低碳經(jīng)濟和建筑節(jié)能成為行業(yè)發(fā)展的方向

全球變暖使低碳經(jīng)濟成為當前的熱門話題。當前我國已經(jīng)成為CO2的排放大戶中國2008年CO2的排放量占世界的20%，和美國持平;2009年中國的人均排放量已經(jīng)達到世界平均水平，2007年，我國泛化工行業(yè)排放的CO2占到全國排放的40%，因此化工行業(yè)必須承擔節(jié)能減排的重要責任。實現(xiàn)低碳經(jīng)濟可以通過源頭治理，過程治理，末端治理等三種主要途徑來實現(xiàn)，其中蘊含的投資機會我們主要概括為核能，電動車產(chǎn)業(yè)鏈，外墻保溫等。

源頭治理主要指可再生能源的開發(fā)，主要涉及風能，太陽能，核能等新能源。風能不穩(wěn)定，太陽能除了不穩(wěn)定以外，其多晶硅制造需要消耗大量能源，目前來看，風能和太陽能只能成為新能源的一種補充，核能則有望成為未來新能源的主體。

過程治理指生產(chǎn)與消費中節(jié)能。該途徑主要涉及能源的利用效率問題，據(jù)有關資料表明，我國工業(yè)能耗較國際領先水平高30%左右。煤炭資源利用效率最高的方式是煤炭發(fā)電，與煤炭發(fā)電相比，煤制油，煤制氫氣，煤制天然氣等任何煤化工項目都是不效率的。參考美國尋找替代能源的三次經(jīng)驗，氫氣由于儲存等技術問題沒有成功，乙醇由于造成全球糧價上升等問題使實際的可行性受到質(zhì)疑，回歸傳統(tǒng)的電力成為美國第三次嘗試，若美國堅持傳統(tǒng)的電力產(chǎn)業(yè)，電動車產(chǎn)業(yè)鏈將會蘊含的廣闊的成長空間。具體到行業(yè)，我們認為電池，電解質(zhì)，電解液，正極材料等行業(yè)的成長空間。

我國超過50%的能耗源自建筑，建筑節(jié)能主要用到外墻保溫MDI，聚醚，特殊的玻璃等領域。盡管外墻保溫領域PU具有最好的綜合性能，但由于當前建筑節(jié)能政策執(zhí)行起來需要一個過程，EPS等保溫材料還有一定的市場。若未來政策執(zhí)行65%的標準，PU絕熱性好，用料少占地少的優(yōu)勢就會得到充分體現(xiàn)在北京需要8~10公分EPS，聚氨酯只要3~5公分。在哈爾濱最冷的地方需要EPS15~20公分，聚氨酯則只需8~10公分，此外聚氨酯燃燒后不易流動也是聚氨酯的另一重要的優(yōu)勢。

90年代以來，專用化學品高利潤的狀況有所改變，經(jīng)濟全球化，行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至亞洲地區(qū)后低價趨勢等使得專用化學品行業(yè)的高利潤狀況有所改變。當前的專用化學品中，有些領域已經(jīng)成熟甚至區(qū)域飽和，如燃料，顏料等紡織化學品，塑料和橡膠加工助劑，油田化學品，選礦化學品，感光化學品，涂料和著色劑等，而以電子化學品，食品添加劑，飼料添加劑，粘膠劑，造紙化學品等仍在快速發(fā)展。

涂料，油墨，染/顏料：中小企業(yè)數(shù)量多，行業(yè)集中度不高;我國企業(yè)以生產(chǎn)低附加值的產(chǎn)品為主，國際大公司銷售附加值高的產(chǎn)品;該行業(yè)受原料價格影響較大，整個行業(yè)的銷售利潤率保持在5%，中低端產(chǎn)品萎縮，名牌企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期縮短。

涂料：我國涂料產(chǎn)量2009年達到911.3萬噸，建筑涂料產(chǎn)量為261.67萬噸。生產(chǎn)廠家數(shù)量多規(guī)模小，集中度低，2008年前十名企業(yè)總銷量占總市場份額的12.5%，多數(shù)企業(yè)年均產(chǎn)值為100萬元，超過5000萬元的不足3%。外資企業(yè)的市場占有率為45%，國內(nèi)企業(yè)以工業(yè)涂料為主，其產(chǎn)品質(zhì)量基本趕上國際的競爭對手，但國內(nèi)廠商在汽車漆，環(huán)保建筑涂料方面還有一定的差距。行業(yè)未來的發(fā)展將圍繞基礎設施建設和新興產(chǎn)業(yè)，對產(chǎn)品節(jié)能環(huán)保的要求將會更高，行業(yè)洗牌將會加快。上市公司神劍股份[26.113.45%]從事的無溶劑涂料將有廣闊的空間。

