銅價階段性反彈


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時間:2024-02-04





  1月中旬,滬銅主力合約價格自7萬元/噸一度下跌4.3%,至6.7萬元/噸,主要因為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體偏空。宏觀壓力主要來自海外國家降息預(yù)期變化,特別是上周美國2023年12月份零售銷售額環(huán)比大幅增長且超預(yù)期,失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)2022年9月以來新低,反映出美國當(dāng)前就業(yè)和經(jīng)濟(jì)消費仍有較強(qiáng)的韌性,市場降息預(yù)期進(jìn)一步降低,對資產(chǎn)價格形成壓力。


  上周,市場情緒明顯改善。一是市場對于海外降息預(yù)期后移的擔(dān)憂有所鈍化,二是我國宏觀利好頻發(fā)。特別是中國人民銀行將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%,釋放1萬億元流動性,顯著提振國內(nèi)宏觀情緒,以A股為代表的風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅上行,利于銅價反彈。


  今年以來,銅市場表現(xiàn)為供需雙弱,累庫不及預(yù)期,現(xiàn)貨支撐延續(xù)。短期供應(yīng)端干擾邊際有所加劇。目前,銅精礦加工費繼續(xù)大幅下跌仍未企穩(wěn),冶煉廠進(jìn)口礦的冶煉利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)入虧損。據(jù)調(diào)研,上周,4家合計產(chǎn)能為50萬噸電解銅的冶煉廠已經(jīng)降低生產(chǎn)負(fù)荷。國內(nèi)3家冶煉廠將原定于5—6月份檢修計劃提前至3月份,國內(nèi)檢修影響超預(yù)期。


  近期,非洲貨物到港量存在不流暢等問題,運輸仍有延遲,周內(nèi)到港偏少,但存在環(huán)比增加預(yù)期。在“紅海危機(jī)”后,大量船只繞道好望角航線,導(dǎo)致物流擁堵,因此,非洲的電解銅、銅精礦、粗銅均存在延期到港的情況。


  銅消費延續(xù)季節(jié)性疲弱,但銅的精廢價差繼續(xù)收窄,精銅消費整體保持韌性。從終端來看,1月中旬已是季節(jié)性淡季。臨近1月下旬,電線電纜企業(yè)開工率仍保持在71.98%,雖然環(huán)比保持下降趨勢,但季節(jié)性表現(xiàn)尚可。銅桿企業(yè)開工仍較預(yù)期走強(qiáng)。部分線纜企業(yè)反饋今年可能提前放假,因此,原料(銅桿)備貨也有提前。上周,再生銅桿企業(yè)開工率回升主要是受到進(jìn)行成品備貨影響,2月初,再生銅桿企業(yè)普遍將開啟放假,后續(xù)備貨預(yù)計減弱。


  綜上所述,在供需雙弱格局下,銅的低庫存格局難以明顯改善,預(yù)計要到春節(jié)才能見到明顯累庫。從短期來看,宏觀改善疊加現(xiàn)貨端供應(yīng)干擾邊際加劇,節(jié)前備貨及再生原料偏緊,庫存支撐邏輯預(yù)計延續(xù),預(yù)計銅價有望階段性反彈。但考慮到海外降息一季度落地仍有較大的不確定性,國內(nèi)積極政策兌現(xiàn)需要時間,因此,銅價大幅上行的空間相對有限,建議仍以寬幅震蕩對待。整體上,倫銅價格波動區(qū)間為8200美元~8600美元/噸,滬銅價格波動區(qū)間為6.7萬~7萬元/噸。(龔鳴)


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