中國(guó)建筑：快速成長(zhǎng)的行業(yè)龍頭

　　業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司公布了2011年年報(bào)預(yù)增公告，根據(jù)初步測(cè)算，公司2011年度歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)40%左右。公司業(yè)績(jī)基本符合我們之前的預(yù)期，公司聚焦高端策略成效開(kāi)始顯現(xiàn)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

　　地產(chǎn)銷售放緩。公司同時(shí)公布1-12月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售額約895億元，同比增長(zhǎng)33.8%；銷售面積703萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.9%；受宏觀調(diào)控影響，公司今年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)總體也呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。公司新增土地儲(chǔ)備約2,218萬(wàn)平方米；期末擁有土地儲(chǔ)備約6,833萬(wàn)平方米。

　　建筑業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)，公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同額約8,514 億元，同比增長(zhǎng)14.6%。公司持續(xù)推行“大市場(chǎng)、大業(yè)主、大項(xiàng)目”策略成效顯著，大客戶管理體系已起步運(yùn)行，相繼與諸多省市政府、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步促進(jìn)了公司營(yíng)銷模式的升級(jí)，鞏固了營(yíng)銷成果，推動(dòng)公司向高端項(xiàng)目轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司在嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控中建筑業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額持續(xù)提高，施工面積達(dá)到了50,581萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)31.4%。新開(kāi)工面積18,213 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)12.5%?？⒐っ娣e6,008萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)3.2%。

　　維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將持續(xù)快速成長(zhǎng)，維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年公司的EPS分別為0.44、0.58和0.71元，未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到32.2%。公司經(jīng)營(yíng)管理狀況優(yōu)良，股權(quán)激勵(lì)如果能夠順利實(shí)施將為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供有效的保障，我們維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，考慮到市場(chǎng)整體估值水平的下移，調(diào)整12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至4.4元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資大幅下滑，房?jī)r(jià)出現(xiàn)較大幅度的向下調(diào)整。

來(lái)源：安信證券

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