黃金和白銀作為貴金屬類產(chǎn)品的代表,大概率齊漲共跌,但白銀的工業(yè)屬性和投機(jī)屬性更強(qiáng),導(dǎo)致白銀價(jià)格彈性比黃金更強(qiáng),價(jià)格波動(dòng)幅度往往也較大。而美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期是影響貴金屬價(jià)格走勢的重要因素,在美聯(lián)儲(chǔ)降息正式落地前,白銀價(jià)格易受其降息預(yù)期變動(dòng)的影響而波動(dòng)。
從目前來看,美國宏觀經(jīng)濟(jì)仍具有一定韌性,而美國勞動(dòng)力市場熱度難降,薪資增長與勞動(dòng)力缺口同時(shí)存在,推升了美國居民消費(fèi)需求,強(qiáng)化了美國再通脹預(yù)期,后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑存在較大的不確定性。因此,市場可能會(huì)不斷修正政策預(yù)期,貴金屬價(jià)格波動(dòng)加劇。從中長期來看,美聯(lián)儲(chǔ)可能啟動(dòng)降息周期、全球地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)難以實(shí)質(zhì)性緩和、美國大選不確定性將加劇全球局勢動(dòng)蕩,貴金屬價(jià)格長期上漲趨勢不變。
美國勞動(dòng)力市場熱度難降
美國勞動(dòng)部公布的數(shù)據(jù)顯示,5月份,新增非農(nóng)就業(yè)崗位27.2萬個(gè),遠(yuǎn)超市場預(yù)期的19萬個(gè),高于4月份的16.5萬個(gè);平均時(shí)薪同比增長4.1%,環(huán)比增長0.4%,兩者均超出預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示,美國勞動(dòng)力市場依然強(qiáng)勁,這令投資者此前稍有回升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度冷卻。與此同時(shí),美國失業(yè)率升至近2年新高,預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長乏力,這使得美聯(lián)儲(chǔ)降息的前景變得更加復(fù)雜。在美國非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后,市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期降溫。芝商所貨幣政策觀察工具數(shù)據(jù)顯示,今年美聯(lián)儲(chǔ)可能只有1次降息。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修正,美元指數(shù)、美債收益率大幅攀升,大宗商品面臨較大調(diào)整壓力。
海外央行陸續(xù)開啟降息
6月6日,歐洲央行公布6月份利率決議,決定降息25個(gè)基點(diǎn),為2019年以來首次。繼前一日加拿大央行降息后,歐洲央行成為又一個(gè)降息的央行。5月份,歐元區(qū)通脹率較4月份有所抬升,同比漲幅升至2.6%,但這并沒有改變歐洲央行6月份降息的決定。歐洲央行有決心讓通脹率及時(shí)回到2%的中期目標(biāo),但不對任何特定的利率路徑做預(yù)先承諾。此外,6月5日,加拿大央行降息25個(gè)基點(diǎn),至4.75%,成為G7中首個(gè)降息的國家。加拿大4月份總體CPI同比漲幅2.7%,較2022年7月份8.1%的同比漲幅明顯回落。
加拿大央行和歐洲央行在通脹回到2%的目標(biāo)前開始降息,主要體現(xiàn)了G7國家在增長與通脹之間的權(quán)衡。與歐元區(qū)類似,加拿大經(jīng)濟(jì)在2023年下半年出現(xiàn)了停滯,2024年一季度經(jīng)濟(jì)重拾增長,但增速低于加拿大央行預(yù)期。在通脹持續(xù)放緩、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的背景下,加拿大和歐洲央行綜合權(quán)衡利弊選擇降息??梢钥闯觯?%的通脹目標(biāo)并不是一個(gè)硬性標(biāo)準(zhǔn),隨著通脹的不斷下行以及經(jīng)濟(jì)增長放緩,預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的央行加入降息行列。
但對于美國來說,通脹目前仍高于3%,離2%的通脹目標(biāo)更遠(yuǎn)。尤其是今年一季度,美國的通脹有重新抬頭趨勢,美聯(lián)儲(chǔ)不斷推遲降息時(shí)點(diǎn),預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周公布的6月份利率決議將繼續(xù)保持利率不變,可能繼續(xù)上調(diào)通脹和失業(yè)率預(yù)期,若鮑威爾繼續(xù)釋放偏“鷹派”言論,美元指數(shù)和美債收益率可能繼續(xù)上移,貴金屬價(jià)格調(diào)整壓力也將增大。
但從長期來看,美聯(lián)儲(chǔ)將加入降息行列,實(shí)際利率或趨于下行,從持有成本的角度來看,或?qū)F金屬市場構(gòu)成利好。另外,由于美國大量債務(wù)和財(cái)政狀況不可持續(xù),抗通脹邏輯是支撐貴金屬價(jià)格上漲的長期驅(qū)動(dòng)。
工業(yè)需求對白銀價(jià)格有支撐
白銀因其在珠寶制造、銀器生產(chǎn)、硬幣鑄造以及金銀紀(jì)念品等領(lǐng)域的應(yīng)用而廣為人知,但這些傳統(tǒng)用途并不是白銀需求的主要來源,實(shí)際上,白銀在工業(yè)領(lǐng)域的需求才是最大驅(qū)動(dòng)力。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長,白銀在半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、汽車電子和基礎(chǔ)設(shè)施硬件等領(lǐng)域中的應(yīng)用愈加廣泛,這也使得其需求量持續(xù)攀升。
從白銀基本面來看,近些年最大的變化來自于其在光伏領(lǐng)域增加的需求量。據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2023年,全球白銀總需求37169噸。其中,工業(yè)需求20354噸,占比54.76%。世界白銀協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示,光伏領(lǐng)域用銀量連續(xù)4年上漲,2023年光伏用銀量為1.93億盎司,同比增長64%。而電子制造過程也大量依賴白銀作為關(guān)鍵原料,2023年電子領(lǐng)域用銀量為4.45億盎司,同比增長20%。
2024年,白銀工業(yè)需求占比最大的電子電氣用銀預(yù)計(jì)將增長9%,光伏用銀預(yù)計(jì)將增長20%,其他工業(yè)用銀預(yù)計(jì)增長9%。2024年,全球白銀需求有望達(dá)到12億盎司,將是有記錄以來第二高的水平。其中,工業(yè)需求預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的高位,珠寶和銀器的需求將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。白銀供應(yīng)方面,2024年,全球白銀總供應(yīng)量預(yù)計(jì)為31221噸,較2023年或下降1%。供應(yīng)收窄及白銀自身的工業(yè)屬性給予其更好的價(jià)格彈性,白銀價(jià)格的支撐預(yù)期或長期存在。
轉(zhuǎn)自:中國有色金屬報(bào)
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