房地產(chǎn)行業(yè)基本面持續(xù)下行 政策博弈空間猶在

　　經(jīng)濟(jì)慣性下行的壓力將在二季度延續(xù)

　　今年前2月，我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)。對(duì)2季度經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂引發(fā)宏觀政策微調(diào)的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)下行有望改變房地產(chǎn)行業(yè)政策面。中央對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的擔(dān)憂或?qū)⑥D(zhuǎn)換為對(duì)行業(yè)政策面的微調(diào)。

　　行業(yè)先行指標(biāo)增速回落

　　1季度行業(yè)投資增速總體仍延續(xù)去年持續(xù)放緩的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月開發(fā)投資額的月度增幅將好于去年年底，投資增速的下滑趨勢(shì)在二季度將趨緩。

　　行業(yè)基本面快速下行帶來政策改善預(yù)期

　　行業(yè)景氣指數(shù)下滑至97.89點(diǎn)，呈現(xiàn)加速下滑的趨勢(shì)。我們認(rèn)為來自中央政策的松動(dòng)力度和時(shí)點(diǎn)取決于基本面的下行的速度以及中央政府對(duì)于地產(chǎn)下行對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響的容忍度。經(jīng)濟(jì)下滑速度越快，房地產(chǎn)行業(yè)基本面越差，房地產(chǎn)行業(yè)所面對(duì)的政策壓力越低。

　　地產(chǎn)政策以扶持剛需為導(dǎo)向

　　針對(duì)以投資為目的的需求仍將嚴(yán)格被限制，而對(duì)首次臵業(yè)者，則有望從信貸及行業(yè)政策得到扶持。專注于普通住宅建設(shè)，主要客戶群針對(duì)首次臵業(yè)的企業(yè)有望獲得更廣的發(fā)展空間，有效支撐企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)

　　近期地產(chǎn)板塊表現(xiàn)良好，除了仍受益流動(dòng)性改善外，宏觀經(jīng)濟(jì)面下行帶來經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)預(yù)期。二季度板塊走勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)仍為貨幣信貸環(huán)境的改善，行業(yè)政策的調(diào)整及宏觀政策的微調(diào)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，行業(yè)基本面惡化及房?jī)r(jià)水平回落將降低行業(yè)所面臨的政策壓力，維持此前“增持”評(píng)級(jí)。

來源：華泰證券

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