調(diào)控持續(xù)行業(yè)重組 房地產(chǎn)私募春天已至

　　宏觀調(diào)控不放松之下，房地產(chǎn)私募成為開發(fā)商新的融資通道選擇。金地集團(tuán)旗下穩(wěn)盛投資總經(jīng)理吳濤2月13日接受記者專訪時稱，非?？春媒衲攴康禺a(chǎn)基金的發(fā)展。

　　2011年，根據(jù)住建部政策研究中心的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)私募規(guī)模已達(dá)千億，但與此同時，私募的許多問題也浮出水面。吳濤透露，穩(wěn)盛投資目前正在同有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)接觸，嘗試推動建立一個地產(chǎn)私募行業(yè)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)。　　

　　吳濤認(rèn)為，中央政府以限購和限貸政策為代表的持續(xù)調(diào)控，除了帶來房價和地價回歸理性外，也會引發(fā)行業(yè)兼并重組，促進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展。這些變化，為房地產(chǎn)私募基金創(chuàng)造了入場和發(fā)展的機會。

　　機會首先來自地價的下跌。吳濤認(rèn)為，目前房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府和投資者對房地產(chǎn)市場的預(yù)期改變了，土地市場面粉貴過面包的情況很難再出現(xiàn)，流拍不斷。他透露，現(xiàn)在少數(shù)地方的地價可以打折出讓，付款條件等方面也可再商談?！暗貎r的下跌，給房地產(chǎn)投資帶來了一些機會。”吳濤表示，住宅樓面地價在總成本中大約占到1/3或者更少，就是一個合適的價格。

　　第二個機會來自行業(yè)的兼并重組。2012年，在銷售乏力的背景下，一些房地產(chǎn)企業(yè)到期銀行貸款和信托集中兌付，會給企業(yè)現(xiàn)金流和財務(wù)狀況帶來很大的壓力。這就為房地產(chǎn)私募基金提供了并購和重組的投資機會。從國際經(jīng)驗看，私募基金通過參與行業(yè)的兼并重組，幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速擴(kuò)張，會優(yōu)化行業(yè)的資源配置。

　　第三類機會是商業(yè)地產(chǎn)。房地產(chǎn)私募基金通過專業(yè)化管理，可以為投資人尤其是類似保險公司和社?；鸬葯C構(gòu)投資者提供商業(yè)地產(chǎn)投資的機會?！敖衲晡覀円苍诳匆恍┥虡I(yè)地產(chǎn)的項目，如果價格合適我們投資在這個領(lǐng)域?！眳菨f，不排除和一些大型金融機構(gòu)合作。

　　作為國內(nèi)最早開始試水房地產(chǎn)私募的開發(fā)商之一，金地早在2008年便與瑞銀合作，共同管理一只美元房地產(chǎn)基金。

　　隨著房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)和深入，房企資金和債務(wù)危機凸顯。之前所做的信托、海外發(fā)債等融資模式面臨兌付風(fēng)險。私募又如何避免風(fēng)險？

　　吳濤認(rèn)為，地產(chǎn)私募的業(yè)務(wù)模式，不像銀行、信托公司在貸款業(yè)務(wù)中重點關(guān)注擔(dān)保和抵押，私募基金首先要看所投的這個企業(yè)有沒有能力按照約定實現(xiàn)投資收益，現(xiàn)金流是否可控，開發(fā)的物業(yè)能不能賣掉，這跟開發(fā)商做投資時的核心思維是一致的；而擔(dān)保、抵押是次要的、是第二位的。因此，私募基金更關(guān)心投資時機是否正確，投資進(jìn)入的價格是否合適。

　　吳濤介紹，風(fēng)險控制主要表現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)，首先是嚴(yán)格篩選，去年公司看了200多個項目，最后層層篩選下來真正投資的就兩三個。其次是做好資產(chǎn)管理。不管是股權(quán)投資還是債權(quán)投資，都要主動管理，爭取每個項目實現(xiàn)封閉式運作。除了對項目公司財務(wù)預(yù)算和現(xiàn)金支出的審批外，穩(wěn)盛也會派駐現(xiàn)場財務(wù)經(jīng)理和巡檢小組，及時監(jiān)控項目運營和資金的調(diào)用。

　　吳濤說，跟瑞銀幾年的合作給穩(wěn)盛帶來了很大的幫助。從項目篩選到資產(chǎn)管理，穩(wěn)盛投資已建立了一套完整的風(fēng)險控制機制。穩(wěn)盛現(xiàn)在投資的項目，其投資人預(yù)期收益率，股權(quán)產(chǎn)品一般為20%，債權(quán)產(chǎn)品一般10%左右，穩(wěn)盛目前以管理股權(quán)投資產(chǎn)品為主。

　　吳濤認(rèn)為，不遠(yuǎn)的將來，中國投資者會有更多的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品選擇來配置自己的資產(chǎn)，而不是簡單地通過購買住宅和樓宇來配置。這種趨勢形成后，可以抑制房地產(chǎn)投資性需求帶來的價格泡沫，優(yōu)化社會資本配置。從這一點看，房地產(chǎn)私募基金事業(yè)在中國才剛剛開始。

來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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