降低利率以促進企業(yè)融資需求

　　近日央行發(fā)布的第三季度貨幣政策報告中，多種創(chuàng)新型貨幣政策工具對市場中基礎貨幣供給的雙向調(diào)節(jié)，增加了監(jiān)管層對宏觀經(jīng)濟把控的靈活度，成為央行流動性管理的突出特征。雖然，扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟下行的局面不能完全依靠貨幣政策，但如何進一步有效地將貨幣政策效用傳導進實體經(jīng)濟中去，一直為人們關注。

　　前三季度，央行頻繁操作新型貨幣政策工具的效果，從降低社會融資成本上看，9月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率為6.97%，其中一般貸款加權平均利率為7.33%。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，目前的市場利率水平仍要央行進一步采取措施引導其下行。而央行始終沒有進行降息、降準的調(diào)整，這難免引起大家對傳統(tǒng)貨幣政策工具使用預期的討論。

　　企業(yè)無法承受當前利率

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在日前舉辦的CCTV2014中國上市公司峰會上表示，現(xiàn)在中國外匯占款規(guī)模下降，商業(yè)銀行存款增速回落，需要在必要時候?qū)Υ婵顪蕚浣鹇首鞒鲞m度下調(diào)。他說，“目前希望融資成本下降，在銀行存款端就要作出一定調(diào)整，降低銀行存款的成本?！?/p>

　　“現(xiàn)在降準意義不大?！敝醒胴斀?jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，目前市場上流動性較充裕，央行通過MLF投放7000多億元的流動性已經(jīng)對降準在很大程度上具有替代作用。央行還是希望通過貨幣政策一方面釋放總量，另一方面希望在總量釋放過程中使得經(jīng)濟結構更趨合理。所以，不是對所有商業(yè)銀行同步釋放流動性，而是強調(diào)定向性和差異性。

　　郭田勇認為，美國退出量化寬松政策，升息的預期大增。央行礙于這些境外資本的問題，對降息的忌諱較多。但是，將流動性引導進實體經(jīng)濟中去，才是當下中國貨幣政策需要做的。這就需要降低市場基準利率以促進企業(yè)的融資需求，并且提高社會資金的可獲得性。

　　目前中國貨幣政策的著力點應該放在價格方面。降息，是央行較好的政策選擇。匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌同樣在峰會上發(fā)表了與郭田勇相同的看法。他提到，降息是現(xiàn)在實體經(jīng)濟發(fā)展狀況的客觀要求?！皬臄?shù)據(jù)表現(xiàn)來看，規(guī)模以上經(jīng)濟產(chǎn)出在放緩，總資產(chǎn)回報率回落到5%，收入增長已經(jīng)降到5%以下，9月份利潤增長不到1%。這種情況下，利率仍維持在7%的水平，實際上大部分的工業(yè)企業(yè)是無法承受的。”

　　中金集團首席經(jīng)濟學家梁紅從國際收支的角度認為，隨著貿(mào)易順差的收窄，中國亟須通過拉動內(nèi)需來促進經(jīng)濟增長，而降息就是提升內(nèi)需的方法。她說，“今年中國增大的貿(mào)易順差是有點少，貿(mào)易摩擦如火如荼，我們這么大的體量不可能依靠外需?！?/p>

　　屈宏斌認為，利率政策在未來總體是幾乎穩(wěn)定的。在他看來，應對美國QE退出，存在大規(guī)模資本流出的可能，但在此時向上調(diào)息則與中國經(jīng)濟發(fā)展狀況相悖。他說，“中外之間的逆差現(xiàn)在依然不小。在中國經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，本身就存在一種適度的逆周期調(diào)節(jié)的需要，而不應該是往上的?！?/p>

　　據(jù)經(jīng)濟基本面進行調(diào)整

　　央行的貨幣政策報告中，多次強調(diào)“預調(diào)微調(diào)”的調(diào)整方式。那么，業(yè)內(nèi)人士對降息的要求是否有悖于央行貨幣政策基調(diào)？

　　屈宏斌對此表示，不要把小幅度利率的調(diào)整，看成是重大貨幣政策調(diào)整的一個具體內(nèi)容。因為貨幣政策本身就是靈活的，所以，根據(jù)經(jīng)濟實際需要對利率、匯率、準備金率等作出一些小幅度的調(diào)整，屬于微調(diào)，不應該將其固化。

　　他還表示，更大的預見性、靈活性和針對性是未來貨幣政策新的挑戰(zhàn)。對于中國貨幣政策的調(diào)節(jié)理念，屈宏斌說，“在未來運行態(tài)勢發(fā)生相反變化，也可能會有固化的理念和思維，這對貨幣政策發(fā)揮靈活性和前瞻性來說不一定是件好事?！?/p>

　　郭田勇告訴中國經(jīng)濟時報記者，人們會認為降息的調(diào)整幅度比較大，但是，貨幣政策不能恪守教條，要根據(jù)經(jīng)濟基本面的變化進行適應性調(diào)整。“由于經(jīng)濟發(fā)展具有連續(xù)性，無論降息還是降準，只要是根據(jù)經(jīng)濟形勢變化的適時的調(diào)整都可以放在微調(diào)的范圍內(nèi)。”

　　他表示，過于強調(diào)前瞻性的調(diào)整，對經(jīng)濟進行“超調(diào)”，那么，調(diào)整幅度會與經(jīng)濟增長幅度有所偏離，這是不合時宜的。（王田田）

來源： 中國經(jīng)濟時報

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