產(chǎn)業(yè)容量小 日化企業(yè)上市之路不平坦

　　無(wú)論是主板還是創(chuàng)業(yè)板，日化企業(yè)上市熱情一直高漲。而近日，據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的公告顯示，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司上市申請(qǐng)首發(fā)未被通過(guò)，要求其提交補(bǔ)充說(shuō)明。丸美上市被否，無(wú)疑給這家企業(yè)在資本市場(chǎng)上的一連串計(jì)劃蒙上了一層陰影。

　　從大環(huán)境來(lái)看，丸美被否與目前資本市場(chǎng)正處于收緊期有關(guān)。新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余在上任后首度向證監(jiān)會(huì)官員講話時(shí)稱，當(dāng)前證監(jiān)會(huì)主要任務(wù)包括嚴(yán)格監(jiān)管市場(chǎng)、嚴(yán)查操縱股市、積極引導(dǎo)外部資金入市。而對(duì)于企業(yè)上市，證監(jiān)會(huì)也加強(qiáng)了監(jiān)管，建立首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查機(jī)制，嚴(yán)格實(shí)施IPO各環(huán)節(jié)的全過(guò)程監(jiān)管。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，今年前三季度終止審查的首發(fā)企業(yè)有73家。

　　此外，正如證監(jiān)會(huì)對(duì)丸美及其保薦機(jī)構(gòu)所提出的補(bǔ)充說(shuō)明要求那樣，丸美被否也與其經(jīng)銷模式和企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)，尤其是經(jīng)銷模式。據(jù)中國(guó)商報(bào)記者了解，丸美最早于2014年6月27日首次遞交了上市招股書，并于今年7月再次遞交最新版招股書。根據(jù)丸美最新遞交的招股書，丸美的銷售模式以經(jīng)銷模式為主。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年和2015年，廣東丸美經(jīng)銷收入分別為9.29億元、9.96億元和10.96億元。截至2015年，丸美線下經(jīng)銷商數(shù)量為166家，登記在冊(cè)的終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到17278個(gè)。銷售渠道以化妝品專賣店為主，占比高達(dá)81.94%.

　　對(duì)于其經(jīng)銷模式，證監(jiān)會(huì)要求丸美進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明，比如“非自營(yíng)專賣店與自營(yíng)專賣店數(shù)量及銷售占比”、大經(jīng)銷商“北京美妮美雅商貿(mào)有限公司的銷售收入增速遠(yuǎn)高于其他線上經(jīng)銷商增速的原因及合理性”、經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)分布和單點(diǎn)銷售與其他日化上市公司相比是否合理等。

　　而對(duì)于丸美此次上市的保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券，證監(jiān)會(huì)除了要求其對(duì)丸美的經(jīng)銷模式、北京美妮美雅等相關(guān)情況進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明外，還要求其“將發(fā)行人經(jīng)銷和直銷兩種銷售模式與傳銷進(jìn)行對(duì)比分析的具體情況和結(jié)論，發(fā)行人及其經(jīng)銷商是否涉嫌從事傳銷和涉嫌違反《禁止傳銷條例》的相關(guān)規(guī)定”作出說(shuō)明。

　　此前，丸美也在自己的招股書中提及了經(jīng)銷商模式的風(fēng)險(xiǎn)，并表示，“對(duì)經(jīng)銷商能否持續(xù)有效管理是公司面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)”，“能否維持經(jīng)銷商體系的穩(wěn)定性和與經(jīng)銷商持續(xù)發(fā)展也是公司面臨的另一重要風(fēng)險(xiǎn)”.

　　那么，被否后丸美后續(xù)該如何發(fā)展？截至記者發(fā)稿，丸美方面并未進(jìn)行回復(fù)。不過(guò)有分析認(rèn)為，即使其仍有意愿登陸國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)，至少也需要一兩年的調(diào)整。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，丸美上市被否，透露出一個(gè)信號(hào)，即以經(jīng)銷作為主要模式的企業(yè)IPO可能要受到更多審核的壓力。這對(duì)于目前眾多采用經(jīng)銷模式的日化擬上市企業(yè)無(wú)疑是十分不利的信號(hào)。據(jù)中國(guó)商報(bào)記者了解，除了丸美以外，目前已提交IPO申請(qǐng)的日化企業(yè)還有珀萊雅、拉芳、名臣。此前名臣股份董事會(huì)秘書陳東松在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，名臣已經(jīng)在日化行業(yè)發(fā)展20多年，一方面對(duì)中國(guó)日化市場(chǎng)的發(fā)展有信心，另一方面也對(duì)企業(yè)自身發(fā)展有信心。而經(jīng)過(guò)丸美被否一事，其他擬上市企業(yè)，比如珀萊雅的上市計(jì)劃是否會(huì)受到影響呢？截至記者發(fā)稿，珀萊雅相關(guān)負(fù)責(zé)人未予以回復(fù)。

　　我國(guó)日化企業(yè)上市的很少，目前，除了被借殼、更名為“天夏智慧”的索芙特外，僅有上海家化、兩面針、廣州浪奇、青島金王等幾家，其中中國(guó)兒童護(hù)理有限公司近期遭遇創(chuàng)始人退出，甚至傳出可能被借殼的消息。此前相宜本草、安婕妤則主動(dòng)放棄了上市計(jì)劃。

　　中投顧問(wèn)研究員常軼智向分析認(rèn)為，日化行業(yè)上市企業(yè)較少與我國(guó)日化行業(yè)自身的特點(diǎn)相關(guān)。他表示，我國(guó)日化行業(yè)大部分市場(chǎng)被外資品牌占據(jù)，本土企業(yè)占比不到五分之一，缺少實(shí)力強(qiáng)勁的本土日化企業(yè)，能達(dá)到上市要求的企業(yè)數(shù)量更少。此外，國(guó)內(nèi)日化企業(yè)普遍贏利能力較低，即便是日化上市公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也并不搶眼，在資本市場(chǎng)上吸引力比較小。

　　同時(shí)，常軼智認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)日化市場(chǎng)整體比較低迷，在與外資日化品牌競(jìng)爭(zhēng)中國(guó)產(chǎn)品牌優(yōu)勢(shì)不明顯，業(yè)績(jī)壓力很大。在此背景下，他認(rèn)為，此時(shí)謀求上市或許并不是好時(shí)機(jī)，一方面可能無(wú)法獲得很高的估值，另一方面由于行業(yè)發(fā)展前景不明朗，投資者的積極性可能會(huì)比較低。同時(shí)在資本市場(chǎng)收緊等情況下，日化企業(yè)的上市或?qū)⒏鼮椴灰住?/br>

來(lái)源：中國(guó)商報(bào)

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