染料/顏料：2009年，我國染料產(chǎn)量達到183.9萬噸，占世界產(chǎn)量的55%，其中約有40%用于出口;有機顏料產(chǎn)量達到18.5萬噸，中間體產(chǎn)量60萬噸。染料，顏料，中間體總產(chǎn)量達到160萬噸，據(jù)世界第一位，占世界總產(chǎn)量的60%;規(guī)模企業(yè)數(shù)量約達到500多家，多數(shù)廠家產(chǎn)品雷同，科技含量較低;行業(yè)的發(fā)展將以擴大內(nèi)需為主，整體上看行業(yè)成長的空間不大;該行業(yè)平均利潤率非常穩(wěn)定，且行業(yè)龍頭控制利潤率，新進入者有較強的壁壘;相關上市公司：從事活性染料，分散染料的浙江龍盛，浙江閏土，從事活性染料的浙江龍盛，川化股份，浙江閏土。

油墨：2009年我國油墨產(chǎn)品產(chǎn)量達到51.5萬噸，351家企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值209億元，利潤總額達到13億元。業(yè)內(nèi)大小且有超過800家，主要分布在經(jīng)濟較發(fā)達的珠江三角洲，長江中下游，渤海灣，膠東地區(qū)等;我國油墨行業(yè)總體上產(chǎn)能過剩，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，我國油墨行業(yè)50%產(chǎn)品屬于膠印油墨，印刷業(yè)主要使用的是傳統(tǒng)溶劑型油墨，代表行業(yè)未來發(fā)展方向的水性油墨在我國起步較晚，當前僅占行業(yè)總量的7%，未來有很大的發(fā)展空間，代表上市公司：天龍集團。

電子化學品：電子化學具有質(zhì)量要求嚴，對環(huán)境包裝運貯存的潔凈度要求苛刻，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，開發(fā)投資投入大，技術含量高，用量相對較小等特點;我國2008年電子化學品企業(yè)超過150家，產(chǎn)能達到24萬噸含硅片和太陽能電池化學品，年產(chǎn)值約200億元，總體技術水平達到了上世紀90年代末和本世紀初初的國際先進水平;我國產(chǎn)品供不應求，需求50%依賴進口，即便是低端市場，利潤率也超過30%，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)甚至能達到50%;“十五”期間，行業(yè)產(chǎn)值的年均增長率超過20%，屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)范圍，成為國內(nèi)化工行業(yè)中發(fā)展速度最快，最具活力的行業(yè)之一;代表上市公司：生產(chǎn)液晶中間體的永太科技，與鋰電池相關的江蘇國泰，多氟多，當升科技將會存在較大的增長空間。

化學試劑:2009年產(chǎn)量達到62萬噸，總產(chǎn)值140億元，企業(yè)共有490家，可滿足國內(nèi)需求的90%，高檔高精度依賴進口;通用化學試劑，超凈高純化學試劑，生化試劑，其他領域分別占14.3%，15%，42.8%，7.2%;化學試劑行業(yè)是具有穩(wěn)定的高利潤產(chǎn)業(yè)，平均銷售利潤率在20%以上，通用化學試劑的平均銷售利潤率為20%左右;臨床診斷與生化試劑，高純試劑和實驗室化學品三大部分將成行業(yè)發(fā)展的重點，其利潤率將保持在30%以上，其余的一些子行業(yè)各如，造紙化學品，食品添加劑，飼料添加劑，水處理劑柳化股份，表面活性劑，塑料助劑，粘膠劑回天膠業(yè)，硅寶科技，油田化學品等在此不一一羅列。

我們的觀點：專用化學品行業(yè)發(fā)展迅速，蘊含著較多的投資機會。專用化學品自身量小，價高，技術含量高，當前在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的化工類企業(yè)均是各自行業(yè)的龍頭，具備相當?shù)耐顿Y價值，其當前較高的估值可以通過產(chǎn)能的達產(chǎn)而逐漸消化。在當前傳統(tǒng)大宗化工弱勢復蘇，專用化學品迅速發(fā)展的前提下，我們預計將必然會有一批專用化學品的公司具有長期的投資價值。

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