第四季度銅可能供需雙增

　　第三季度，滬銅價(jià)格在高位區(qū)間震蕩運(yùn)行。7月份，受美國(guó)通脹回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱以及國(guó)內(nèi)政策利好的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)向好提振銅價(jià)。但是在8月份，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，美國(guó)通脹率依然較高，美元指數(shù)波動(dòng)上升。9月份，美聯(lián)儲(chǔ)再次釋放了偏向“鷹派”的信號(hào)，高利率水平可能持續(xù)更久，對(duì)銅價(jià)造成了宏觀壓力。第三季度，國(guó)內(nèi)外宏觀情緒分化，盡管基本面支撐著銅價(jià)，但銅價(jià)上漲動(dòng)力不足，將在高位區(qū)間震蕩。

　　銅礦供應(yīng)保持寬松

　　今年前8個(gè)月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅精礦1811.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%，8月份，我國(guó)銅精礦進(jìn)口創(chuàng)下年內(nèi)新高。預(yù)計(jì)今年第四季度，國(guó)內(nèi)銅冶煉廠的檢修減少，電解銅產(chǎn)量有望創(chuàng)下新高。另外，隨著銅粗煉產(chǎn)能的不斷增加，對(duì)原料需求預(yù)計(jì)會(huì)增加。在銅礦供應(yīng)寬松的背景下，今年上半年，銅精礦加工費(fèi)不斷上漲，第三季度保持高位，預(yù)計(jì)第四季度仍將保持高位水平。CSPT小組已經(jīng)敲定了2023年第四季度的銅精礦加工費(fèi)指導(dǎo)價(jià)為每噸95美元和每磅9.5美分。

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解銅的月產(chǎn)量一直保持在高位水平。盡管第三季度銅冶煉廠集中檢修，但由于銅精礦加工費(fèi)仍居高不下，硫酸價(jià)格穩(wěn)中有升，冶煉廠的利潤(rùn)較好，因此，冶煉廠仍然積極生產(chǎn)，銅產(chǎn)量仍然較為可觀。據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)查，9月份，有5家銅冶煉廠計(jì)劃進(jìn)行檢修，但實(shí)際影響較小，華東地區(qū)有新的冶煉廠即將投產(chǎn)，預(yù)計(jì)9月份電解銅產(chǎn)量只會(huì)略微下降，環(huán)比減少0.29萬(wàn)噸，達(dá)到98.61萬(wàn)噸。今年前9個(gè)月，國(guó)內(nèi)電解銅的累計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到846.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.15%。第四季度計(jì)劃進(jìn)行檢修的冶煉廠不多，再加上之前的檢修冶煉廠已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，電解銅的產(chǎn)量將繼續(xù)保持在高位，單月產(chǎn)量有可能突破百萬(wàn)噸。8月份，中國(guó)進(jìn)口精煉銅達(dá)到32.55萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.3%，同比增長(zhǎng)3.18%。

　　今年以來(lái)，廢銅的供需關(guān)系總體呈現(xiàn)出較緊的格局。在供應(yīng)方面，前三季度，國(guó)內(nèi)廢銅產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，前9個(gè)月，國(guó)內(nèi)廢銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到89.75萬(wàn)噸。前8個(gè)月，廢銅進(jìn)口量增加127.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%。9月份，廢銅進(jìn)口出現(xiàn)虧損，可能導(dǎo)致進(jìn)口量下降。在需求方面，今年再生銅桿產(chǎn)能相對(duì)充裕，另外，由于價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，陽(yáng)極板產(chǎn)能也有明顯的新增，增加了廢銅的需求?？偟膩?lái)說(shuō)，供應(yīng)和需求之間存在錯(cuò)配的局面，前三季度，廢銅供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)第四季度將繼續(xù)保持這種情況。

　　終端需求有韌性

　　銅的終端需求板塊主要包括電力、地產(chǎn)、汽車(chē)、家電等。初級(jí)消費(fèi)主要為銅桿、銅管、銅板帶等初加工產(chǎn)品，以及電線電纜、漆包線等深加工產(chǎn)品。第三季度，終端需求有所分化，消費(fèi)呈現(xiàn)出對(duì)銅價(jià)的高敏感性，7—8月份的淡季消費(fèi)存在韌性，但9月份旺季表現(xiàn)或不及此前預(yù)期。

