央行定向流動(dòng)性注入或?qū)λ募径菺DP增速影響有限

　　近日，有消息稱，在9月份向5大行注資5000億SLF之后，央行將進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)分析其規(guī)模為2000到4000億人民幣不等，并且，注資渠道為PSL或SLF。定向流動(dòng)性注入將對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)產(chǎn)生怎樣的影響？針對(duì)此問(wèn)題，人大重陽(yáng)金融研究院獨(dú)家提供給中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道的文章中指出，央行的定向流動(dòng)性注入或?qū)λ募径菺DP增速影響有限。

　　文章認(rèn)為，流動(dòng)性的注入對(duì)四季度GDP數(shù)據(jù)不會(huì)有很大的影響。2014年9月，全國(guó)新增人民幣信貸8572億元，明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，中長(zhǎng)期貸款也較前月繼續(xù)增加，表明信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度略有加強(qiáng)，但幅度較為有限。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，9月CPI同比上漲1.6%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI同比下降1.8%，顯示經(jīng)濟(jì)整體仍位于“低軌道”。本周二，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布今年三季度GDP。繼二季度增長(zhǎng)7.5%后，目前市場(chǎng)預(yù)期三季度增速將回落至7.2%，增速或創(chuàng)五年新低?？紤]到經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，此次流動(dòng)性的注入對(duì)四季度GDP增速影響有限，其值預(yù)計(jì)將維持在7.0%左右。

　　究其原因，在需求疲弱的情況下，寬松的貨幣政策在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很大。隨著美國(guó)逐步關(guān)閉QE閘門，量化寬松機(jī)制下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的問(wèn)題漸漸暴露。近期，IMF總裁拉加德提出“新平庸”的概念，用來(lái)描述這種由寬松貨幣政策導(dǎo)致的、缺乏基本面支撐的經(jīng)濟(jì)繁榮。另外，歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)持續(xù)維持寬松的資金面，通過(guò)頻繁的貨幣刺激以求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)；然而內(nèi)需和外需的雙疲弱，仍舊是制約全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根本原因。需求跟不上，企業(yè)生產(chǎn)和投資的意愿不強(qiáng)，而全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)使得銀行惜貸，即便央行從源頭上放寬流動(dòng)性，層層作用機(jī)制下來(lái)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資起到的刺激作用將十分有限，因此寬松的貨幣政策在短期內(nèi)見(jiàn)效緩慢，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，此舉會(huì)對(duì)企業(yè)投資起到鼓勵(lì)作用，而經(jīng)濟(jì)改革正是這一長(zhǎng)期效果的保障。

　　在此背景下，目前的政策上仍應(yīng)以經(jīng)濟(jì)體制改革為主，尤其是解決企業(yè)的高債務(wù)問(wèn)題。貨幣層面，雖然“降息”呼聲強(qiáng)烈，但是在“結(jié)構(gòu)未改”的情況下，降息的影響面太廣、影響幅度太大，恐怕會(huì)使得部分企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更加嚴(yán)重，因此我們認(rèn)為央行短期內(nèi)不應(yīng)降準(zhǔn)降息，而仍應(yīng)以SLF、PSL和降低正回購(gòu)利率等方法結(jié)合為主，定向地增加流動(dòng)性。雖然，此舉對(duì)四季度GDP增速影響有限，但是在經(jīng)濟(jì)體制改革的大環(huán)境下，定向?qū)捤蓪⒏辖?jīng)濟(jì)健康發(fā)展的目標(biāo)。（王曉甜 楊福鼎）

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