僅僅六周，國(guó)際原油市場(chǎng)就變天了。
10月，國(guó)際油價(jià)還在“沖刺百元”的跑道上，11月原油市場(chǎng)已跌入技術(shù)性熊市，并創(chuàng)出12個(gè)交易日的歷史最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。
經(jīng)過(guò)幾日小幅反彈，截至11月16日發(fā)稿，紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨從低位回升至每桶57.8美元左右，倫敦洲際交易所布倫特原油期貨也回升至每桶68美元一線，但兩者都未收復(fù)11月13日創(chuàng)出的年內(nèi)最大日內(nèi)跌幅。
產(chǎn)油國(guó)的博弈是油價(jià)跳水的直接原因。11月14日，國(guó)際能源署(IEA)表示，世界三大石油生產(chǎn)國(guó)美國(guó)、俄羅斯和沙特阿拉伯正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度生產(chǎn)原油，導(dǎo)致全球供應(yīng)量明顯超過(guò)需求。
更糟糕的是，原油需求萎縮加劇。石油輸出國(guó)組織(OPEC)在最新月報(bào)中稱，由于全球經(jīng)濟(jì)放緩抑制需求，2019年市場(chǎng)對(duì)于OPEC的原油需求降幅要超過(guò)此前預(yù)期，同時(shí)下調(diào)2018年全球石油需求預(yù)期。
供應(yīng)過(guò)剩而需求不足，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，國(guó)際油價(jià)還有進(jìn)一步下跌空間。
意料之外
2018年5月，美國(guó)政府宣布退出伊核協(xié)議，重啟對(duì)伊制裁預(yù)期加劇，油價(jià)在市場(chǎng)對(duì)伊朗原油供應(yīng)的擔(dān)憂中震蕩走高。
同樣在5月，美銀美林稱，由于委內(nèi)瑞拉和伊朗的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)將影響全球市場(chǎng)，布倫特原油價(jià)格明年可能升至每桶100美元，創(chuàng)2014年以來(lái)新高。美銀美林也因此成為華爾街首家預(yù)測(cè)油價(jià)將重返100美元的投行。此后，Bernstein等投行也跟風(fēng)看漲油價(jià)。
8月，美國(guó)重啟對(duì)伊朗金融、金屬、礦產(chǎn)、汽車等一系列非能源領(lǐng)域制裁，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)制裁伊朗導(dǎo)致油價(jià)暴漲預(yù)期進(jìn)一步升溫，看多情緒高漲，原油多頭伺機(jī)行動(dòng)。10月3日，WTI和布倫特原油期貨雙雙創(chuàng)下每桶76.90美元和86.74美元的四年新高。
然而美國(guó)對(duì)伊朗的制裁來(lái)得并沒(méi)不如市場(chǎng)預(yù)想般“猛烈”。11月5日，美國(guó)宣布對(duì)伊朗能源、金融、運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的制裁全面重啟，但暫時(shí)允許八個(gè)國(guó)家和地區(qū)繼續(xù)進(jìn)口伊朗石油，這大大削減了市場(chǎng)投資者對(duì)原油供需不足的擔(dān)憂。根據(jù)美國(guó)法律，豁免期限為180天。數(shù)據(jù)顯示，這八個(gè)國(guó)家和地區(qū)占據(jù)了伊朗海運(yùn)石油出口的四分之三。
受此影響，原油價(jià)格迅速跳水。
11月13日，紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨收盤大跌7%，創(chuàng)逾三年最大單日跌幅，連續(xù)第12日下跌，創(chuàng)下歷史最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，最低跌至每桶54.75美元，創(chuàng)年內(nèi)新低，距離十月最高點(diǎn)，跌幅近30%。
倫敦洲際交易所布倫特原油期貨重挫6.6%，收于每桶65.47美元，較其10月最高每桶86.74美元的價(jià)格已下跌超24%。一般而言，資產(chǎn)價(jià)格跌幅超20%，即已進(jìn)入技術(shù)性熊市。
從美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)持倉(cāng)報(bào)告看，近一個(gè)多月以來(lái)WTI、布倫特原油期貨市場(chǎng)的非商業(yè)(投機(jī)資金)賬戶空頭加倉(cāng)明顯，合計(jì)凈多頭大幅削減。截至11月9日當(dāng)周，對(duì)沖基金和其他基金經(jīng)理已將其在原油期貨合約中的多頭頭寸降至2017年8月以來(lái)的最低水平。
政策難調(diào)
2016年國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌，最低跌至每桶不到30美元。
為穩(wěn)定原油市場(chǎng)，沙特帶領(lǐng)OPEC聯(lián)合俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，合作效果逐步顯現(xiàn)。2017年10月，減產(chǎn)協(xié)議使油價(jià)提高到每桶60美元，2018年5月油價(jià)甚至跨過(guò)了每桶80美元關(guān)口。
