社會融資規(guī)模低于預期受經(jīng)濟低迷拖累

　　“8月信貸投放有所恢復，但貨幣、社會融資規(guī)模依然大幅低于預期。M1減速幅度大于M2主要受到經(jīng)濟增長低迷的拖累?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委在9月12日央行公布8月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)后這樣評價。

　　央行數(shù)據(jù)表明，初步統(tǒng)計，2014年8月份社會融資規(guī)模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期少6267億元。其中，當月人民幣貸款增加7025億元。從數(shù)據(jù)可以看出，僅人民幣貸款而言，已經(jīng)較7月份的新增信貸有了大幅回升。

　　興業(yè)銀行最新宏觀研究報告認為，2014年8月社會融資規(guī)模為9574億元，低于市場預期均值1.135萬億元，興業(yè)預測為1.05萬億元。其中，人民幣貸款增加7025億元，與市場預期均值7000億元持平，高于興業(yè)預測的6000億元。M2同比增長12.8%，較上月大幅減速0.7個百分點，低于興業(yè)預測值13.3%和市場預期均值13.5%。M1同比減速1.0個百分點至5.7%，大幅低于興業(yè)預測值7.0%和市場預期均值6.8%。

　　在興業(yè)銀行研報看來，四個現(xiàn)象值得注意：其一，信貸投放有所恢復，但撐足規(guī)模的跡象依舊明顯。8月信貸新增7025億元，若全年達到官方所預期的9.5萬億元，則8月投放占比約為7.4%。該占比雖然低于2012年、2013年同期的8.6%和8.0%，但與2001年以來歷年同期的平均占比7.1%大致相當，信貸投放已從7月2731億元的低點恢復。

　　但票據(jù)融資繼續(xù)大幅新增2367億元，創(chuàng)2012年5月以來新高，這與7月情況類似，7月票據(jù)融資新增1726億元，占全月新增信貸規(guī)模近半。且社會融資總量中，未貼現(xiàn)銀行票據(jù)在8月繼續(xù)負增長1119億元，7月已大幅負增長4160億元，利用票據(jù)貼現(xiàn)撐足信貸規(guī)模的跡象明顯。

　　其二，表外融資持續(xù)低迷。8月社會融資總量9574億元，雖較7月2731億元的低點已有大幅多增，但較去年同期大幅少增6267億元。若假定全年實現(xiàn)官方預期的18.5萬億元目標，則8月投放量占全年的5.18%，該比例為社會融資總量數(shù)據(jù)公布以來同期最低占比。

　　主要因表外融資持續(xù)低迷。當月委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)票據(jù)三種表外融資合計新增117億元，雖比7月多增3213億元7月為-3096億元　，但比去年同期大幅少增7079億元。其中，委托貸款增加1751億元，比上月多增532億元，比去年同期少增1187億元；信托貸款減少515億元，為2010年10月以來的最低水平，比上月多減357億元，比去年同期少增1724億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1119億元，連續(xù)兩個月凈融資為負，比上月少減3038億元，比去年同期少增4168億元。

　　其三，融資少增、理財分流及外匯占款拖累M2大幅減速。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，8月M2新增量新增信貸相關性不大，與社會融資總量正相關，今年社會融資雖較去年同期少增，但不能完全解釋今年的波動，今年8月社會融資總量僅略低于2010年、2011年同期，但今年8月M2較這兩年同期大幅少增。主要因為新發(fā)理財產(chǎn)品依然較多，存款分流。

　　同時，外匯占款較去年同期大幅少增也拖累了M2同比讀數(shù)。去年8月外匯占款大幅放量至979億元，考慮到外幣貸款連續(xù)兩個月負增長，外幣存款大幅新增154億美元，預計今年8月外匯占款仍將處于地量。歷史數(shù)據(jù)亦顯示2009年以來8月外匯占款的劇烈、大幅波動，明顯影響M2新增量。

　　另外，財政存款對M2的影響不大。8月財政存款新增992億元，較去年同期低406億元，但與2009年至2013年同期均值1027億元大致持平。

　　其四，經(jīng)濟增長低迷拖累M1減速更甚。M1減速更甚可能受到經(jīng)濟增長低迷的拖累。2008年以來，若7月貨幣M1新增較少，則8月M1往往也會少增，今年依然符合此規(guī)律，7月和8月M1均較往年同期大幅少增。雖然股市走牛，股票打新也在月末激增，但8月M1同比卻大幅減速，除受貨幣總量M2大幅少增的影響外，近兩個月活期占比持續(xù)下降可能反映了經(jīng)濟增長低迷對未來企業(yè)生產(chǎn)預期的拖累。7月、8月為下半年的開端，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃可能會在此時系統(tǒng)調整及實施，而企業(yè)活期M1增長的快慢體現(xiàn)企業(yè)對未來的預期，因此表現(xiàn)為7月、8月的M1新增多寡與7月、8月的工業(yè)增加值同比的波動幾乎完全一致。（唐福勇）

來源：中國經(jīng)濟時報

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