加息靴子意外落下誰在憂傷誰在笑

　　中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。上調(diào)后，1年期存款利率由2.5%上調(diào)為2.75%，1年期貸款利率由5.56%上調(diào)為5.81%。這是自10月19日后的年內(nèi)第二次加息。再結(jié)合近兩個月內(nèi)央行連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備率，可見當(dāng)前管理層對抑制通脹與控制熱錢的決心，特別是控制通脹的決心。那么，這次加息“靴子”的意外落下，會對相關(guān)板塊帶來什么影響？

　　銀行業(yè)利好首當(dāng)其沖

　　興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說，加息影響首當(dāng)其沖的就是銀行業(yè)。由于此次是“對稱性加息”，從表面上看，銀行在加息前后，同等數(shù)量的存貸款獲得的利差絕對值并沒有發(fā)生變化，但作進(jìn)一步分析后就可以發(fā)現(xiàn)利好銀行業(yè)有這樣一些因素。

　　其一，存款利率提高后，存款對投資者的吸引力增加。因?yàn)槟切┓€(wěn)健型投資者追求的是在資產(chǎn)安全的前提下的增值，那么，他們會對各個投資市場的收益進(jìn)行比較后，選擇自己中意的投資產(chǎn)品。而在我國，銀行存款的風(fēng)險幾乎為零，因此，加息周期會使更多的資金變?yōu)榇婵睿y行可獲得的存款數(shù)量會有一定程度的提高，從而將增加可放貸的籌碼。這對于目前主要依靠存貸款利差盈利的我國銀行業(yè)來說是最大的利好。

　　其二，活期存款部分的存貸款利差將擴(kuò)大。由于對通脹預(yù)期的強(qiáng)化，目前存款“活期化”現(xiàn)象明顯，占比高達(dá)40%。而這部分存款的利息并沒有隨著定期存款一同加息，但貸款利率卻是普遍上調(diào)了，因此，銀行對這部分存貸款的利差是增加的。

　　其三，銀行的貸款定價能力將獲得提升機(jī)會。中央經(jīng)濟(jì)工作會議都將2011年的貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健”，這意味著中國已經(jīng)開始進(jìn)入新的一輪加息周期。而目前的“負(fù)利率”現(xiàn)象比較嚴(yán)重，因此進(jìn)入加息周期是必然的，整個市場的資金面是趨緊的。

　　“在這樣的背景下，銀行的貸款定價能力提高。如原來對個人住房按揭貸款的利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上打七折，今后將縮小打折幅度，取消折扣，甚至不排除在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)上浮?！濒斦f，這也將利好銀行業(yè)。

　　房地產(chǎn)負(fù)面影響最大

　　英大證券研究所所長李大霄表示，加息周期對地產(chǎn)業(yè)的負(fù)面影響最大。今年以來已經(jīng)兩次加息，由于加息后將增加房貸成本，假如向銀行貸款40萬元，貸款期限20年，共計將增加利息支出34000多元。

　　資金來源萎縮將導(dǎo)致投資下滑，這可能會使未來一些企業(yè)在資金鏈上出現(xiàn)問題。特別是面臨著凌厲的房地產(chǎn)調(diào)控，無論現(xiàn)在出臺的第三套房停貸也好，還是“限購令”也好，抑或是市場傳聞的即將出臺的房產(chǎn)稅也罷，都將成為房地產(chǎn)行業(yè)的利空因素。這就是加息與目前出臺的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策所產(chǎn)生的合力效應(yīng)。

　　“此次加息在很大程度上就是針對房地產(chǎn)市場的。”李大霄認(rèn)為，中國房地產(chǎn)投資速度過快，在GDP中所占比例太高。日本在房地產(chǎn)投資最旺盛的時期，房地產(chǎn)投資在GDP中的比例不到8%，而中國一般在10%以上。如果說通貨膨脹失去控制，那么房地產(chǎn)就成為了老百姓保值的重要手段。不僅是老百姓，可能投資者也會出來購買”。

　　在地產(chǎn)業(yè)眾多的上市公司中，由于各自的情況不同，因而受加息的影響也各異，其中，作為地產(chǎn)界“龍頭老大”的“招金萬?！?，自有資金實(shí)力雄厚，因此受其影響較小；相反，那些主要依靠銀行貸款的中小房地產(chǎn)企業(yè)將面臨著較大的影響。

　　從對房市的影響來看，由于人民幣升值將吸引更多的資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)行業(yè)在人民幣升值過程中將享受到地產(chǎn)估價增加和由于外匯占款帶來的貨幣供應(yīng)量增加，從而刺激投資需求增加的雙重好處。

　　其他行業(yè)冷熱不均

　　作為經(jīng)濟(jì)杠桿之一的利率，牽一發(fā)動全身，因此加息調(diào)整將不可避免地對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，從短期看，偏負(fù)面。因?yàn)槌掷m(xù)加息后，貸款成本上升了，企業(yè)支付的財務(wù)成本增加了，投資活動將受到限制，經(jīng)濟(jì)增速會出現(xiàn)回落現(xiàn)象；從中長期看，中性偏正面。

　　加息周期對其他行業(yè)，特別是資金密集型且對銀行負(fù)債比例較高的行業(yè)的影響同樣是利空。因?yàn)檫@些行業(yè)對銀行負(fù)債比例較高，加息后的財務(wù)成本將大幅度提高。如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)，鐵路、公路、鋼鐵、重大裝備制造業(yè)等，這些行業(yè)都是一次性投入大，要經(jīng)過很多年時才能逐漸收回。特別是隨著連續(xù)加息后的累積效應(yīng)顯現(xiàn)出來后，對其財務(wù)成本的增加不可小視。

　　加息對人民幣的升值會有一定的支持作用，在美國實(shí)施QE2之后，中國等發(fā)展中國家紛紛采取抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的緊縮政策，與此同時，大量的熱錢也隨之向這些地區(qū)涌入。東北證券（000686）投資顧問部副總經(jīng)理畢子男說，人民幣升值除了利好銀行地產(chǎn)外，主要利好與進(jìn)口相關(guān)的行業(yè)：

　　其一是航空行業(yè)。這是屬于典型的外匯負(fù)債類行業(yè)，因?yàn)楹娇展居写罅康暮娇掌鞑娜谫Y租賃負(fù)債，每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金，因此，航空業(yè)無疑被認(rèn)為是人民幣升值的最大受益者之一。

　　其二是造紙業(yè)。使以進(jìn)口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯，因?yàn)樵谠旒埳a(chǎn)成本構(gòu)成中，以木漿為主要原材料的企業(yè)，木漿占其生產(chǎn)成本比例約為65%至75%。造紙業(yè)是用匯大戶，顯然，人民幣升值對其有利。

　　另外，石油化工業(yè)的原油進(jìn)口成本將降低；機(jī)場港口業(yè)對外貿(mào)易的擴(kuò)張對基礎(chǔ)設(shè)施的需求將會持續(xù)增加，推動這些部門的價格持續(xù)上升；建材行業(yè)與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度比較高也將受益。

　　畢子男說，人民幣升值利空出口行業(yè)，首當(dāng)其中的是紡織業(yè)。由于我國紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，對人民幣升值的敏感性非常強(qiáng)烈，在利潤率已經(jīng)逼近盈虧平衡點(diǎn)之際，如果人民幣升值超過5%的話，大多數(shù)企業(yè)都將“無利可尋”。因?yàn)檫@一升幅對大多數(shù)企業(yè)來說已是其可承受范圍的上限。

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