然而今年以來(lái)聯(lián)合減產(chǎn)政策搖擺不定。
2018年5月，美國(guó)重啟對(duì)伊制裁預(yù)期加劇，市場(chǎng)預(yù)計(jì)每天將削減30萬(wàn)至70萬(wàn)桶甚至更多，供應(yīng)中斷可能會(huì)超出預(yù)期，再加上委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)崩潰石油產(chǎn)量下降，供應(yīng)不足一度成為原油市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)。此時(shí)減產(chǎn)還未來(lái)得及剎車，6月，OPEC成員國(guó)減產(chǎn)力度甚至大于預(yù)期，油價(jià)創(chuàng)下近三年半新高。
此后，在石油消費(fèi)國(guó)的呼吁下，為了彌補(bǔ)伊朗石油供應(yīng)減少的缺口，OPEC開(kāi)始討論增產(chǎn)，部分成員國(guó)以及俄羅斯同意恢復(fù)部分產(chǎn)量。世界三大石油生產(chǎn)國(guó)，美國(guó)、俄羅斯和沙特紛紛創(chuàng)下了新的產(chǎn)量紀(jì)錄。
然而，計(jì)劃不如變化快，國(guó)泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“6月沙特等國(guó)增產(chǎn)后，全球股市接連暴跌，原油需求預(yù)期變差以及伊朗制裁豁免等多重因素下，原油市場(chǎng)一下子從供小于求的緊平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)為當(dāng)下的供大于求狀態(tài)。”
如今面對(duì)美國(guó)增加原油供應(yīng)，油價(jià)持續(xù)下跌，據(jù)彭博報(bào)道，11月11日，OPEC監(jiān)管委員會(huì)在阿布扎比召開(kāi)會(huì)議，討論2018年12月及2019年可能的減產(chǎn)措施。
當(dāng)天，沙特能源部長(zhǎng)法利赫(Khalid al Falih)表示，作為OPEC最大的產(chǎn)油國(guó)和全球最大的原油出口國(guó)，沙特打算在12月每日減產(chǎn)50萬(wàn)桶。
法利赫指出，油市供應(yīng)充足，因?yàn)槊绹?guó)的豁免政策，市場(chǎng)從過(guò)度反應(yīng)的一端轉(zhuǎn)向另一端。
“世界需要負(fù)責(zé)任的產(chǎn)油國(guó)，必須維持市場(chǎng)供應(yīng)充足，只有在確信有必要的情況下才會(huì)減產(chǎn)。”法利赫強(qiáng)調(diào)。
哈薩克斯坦能源部副部長(zhǎng)表示，目前問(wèn)題的關(guān)鍵是市場(chǎng)需要削減多少產(chǎn)量。
12月6日至7日，OPEC及其盟友還將于維也納召開(kāi)開(kāi)會(huì)，決定2019年的產(chǎn)量政策。沙特希望至少為油價(jià)設(shè)定一個(gè)下限，不希望價(jià)格直線下降。
中信期貨研究部能源化工研究員桂晨曦告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，OPEC年內(nèi)產(chǎn)量政策變化正體現(xiàn)了政策的連續(xù)性。當(dāng)前OPEC政策的核心就是維持市場(chǎng)供需平衡及穩(wěn)定，即供應(yīng)不足時(shí)增產(chǎn)，供應(yīng)過(guò)剩時(shí)減產(chǎn)。
廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，OPEC成員國(guó)均為資源型國(guó)家，原油出口是這些國(guó)家財(cái)政收入的主要來(lái)源，油價(jià)過(guò)低對(duì)政府財(cái)政收支平衡有致命的影響。OPEC從成立以來(lái)一直通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)量來(lái)控制油價(jià)的變動(dòng)，因此當(dāng)原油市場(chǎng)基本面出現(xiàn)供需失衡的情況，OPEC就會(huì)調(diào)整其產(chǎn)出策略，控制油價(jià)。沙特由于擁有大量的閑置產(chǎn)能從而在OPEC國(guó)家中占據(jù)絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，而沙特能源部長(zhǎng)不止一次提到，國(guó)際油價(jià)在每桶70美元至80美元之間符合其利益。
產(chǎn)油國(guó)博弈
沙特和俄羅斯作為世界上兩大石油出口國(guó)，產(chǎn)能相加占全球總量的1/4左右，其在原油市場(chǎng)的影響力和話語(yǔ)權(quán)一直占據(jù)主導(dǎo)位置。不過(guò)，隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，美國(guó)在原油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)正在加重。
至今年8月，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)成功超越俄羅斯成為全球最大的原油生產(chǎn)國(guó)。但這還不是美國(guó)供應(yīng)的極限，美國(guó)還有很多剩余產(chǎn)能沒(méi)有啟動(dòng)，且這些剩余產(chǎn)能同樣擁有低成本、高彈性等特點(diǎn)。