　　據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1—8月份，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資為4703億元，同比增長(zhǎng)46.6%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電完成投資為1873億元，同比增長(zhǎng)82.7%；核電為522億元，同比增長(zhǎng)56.9%；風(fēng)電為1149億元，同比增長(zhǎng)38.7%。電網(wǎng)工程完成投資為2705億元，同比增長(zhǎng)1.4%。電網(wǎng)基建投資進(jìn)展相對(duì)樂(lè)觀，8月份，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均有集中下單情況，且多于9月份進(jìn)行交貨，為銅下游電線電纜需求提供支撐。

　　1—8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為7.69萬(wàn)億元，同比下降8.8%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積為806415萬(wàn)平方米，同比下降7.1%；房屋新開(kāi)工面積為63891萬(wàn)平方米，同比下降24.4%；房屋竣工面積為43726萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)19.2%。地產(chǎn)消費(fèi)信心仍待恢復(fù)，新開(kāi)工及施工面積同比仍處于負(fù)增長(zhǎng)，利好政策尚未傳導(dǎo)至銅下游加工端，多數(shù)電線電纜企業(yè)表示地產(chǎn)類(lèi)訂單依舊疲軟，該板塊用銅需求年內(nèi)改善或有限。

　　今年上半年，受高溫天氣及年中促銷(xiāo)帶動(dòng)，家電需求表現(xiàn)好于預(yù)期。但是，第三季度作為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，上半年需求的提前釋放和去年高基數(shù)的影響，家電需求增速放緩。在出口方面，由于去年基數(shù)較低，今年三季度空調(diào)出口表現(xiàn)較好，呈同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，8月份，家用空調(diào)產(chǎn)量為1139萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.5%；1—8月份，家用空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量為12518萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.7%。9月份，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)量為640萬(wàn)臺(tái)，較去年同期內(nèi)銷(xiāo)實(shí)績(jī)下跌9.9%；出口空調(diào)排產(chǎn)量為399.5萬(wàn)臺(tái)，較去年同期出口實(shí)績(jī)上漲16.2%。隨著10月份的國(guó)內(nèi)家電促銷(xiāo)季的到來(lái)，家電內(nèi)需有回暖預(yù)期，外銷(xiāo)有望繼續(xù)修復(fù)。但是，地產(chǎn)行業(yè)仍顯低迷，將限制家電需求增長(zhǎng)幅度。

　　據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1—8月份，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1822.5萬(wàn)輛和1821萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.4%和8%。產(chǎn)量增速較1—7月份持平，銷(xiāo)量增速較1—7月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。1—8月份，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為543.4萬(wàn)輛和537.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)36.9%和39.2%，市場(chǎng)占有率達(dá)到29.5%。7—8月份是汽車(chē)消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，但促消費(fèi)政策及車(chē)企優(yōu)惠促銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)購(gòu)車(chē)需求釋放，汽車(chē)市場(chǎng)呈淡季不淡的特點(diǎn)。第四季度，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、汽車(chē)促消費(fèi)政策的持續(xù)落地，加之汽車(chē)銷(xiāo)售旺季到來(lái)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)仍有增長(zhǎng)預(yù)期，特別是新能源汽車(chē)表現(xiàn)值得期待。

　　據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研，8月份，銅材行業(yè)整體開(kāi)工率環(huán)比小幅下降，主要是受銅價(jià)維持在年內(nèi)高位、下游補(bǔ)貨欲不高和部分行業(yè)轉(zhuǎn)入生產(chǎn)淡季影響。從歷年對(duì)比來(lái)看，今年前三季度，多數(shù)銅加工板塊的開(kāi)工率表現(xiàn)好于去年，呈現(xiàn)同比回升趨勢(shì)，但是受銅價(jià)階段性高位的影響，回升幅度有限。

　　綜合而言，第三季度，電力基建板塊持穩(wěn)，風(fēng)電、光伏、汽車(chē)等新能源板塊表現(xiàn)較好，而地產(chǎn)持續(xù)低迷，家電淡季影響顯現(xiàn)，終端需求板塊表現(xiàn)分化。9月下旬銅價(jià)下跌，“銀十”旺季仍待觀察。（作者單位：徽商期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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