房地產調控：投資總量 結構和策略分析

　　住宅投資增速的下滑可由部分基建新增投資彌補。房地產調控會導致未來投資增速出現(xiàn)放緩，但不會顯著下滑，其原因主要來自于投資結構的變化，即以軌道交通和水利水電水運等基建行業(yè)投資力度的加大以及房地產行業(yè)內部保障房建設的彌補作用。考慮到保障房后的住宅投資，加上城市軌道交通、水利水運水電后投資為4.96萬億，與2010年可比項目增長0.96萬億，增速為24%，與2010年固定資產投資增速基本持平。

　　保障房是宏觀政策用來調控投資大棋盤上的眾多棋子中一顆。3600萬套保障房的作用于2008年底的“4萬億”有異曲同工之妙，一方面可以用來壓制投資者對于商品房房價非理性上漲的預期，逐步消除房價上漲過高過快給社會帶來的負面效應，另一方面也能切合“促民生”的政策推動趨勢，切實解決中低端收入的民眾的住房問題。估算2011年在保障房拉動下的住宅投資約4萬億，同比增長17%左右，新增投資在0.6萬億左右。盡管新開工面積可能下降至9%，但房屋套數(shù)的增長依然可能維持在17%。

　　新增投資帶來結構性的投資機會。政策調控下的房地產行業(yè)整體投資增速將有所回落，相關產業(yè)鏈條上的行業(yè)可能隨之出現(xiàn)增速下降情況；但由于新增基建投資的彌補，土建材料及相關行業(yè)的增速不會顯著下滑。另外，保障房會是中低端家電家具裝潢等消費行業(yè)“渠道下沉”的新形式，參與保障房建設的建筑公司及主要商圈位于保障房重點建設區(qū)域的公司也將會受益保障房建設。其次，由于城市軌道交通增速在32%左右，高于整體投資增速，相關專業(yè)設備制造、機電工程等行業(yè)將明顯受益受益。同時，水利水電水運的投資增速可能達到60%以上，遠高于整體投資增速，相關專業(yè)設備類公司將會大幅受益，爆破公司、節(jié)水灌溉企業(yè)以及污水處理和新材料管道等子行業(yè)也明顯受益。

　　投資建議：

　　在保障房和基建相關土建工程子行業(yè)中我們更看好大型建筑公司、水泥和工程機械；在相關材料方面，我們看好煤炭、化工；在水務方面，我們看好內河水運、水電建設、污水處理和新型管材；在鐵路和軌道交通領域，我們提醒投資者關注專業(yè)機電設備供應商包括列車技術、通信設備、信號設備；在家電中我們更喜歡渠道下沉、三四線網(wǎng)絡較強的廠商；此外，建議投資者關注受房價影響較大的銀行及房地產行業(yè)本身，只要政策不繼續(xù)緊縮，房價得到控制的情況下，這兩個行業(yè)具有良好的配置價值。

來源：中金公司

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