資金面寬松大勢(shì)不改 公開(kāi)市場(chǎng)重回凈回籠

　　在上周連續(xù)推出兩項(xiàng)重大寬松舉措后，本周公開(kāi)市場(chǎng)重返資金凈回籠。在周二、周四合計(jì)360億元的正回購(gòu)操作結(jié)束之后，全周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)110億元的資金凈回籠。而與此同時(shí)，盡管A股市場(chǎng)上高漲的打新熱情仍舊對(duì)資金面帶來(lái)短期擾動(dòng)，但更多只是體現(xiàn)在交易所方面，市場(chǎng)整體流動(dòng)性寬松的大勢(shì)并未見(jiàn)改變。分析人士表示，上周兩副“寬松猛藥”之后，市場(chǎng)信心已然得到強(qiáng)力提振，本周的流動(dòng)性常規(guī)調(diào)控情況仍在市場(chǎng)預(yù)期之中。綜合各方面因素，國(guó)慶小長(zhǎng)假前后市場(chǎng)資金面將持續(xù)保持充裕。

　　公開(kāi)市場(chǎng)再現(xiàn)小規(guī)模抽水

　　央行本周四9月25日繼續(xù)開(kāi)展了期限為14天期的正回購(gòu)操作，操作量與本周二的180億元持平，中標(biāo)利率也繼續(xù)持平于3.50%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)合計(jì)到期資金250億元，在兩次公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作結(jié)束后，全周市場(chǎng)合計(jì)實(shí)現(xiàn)110億元的資金凈回籠，暫時(shí)終結(jié)了上周80億元的資金凈投放。而如果計(jì)入本周500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存的到期，上述凈回籠數(shù)量則進(jìn)一步上升至610億元。

　　對(duì)于本周流動(dòng)性常規(guī)調(diào)控情況，此間市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，在上周5000億元SLF的大幅放水之后，公開(kāi)市場(chǎng)操作“適當(dāng)收一收”也完全在情理之中。從近兩年央行的貨幣調(diào)控風(fēng)格來(lái)看，在每次非常規(guī)寬松手段出臺(tái)或特殊時(shí)點(diǎn)前的“放水”之后，央行多數(shù)隨后都會(huì)適當(dāng)回穩(wěn)，以免市場(chǎng)對(duì)政策的寬松過(guò)度預(yù)期。

　　值得注意的是，在本周公開(kāi)市場(chǎng)小幅抽水、A股市場(chǎng)新股申購(gòu)熱情仍舊高漲的背景下，雖然距離國(guó)慶長(zhǎng)假到來(lái)僅剩下3個(gè)交易日，但市場(chǎng)流動(dòng)性狀況卻仍舊保持整體寬裕，僅交易所部分國(guó)債逆回購(gòu)品種利率出現(xiàn)較明顯跳漲。

　　數(shù)據(jù)顯示，周四銀行間1個(gè)月以?xún)?nèi)期限的質(zhì)押式回購(gòu)利率仍全線(xiàn)運(yùn)行在4.30%以下的相對(duì)低位，其中隔夜及跨國(guó)慶長(zhǎng)假的14天、21天期品種利率均繼續(xù)走低，主流7天期回購(gòu)利率小幅上漲。而在交易所資金價(jià)格方面，由于周四A股市場(chǎng)還有3只新股啟動(dòng)申購(gòu)，1天、2天和7天期國(guó)債逆回購(gòu)利率尾盤(pán)仍停留在15%左右的相對(duì)高位，但較周三并沒(méi)有進(jìn)一步明顯收緊跡象。

　　貨幣政策料暫入緩沖期

　　綜合本周流動(dòng)性調(diào)控和資金面形勢(shì)，分析人士表示，央行在先后施以SLF和大幅下調(diào)正回購(gòu)利率兩劑政策猛藥后，本周公開(kāi)市場(chǎng)動(dòng)作趨于平緩，僅對(duì)資金面進(jìn)行微調(diào)。在上周寬松再度加碼后，短期貨幣政策將進(jìn)入緩沖期。

　　對(duì)于目前的市場(chǎng)資金面狀況，上海證券周四表示，由于大機(jī)構(gòu)的新股認(rèn)購(gòu)資金準(zhǔn)備周三已在銀行間市場(chǎng)完成，銀行體系資金較為寬松。整體來(lái)看，雖然三季末和國(guó)慶長(zhǎng)假將近，期末資金需求上升、存款類(lèi)機(jī)構(gòu)受存款偏離度限制提前準(zhǔn)備頭寸，但資金面寬松大勢(shì)并未改變。

　　而對(duì)于進(jìn)一步的政策走向，國(guó)信證券周四指出，就貨幣當(dāng)局而言，2014年貨幣政策的目標(biāo)更多的是保持利率的平穩(wěn)，更為強(qiáng)調(diào)“價(jià)”的目標(biāo)。因此，未來(lái)一段時(shí)間央行政策頻繁調(diào)整的可能性不大，接下來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的變動(dòng)也需要等待后期的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。

　　此外，海通證券最新觀(guān)點(diǎn)也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，央行從數(shù)量政策轉(zhuǎn)向價(jià)格政策，相關(guān)方面的寬松政策仍將具有持續(xù)性?？紤]到預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存、物價(jià)上漲幅度有限，央行仍然有進(jìn)一步的貨幣寬松的實(shí)施空間。

　　有市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出，隨著央行補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣的工具日漸多樣，公開(kāi)市場(chǎng)操作在總量調(diào)節(jié)方面的作用可能將有所弱化，而其側(cè)重在貨幣價(jià)格引導(dǎo)方面的作用則更為突出。在此背景下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)的操作價(jià)格情況，仍可能是政策進(jìn)一步放松的重點(diǎn)。（王輝）

來(lái)源：中證網(wǎng)

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