螺紋鋼價(jià)格有望延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)

　　在經(jīng)歷了10月上中旬的沖高回落之后，10月下旬到11月份首周，螺紋鋼期貨價(jià)格基本以區(qū)間震蕩為主。截至11月8日當(dāng)周（11月4日—8日），螺紋鋼期貨主力合約2501價(jià)格和華東現(xiàn)貨價(jià)格相比10月下旬低點(diǎn)分別上漲了67元/噸和80元/噸，漲幅基本在2%左右。

　　11月份之后，螺紋鋼市場(chǎng)將進(jìn)入弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的博弈之中，缺乏共振因素，故螺紋鋼價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)延續(xù)區(qū)間震蕩。

　　螺紋鋼需求頂部確立　但需關(guān)注政策端支持

　　10月下旬以來(lái)，螺紋鋼的基本面持續(xù)走弱。但10月下旬到11月上旬這段時(shí)間，螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)受基本面影響并不大，主要是跟隨宏觀面消息波動(dòng)。特別是11月份首周，美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議以及全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)于化債的方案相繼落地，所以這段時(shí)間，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)均表現(xiàn)得比較“糾結(jié)”，并沒(méi)有形成趨勢(shì)性行情。

　　11月份之后是建筑鋼材消費(fèi)淡季，螺紋鋼需求會(huì)逐步回落。而今年螺紋鋼需求表現(xiàn)相比往年同期更弱一些，庫(kù)存在10月份第3周見(jiàn)底，之后連續(xù)4周回升，且今年累庫(kù)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)相比往年提前了4周～5周。周表觀消費(fèi)量也從10月份第3周的257.84萬(wàn)噸回落至228.59萬(wàn)噸。

　　同時(shí)，11月份之后，螺紋鋼市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將從旺季需求情況轉(zhuǎn)向冬儲(chǔ)邏輯，從目前了解到的情況看，今年貿(mào)易商對(duì)于冬儲(chǔ)的態(tài)度是非常謹(jǐn)慎的，除非價(jià)格能到一個(gè)低位，否則出現(xiàn)大范圍冬儲(chǔ)的概率不大。

　　但政策端的支持也不容忽視，10月下旬以來(lái)，高層會(huì)議中多次強(qiáng)調(diào)要努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。而根據(jù)前3個(gè)季度4.8%的經(jīng)濟(jì)增速估算，第4季度GDP增速要達(dá)到5.3%才可能完成。而剩余兩個(gè)月中，基建和耐用品消費(fèi)可能是重要的抓手。事實(shí)上，9月份廣義基建投資增速大幅回升至17.48%，相比8月份回升11.27個(gè)百分點(diǎn)，且當(dāng)月專項(xiàng)債發(fā)行額創(chuàng)出1.03萬(wàn)億元的高位，財(cái)政存款余額也出現(xiàn)了3個(gè)月以來(lái)的首次環(huán)比下降。

　　另外，11月8日，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)申請(qǐng)?jiān)黾拥胤秸畟鶆?wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，提出每年新增2萬(wàn)億元的債務(wù)置換額度，并在地方專項(xiàng)債中安排8000億元用于化債，將極大緩解地方政府隱性債務(wù)壓力，在建項(xiàng)目進(jìn)度差、資金無(wú)法落實(shí)等情況可能會(huì)有改觀，因此，11月—12月份不排除會(huì)有項(xiàng)目集中開(kāi)工情況出現(xiàn)，基建投資可能會(huì)呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特征，螺紋鋼需求也會(huì)得到相應(yīng)提振。

　　鋼企利潤(rùn)有所回落　但供應(yīng)回落過(guò)程或較為曲折

　　因鋼材價(jià)格沖高回落，10月下旬之后，鋼企利潤(rùn)面有所收窄，相應(yīng)鐵水及鋼材產(chǎn)量均有不同程度的回落。全國(guó)247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量從10月底的235.69萬(wàn)噸回落至234.06萬(wàn)噸，累計(jì)下降1.63萬(wàn)噸；五大品種鋼材產(chǎn)量最新數(shù)據(jù)則為861.49萬(wàn)噸，相比10月底高點(diǎn)下降19.09萬(wàn)噸。

　　不過(guò)，需要引起注意的是，雖然鋼企利潤(rùn)有所回落，但整體尚可。根據(jù)筆者測(cè)算，長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)依然在190元/噸左右，全國(guó)247家鋼企中的盈利鋼企占比為59.74%，所以這一盈利水平并不支持長(zhǎng)流程鋼企產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降。

　　短流程鋼企也是如此，谷電利潤(rùn)在250元/噸以上，平電則處于盈虧平衡點(diǎn)附近。同時(shí)，11月份的前8天（11月1日—8日），300家鋼企日均廢鋼到貨量均值為52.37萬(wàn)噸，和10月份的52.89萬(wàn)噸基本持平。加之11月—12月份基建存在“淡季不淡”的可能，耐用品消費(fèi)的刺激政策也可能進(jìn)一步加碼。在這種情況下，鋼材供應(yīng)的回落過(guò)程必然是曲折的。因此，從產(chǎn)業(yè)鏈角度講，雖然當(dāng)下鋼材需求的回落速度略快于供給，但短期并不具備大幅負(fù)反饋的條件。

　　政策加碼預(yù)期或持續(xù)至年底

　　第4季度基建需求存在超預(yù)期可能。另外，11月8日全國(guó)人大召開(kāi)的記者會(huì)上僅詳細(xì)闡述了化債的具體方案，而對(duì)于之前市場(chǎng)一直關(guān)注的房地產(chǎn)稅收調(diào)整、專項(xiàng)債收購(gòu)存量商品房以及針對(duì)國(guó)有大行注資等政策并未出臺(tái)，不過(guò)也強(qiáng)調(diào)了支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的相關(guān)稅收政策已經(jīng)報(bào)批，近期有望推出。

　　國(guó)有大行注資的工作正在加快推進(jìn)中，專項(xiàng)債收購(gòu)限制土地和存量商品房的工作正在抓緊研究細(xì)則，推動(dòng)加快落地。同時(shí)，繼10月12日發(fā)布會(huì)之后，再次強(qiáng)調(diào)了中央政府的舉債空間和赤字均有較大提升空間?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，第4季度中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及明年3月份的全國(guó)兩會(huì)仍然會(huì)有一系列利好政策出臺(tái)。

　　從以往黑色系板塊的歷史走勢(shì)來(lái)看，第4季度基本面偏弱是市場(chǎng)眾所周知的情況，在這一階段往往是宏觀因素對(duì)板塊走勢(shì)影響更大。所以螺紋鋼價(jià)格自3300元/噸（高爐及電爐谷電成本）繼續(xù)向下的空間可能并不大。

　　綜合上述分析，11月—12月份螺紋鋼市場(chǎng)可能繼續(xù)處于疲弱的基本面和政策強(qiáng)預(yù)期的博弈之中，宏觀面因素對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)影響更大，所以螺紋鋼價(jià)格預(yù)計(jì)仍以寬幅震蕩為主，繼續(xù)下跌空間有限，但上方空間亦會(huì)受到疲弱基本面的限制。（劉慧峰）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)冶金報(bào)

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