。對(duì)于貨幣政策如何做到松緊適度，接受采訪的專家認(rèn)為，衡量松緊適度的標(biāo)準(zhǔn)就是看政策與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的適合度。從2014年開始，我國(guó)貨幣政策一直在適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，宏觀調(diào)控取得了預(yù)期成效。可以預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)背景下，貨幣政策將緊密配合穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、惠民生的大政方針，適時(shí)適度開展預(yù)調(diào)微調(diào)，宏觀調(diào)控將繼續(xù)取得預(yù)期的良好效果。

來源：金融時(shí)報(bào)

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