家電：行業(yè)上半年業(yè)績亮眼,漲幅居個行業(yè)首位

　　行業(yè)上半年業(yè)績亮眼,漲幅居個行業(yè)首位。

　　2017年上半年家電行業(yè)經(jīng)營變現(xiàn)優(yōu)秀,一季度行業(yè)整體實現(xiàn)營收2357億元,同比增加31.1%,歸母凈利潤142億元,同比增長15%,子行業(yè)中空調(diào)、廚電繼續(xù)高景氣表現(xiàn)。整個上半年,家電板塊大幅跑贏指數(shù),整體漲幅達到29.8%,各子行業(yè)龍頭公司業(yè)績增長兼具確定性與持續(xù)性,受到市場青睞。

　　地產(chǎn)并非唯一決定因素,保有量提升與更新需求助力行業(yè)成長。

　　地產(chǎn)調(diào)控后,一二線城市銷售明顯下滑,市場對地產(chǎn)景氣度下降的但有較為嚴(yán)重。但地產(chǎn)對家電銷售影響并不如市場預(yù)期的大,根據(jù)測算,2016年由地產(chǎn)拉動的空/冰箱/洗/煙/灶需求僅為36%/23%/27%/41%/29%,悲觀假設(shè)2017年地產(chǎn)銷售下滑20%,對家電銷售影響大約不到8%,而且三四線地產(chǎn)增速向好,市場無需過度擔(dān)憂地產(chǎn)對家電行業(yè)影響。同時地產(chǎn)并非唯一決定因素,對標(biāo)日本,我國家電主要品來保有量提升空間仍很大;2010年各大品類銷售大年之后,更新周期的到來也有望引爆更新需求。

　　消費升級背景下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,龍頭公司受益明顯。

　　家電行業(yè)處在消費升級超級周期中,消費者的消費習(xí)慣正由功能性消費轉(zhuǎn)向品質(zhì)消費,需求的改變推動整機廠商不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。龍頭公司在此過程中受益明顯,各子行業(yè)龍頭毛利率穩(wěn)中有升,凈利率快速增長,市場集中度持續(xù)提高,強者恒強。

　　原材料價格趨穩(wěn),龍頭抵御成本沖擊能力強。

　　2016下半年各主要原材料價格暴漲,銅、鋁價格進入今年二季度后價格趨于穩(wěn)定,鋼價與ABS塑料價格在二季度初下行,近期有小幅提升,行業(yè)二季度盈利能力相對一季度有所修復(fù)。各子行業(yè)龍頭公司較強的費用控制能力及定價能力,能夠有效的抵御成本沖擊。

　　選股思路:龍頭白馬才能脫穎而出。

　　市場對地產(chǎn)銷售回落預(yù)期較強,行業(yè)規(guī)模擴大速度放緩,市場份額競爭將更加激烈,各子行業(yè)龍頭公司在競爭中處于有利位置,也因此消費升級過程中龍頭公司吃到較大紅利,“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯。同時龍頭費用控制能力及成本轉(zhuǎn)嫁能力強,能有效抵御成本沖擊。推薦各子行業(yè)龍頭公司:白電行業(yè):格力電器、美的集團、青島海爾、小天鵝A;廚電行業(yè):老板電器;小家電行業(yè):蘇泊爾、九陽股份;上游零部件行業(yè):三花智控。

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