今年以來(lái),銅價(jià)持續(xù)上漲,并在5月20日達(dá)到了歷史最高價(jià)格88940元/噸。此輪銅價(jià)上漲,主要受美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期、消費(fèi)旺季的到來(lái)、全球多個(gè)礦山的減產(chǎn)、國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的聯(lián)合減產(chǎn),以及倫敦金屬交易所(LME)和紐約商品交易所(COMEX)對(duì)俄羅斯銅的限制交割等事件的影響。然而,隨著國(guó)外交易所可交割銅逐漸增加,以及全球多個(gè)礦山項(xiàng)目的投產(chǎn)和增產(chǎn)預(yù)期,銅價(jià)開始下跌。筆者預(yù)計(jì),下半年銅價(jià)可能會(huì)呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。
美聯(lián)儲(chǔ)降息概率增加
從宏觀角度來(lái)看,市場(chǎng)普遍預(yù)期,2024年下半年,美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行兩次降息。芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示,9月份,美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)71.1%。此外,7月13日,美國(guó)前總統(tǒng)特朗普在賓夕法尼亞州舉行的競(jìng)選集會(huì)上遭遇槍擊事件。市場(chǎng)分析認(rèn)為,這一事件可能會(huì)增加特朗普勝選的可能性。特朗普通常被視為支持寬松貨幣政策、高關(guān)稅政策以及傳統(tǒng)能源的倡導(dǎo)者。因此,市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期有所升溫,而高關(guān)稅政策和對(duì)傳統(tǒng)能源的倡導(dǎo)可能對(duì)銅的需求產(chǎn)生負(fù)面影響。
全球多家礦山宣布增產(chǎn)
2024年4月份,全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約1.5%,達(dá)到182.7萬(wàn)噸。然而,智利和秘魯?shù)你~礦產(chǎn)量均有所下降。智利銅礦產(chǎn)量同比下降1.5%,至40.56萬(wàn)噸。秘魯銅礦產(chǎn)量同比下降8.2%,至20.39萬(wàn)噸。盡管秘魯?shù)你~礦產(chǎn)量有所下降,但秘魯政府仍維持2024年銅礦產(chǎn)量300萬(wàn)噸的預(yù)期不變,預(yù)計(jì)銅礦產(chǎn)量將同比增加24萬(wàn)噸,增長(zhǎng)8.7%。
1—4月份,全球銅礦產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要得益于印尼和美國(guó)的銅礦產(chǎn)量增加,以及剛果(金)的銅產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)。1—4月份,全球精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約5.5%,主要是由中國(guó)和剛果(金)的精煉銅產(chǎn)能擴(kuò)張所帶動(dòng)。
5月份,智利的主要銅礦如Collahuasi、Escondida以及智利國(guó)家銅業(yè)公司的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。今年一季度,洛陽(yáng)鉬業(yè)的產(chǎn)銅量為14.75萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)122.86%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),上半年洛陽(yáng)鉬業(yè)的產(chǎn)銅量可能接近30萬(wàn)噸,全年產(chǎn)量很可能超過(guò)年初公布的52萬(wàn)~57萬(wàn)噸的產(chǎn)量指引上限,新增產(chǎn)銅量可能超過(guò)15萬(wàn)噸。
盡管多家礦山宣布了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,但從短期來(lái)看,全球銅礦供應(yīng)偏緊的狀況仍未得到明顯改善。國(guó)內(nèi)外冶煉企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn),加劇了銅精礦的供應(yīng)緊張。6月份,銅精礦的進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)2.03%,同比增長(zhǎng)8.7%。截至7月12日,中國(guó)港口的銅精礦庫(kù)存為47.7萬(wàn)噸,月環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸,但同比減少15.5萬(wàn)噸。
隨著國(guó)際冶煉企業(yè)如俄羅斯的Nornickel公司計(jì)劃在8月初重新啟動(dòng)Nadezhda冶煉廠,以及歐洲AURUBIS宣布結(jié)束旗下漢堡工廠的檢修,國(guó)際銅精礦的供應(yīng)緊張局面仍將持續(xù)。中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)與國(guó)際礦山談判后,確定了2024年第三季度銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)的指導(dǎo)加工費(fèi)為30美元/噸和3美分/磅,該指導(dǎo)加工費(fèi)遠(yuǎn)低于今年第一季度的80美元/噸及8美分/磅。受此影響,國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)新增銅精礦冶煉精煉銅的利潤(rùn)為負(fù),可能會(huì)限制產(chǎn)量的增長(zhǎng)。
下半年下游需求或先抑后揚(yáng)
1—4月份,全球精煉銅的表觀使用量同比增長(zhǎng)約4%,主要得益于中國(guó)強(qiáng)勁的表觀需求。
受高銅價(jià)的影響,5—6月份,中國(guó)的銅材表觀需求有所下降。5月份,中國(guó)銅材產(chǎn)量為176.3萬(wàn)噸,同比下降11.8%。6月份,中國(guó)未鍛軋銅及銅材的進(jìn)口量為43.6萬(wàn)噸,環(huán)比下降15.13%,同比下降2.97%;再生銅桿的價(jià)格環(huán)比下降約2000元/噸,下降2.5%。隨著銅價(jià)的大幅回調(diào),精銅桿和廢銅桿的價(jià)差逐漸縮小。由于再生銅原料持貨商捂貨待漲的情緒較濃,原料的抗跌性明顯。市場(chǎng)上流通的原料貨源緊缺,限制了再生銅桿的生產(chǎn)進(jìn)程,但精銅桿訂單的增加使產(chǎn)量環(huán)比增加。
據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù),6月份,國(guó)內(nèi)精銅桿的實(shí)際產(chǎn)量為89.08萬(wàn)噸,環(huán)比增長(zhǎng)10.82%,但同比下降2.2%。除電解銅桿開工率增長(zhǎng)以外,6月份,其他銅材的開工率均有所下降。再生銅桿的開工率、銅管的月度開工率、銅箔的總開工率和鋰電銅箔的開工率分別為40.13%、76.77%、72.03%和69.33%,月環(huán)比分別下降1.78%、6.55%、0.24%和5.91%。從調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看,7月份,精銅桿的調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為59.55%,環(huán)比下降0.99%,同比下降5.25%。
7月份,受歐洲對(duì)新能源汽車加征關(guān)稅的影響,中國(guó)對(duì)歐洲的新能源汽車出口數(shù)量很可能將受到影響,可能會(huì)降低汽車行業(yè)的用銅量。此外,中美兩國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度不足,也將進(jìn)一步降低用銅需求。
在庫(kù)存方面,截至7月12日,LME的銅庫(kù)存為20.62萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)261%,并且相較于上季度末環(huán)比增長(zhǎng)83%。上海期貨交易所的銅倉(cāng)單庫(kù)存為24.85萬(wàn)噸,同比大幅增長(zhǎng)932%,環(huán)比上季度末增長(zhǎng)11%。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì),7月11日,全國(guó)主流地區(qū)的銅庫(kù)存為38.86萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)114%,但環(huán)比上季度末下降13.78%。
由于高銅價(jià)對(duì)下游新增需求的抑制作用,銅價(jià)可能仍有進(jìn)一步下行的空間。隨著下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐的臨近,銅價(jià)也可能會(huì)迎來(lái)止跌反彈的機(jī)會(huì)。
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