IEA在其11月13日公布的年度《世界能源展望》報(bào)告中曾預(yù)測(cè)，美國(guó)頁(yè)巖油持續(xù)增長(zhǎng)可能會(huì)使美國(guó)大大超越全球其他主要產(chǎn)油國(guó)，到2025年全球石油增量中的大約75%將來(lái)自美國(guó)。
在產(chǎn)出大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，美國(guó)能源出口也水漲船高。在今年三季度，美國(guó)汽油產(chǎn)品出口達(dá)到日均510萬(wàn)桶，為這一領(lǐng)域全球最大出口國(guó)。與此同時(shí)，美國(guó)液化氣出口也即將成為全球第一。
金融博客Zero Hedge發(fā)文指出，隨著出口能力增加，美國(guó)對(duì)OPEC原油依賴的下滑很可能導(dǎo)致2014年油市重演，當(dāng)時(shí)在美國(guó)頁(yè)巖油攫取大量市場(chǎng)份額之后，傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)各自為政搶占市場(chǎng)份額，導(dǎo)致油價(jià)崩潰。
美銀美林指出，在10年前的2008年，美國(guó)在購(gòu)買外國(guó)能源上的支出還高達(dá)GDP的3%，而截至上月，美國(guó)在能源上已經(jīng)轉(zhuǎn)為貿(mào)易盈余。這也意味著美國(guó)不再依賴OPEC等的石油進(jìn)口來(lái)滿足國(guó)內(nèi)需求，甚至對(duì)國(guó)際能源定價(jià)也有了更大話語(yǔ)權(quán)。
回顧今年的幾次油價(jià)下跌，都有美國(guó)總統(tǒng)特朗普的喊話助推。特朗普多次發(fā)布推特批評(píng)OPEC的減產(chǎn)措施提高油價(jià)，并稱“人為”的高油價(jià)不會(huì)被接受。
姚曦認(rèn)為，近幾年來(lái)，隨著美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)的崛起，OPEC對(duì)全球原油市場(chǎng)的影響力有所減弱。“美國(guó)頁(yè)巖油憑借其巨大的儲(chǔ)量以及對(duì)價(jià)格反應(yīng)靈敏等特點(diǎn)正在挑戰(zhàn)OPEC的地位，但OPEC目前仍是全球石油市場(chǎng)中最主要的玩家，這是由于全球石油供應(yīng)仍以常規(guī)原油為主，頁(yè)巖油產(chǎn)量?jī)H占全球原油產(chǎn)量的不到10%，而OPEC產(chǎn)量占到了全球原油產(chǎn)量的三分之一，且OPEC擁有全球最大的剩余產(chǎn)能，可以迅速通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)量的方式來(lái)影響價(jià)格。”
也有分析指出，美國(guó)一面要求OPEC增產(chǎn)降油價(jià)，一面抑制伊朗和俄羅斯原油產(chǎn)能擴(kuò)張和出口，為美國(guó)原油開(kāi)拓市場(chǎng)?，F(xiàn)在原油市場(chǎng)演變?yōu)槿龂?guó)博弈，美國(guó)，俄羅斯，沙特都在尋求自身利益最大化。
仍將下行
目前，市場(chǎng)對(duì)2019年原油走勢(shì)存在分歧，減產(chǎn)政策、供應(yīng)、需求的不確定性共同影響著油價(jià)。
俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克表示，不確定明年市場(chǎng)是否供過(guò)于求。未來(lái)幾個(gè)月的供應(yīng)過(guò)剩將受到季節(jié)性因素的推動(dòng)，而到2019年年中，市場(chǎng)可能會(huì)再次實(shí)現(xiàn)平衡，需求甚至可能超過(guò)供應(yīng)。
姚曦告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，在進(jìn)入11月后，全球煉廠將開(kāi)始復(fù)工，預(yù)計(jì)11月有望增加200萬(wàn)桶/天的需求，12月繼續(xù)增加100萬(wàn)桶/天的需求，而沙特能源部長(zhǎng)在近期也表示將在未來(lái)一兩個(gè)月減產(chǎn)。短期看油價(jià)將在未來(lái)一兩個(gè)月大概率上行。
倫敦券商PVM Oil的分析師Stephen Brennock表示：“由于全球供應(yīng)不斷膨脹和需求前景趨緩，原油市場(chǎng)的熊市不會(huì)放慢。”
隆眾資訊原油分析師李彥認(rèn)為，供應(yīng)是否過(guò)剩要看需求，如果需求強(qiáng)勁，供應(yīng)將不存在過(guò)剩擔(dān)憂。“目前來(lái)看，油價(jià)并沒(méi)有觸底，還有下行空間，或跌穿每桶70美元一線。中長(zhǎng)線看，原油在每桶65至70美元之間有價(jià)格支撐，不具備閃崩條件。”
桂晨曦表示，目前沙特恢復(fù)減產(chǎn)意愿較高，但如果來(lái)自美國(guó)阻力較大，OPEC與非OPCE產(chǎn)油國(guó)或建立長(zhǎng)期合作機(jī)制，視市場(chǎng)狀況進(jìn)行彈性調(diào)節(jié)，油價(jià)或維持寬幅區(qū)間震蕩。(作者：李曦子)
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