預期利好 銅價運行中樞將上移

　　2月10日，滬銅價格大幅上漲3.62%，至7.29萬元/噸，但隔日價格沖高回落，大幅下跌2.04%，跌至7.147萬元/噸，隨后價格連續(xù)向下探底，最低逼近7.05萬元/噸。2月16日，滬銅價格又上漲至7.15萬元/噸左右。為何銅價在短時間內(nèi)連續(xù)急漲急跌？

　　基本面韌性較強

　　春節(jié)前，銅價經(jīng)歷了一輪大幅下跌。春節(jié)后，市場恐慌情緒逐步緩解。但是在基本金屬板塊中，銅價的漲幅小于其他金屬，存在上漲的動能。目前來看，銅的基本面韌性十足。倫敦金屬交易所（LME）銅持續(xù)去庫，在穩(wěn)增長預期下，預計累庫幅度有限，我國銅顯性庫存低位狀態(tài)有望延續(xù)，為銅價上漲提供了基礎。從技術面看，在銅價向上突破前，倫銅價格有5次向下探底的行為，但是，均在9700美元/噸附近反彈，確認了短期倫銅價格的底部支撐位，在價格連跌不破底部支撐位的情況下，向上突破成為資金的宣泄口。

　　去年12月份以來，中國人民銀行降準、降息，加快發(fā)行專項債。我國加快優(yōu)質(zhì)項目審批，鼓勵盡快形成實物投資，但在美聯(lián)儲加息及縮表的陰影下，國內(nèi)利好因素釋放有限。中期來看，基建項目陸續(xù)開工，疊加新能源等行業(yè)的銅應用的增長，銅消費有望保持強勁。待市場恐慌情緒緩解之后，市場將回歸理性，銅價將出現(xiàn)上漲。2月10日，中國人民銀行公布了信貸數(shù)據(jù)，超出市場預期，倫銅價格在數(shù)據(jù)出爐后出現(xiàn)明顯拉升。

　　回調(diào)或為蓄勢

　　前期銅價大漲主要是基于對預期的修復，行情本身持續(xù)性不足。受烏克蘭和俄羅斯緊張局勢、美國超預期通脹的影響，銅價深度下跌。一方面，目前烏克蘭和俄羅斯緊張局勢使市場避險情緒升溫，風險資產(chǎn)承壓。數(shù)據(jù)顯示，近幾個交易日，美股持續(xù)調(diào)整，金價卻在貨幣緊縮預期下大幅上漲，甚至有加速跡象；另一方面，原油價格也因為地緣政治風險而出現(xiàn)顯著上漲，基本金屬價格則因為擔心經(jīng)濟增長受影響而下跌。兩個交易日，國內(nèi)電解銅累庫加速，也在一定程度上提高了短期行情的不確定性。從上期所數(shù)據(jù)變化來看，銅累庫速度明顯上升，加大了短期過剩，對銅價調(diào)整的擔憂。

　　筆者對銅價格持謹慎樂觀態(tài)度，銅價運行中樞將上移，主要是因為海外經(jīng)濟恢復和我國穩(wěn)增長措施發(fā)力，以及對銅供需在短期內(nèi)維持偏緊。未來兩三個月，海外經(jīng)濟將逐步復蘇，預期中的補庫，也可能隨之發(fā)生。國內(nèi)方面，降準、降息等穩(wěn)增長措施將逐步發(fā)力。2022年上半年，全球經(jīng)濟有望迎來共振復蘇。

　　3月—4月份將進入銅需求旺季，銅庫存仍將處于較低水平，屆時銅需求提升，銅庫存可能會降至更低水平，對銅價形成有力支撐。宏觀方面，歷史上的美聯(lián)儲加息初期，有色金屬價格走勢通常保持強勁，美聯(lián)儲縮表前期對市場的影響也相對有限。因此，在下半年美聯(lián)儲縮表正式啟動之前，不必過度擔憂美聯(lián)儲貨幣政策的影響。（中信建投期貨 張維鑫）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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