招商證券輕工制造行業(yè)2020年報(bào)前瞻：業(yè)績(jī)預(yù)期整體改善 家居板塊建議左側(cè)布局

　　造紙行業(yè)Q4提價(jià)逐步落實(shí)，盈利有望迎來修復(fù)。隨著四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，消費(fèi)需求回暖，紙種提價(jià)逐步執(zhí)行落實(shí)，帶動(dòng)紙企盈利逐步修復(fù)。在當(dāng)前木漿及原紙價(jià)格開始普遍上漲的背景下，造紙公司建議關(guān)注成本戰(zhàn)略領(lǐng)先、新產(chǎn)能預(yù)期逐步釋放的太陽紙業(yè)，受益于行業(yè)集中度提升、“限塑令”提振白卡紙需求的博匯紙業(yè)，以及成本把控能力較強(qiáng)、原紙漲價(jià)推動(dòng)大品牌提價(jià)預(yù)期的中順潔柔。預(yù)計(jì)2020年利潤(rùn)增速：太陽紙業(yè)（-5％），博匯紙業(yè)（524％），山鷹紙業(yè)（5％），中順潔柔（50％）。

　　家居景氣持續(xù)回升，業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)預(yù)期延續(xù)。11月商品房住宅銷售面積同比增長(zhǎng)11.3％，竣工面積同比增長(zhǎng)6.1％，地產(chǎn)向好有望對(duì)家居企業(yè)未來訂單形成支撐。11月建材家居賣場(chǎng)銷售額同比減少3.98％，降幅持續(xù)收窄，家具出口同比大增42.4％。受家居零售和出口回暖帶動(dòng)，預(yù)計(jì)Q4外銷企業(yè)持續(xù)高增，內(nèi)銷企業(yè)持續(xù)改善?？紤]到前期板塊估值的整體回調(diào)，建議關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會(huì)，推薦歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、江山歐派、惠達(dá)衛(wèi)浴。預(yù)計(jì)2020年收入增速：歐派家居（8％），索菲亞（5％），尚品宅配（-10％），志邦家居（28％），金牌廚柜（20％），江山歐派（50％），顧家家居（15％），夢(mèng)百合（65％），恒林股份（55％），惠達(dá)衛(wèi)?。?％）。

　　包裝盈利預(yù)期分化，文娛珠寶龍頭有望持續(xù)領(lǐng)先。包裝印刷板塊考慮到下游需求波動(dòng)、紙張等原材料漲價(jià)影響，建議關(guān)注業(yè)務(wù)邊界拓展順利、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)。文娛用品板塊推薦黃金珠寶行業(yè)龍頭周大生，以及受益于境外高端消費(fèi)回流、自有品牌業(yè)務(wù)改善的飛亞達(dá)（零售團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋）。預(yù)計(jì)2020年利潤(rùn)增速：裕同科技（10％），吉宏股份（70％），合興包裝（15％），周大生（8％），飛亞達(dá)（40％），晨光文具（15％）。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：招商證券

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