環(huán)保監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)：市場(chǎng)空間逐步擴(kuò)張 板塊價(jià)值有望重估

　　政策驅(qū)動(dòng)需求剛性市場(chǎng)空間逐步擴(kuò)張

　　政策明確環(huán)境監(jiān)測(cè)質(zhì)量和考核問(wèn)責(zé)掛鉤，以及全國(guó)重點(diǎn)城市空氣質(zhì)量排名制度的建立和擴(kuò)大將推動(dòng)監(jiān)測(cè)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，而《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)社會(huì)化的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》兩項(xiàng)法規(guī)在監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)之外，打開(kāi)監(jiān)測(cè)第三方服務(wù)市場(chǎng)空間。根據(jù)我們測(cè)算，在不考慮鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)格化(一般采用大氣環(huán)境監(jiān)測(cè)站)進(jìn)程的情況下，包括京津冀以及汾渭平原區(qū)域，以及長(zhǎng)三角、珠三角、成渝地區(qū)、長(zhǎng)江中游地區(qū)的大氣網(wǎng)格化設(shè)備和運(yùn)維服務(wù)的市場(chǎng)空間分別為105.4億元和55.6億元/年。尤其是運(yùn)維服務(wù)市場(chǎng)尚處于成長(zhǎng)早期，行業(yè)公司有望迎來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇。

　　數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式變革

　　在感知層設(shè)備建設(shè)的基礎(chǔ)上，數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)和智能分析決策是發(fā)展趨勢(shì)。以先河環(huán)保的《新安縣大氣污染防治精細(xì)化管理咨詢服務(wù)項(xiàng)目》為例，該項(xiàng)目服務(wù)期一年，項(xiàng)目金額347.7萬(wàn)元，監(jiān)測(cè)區(qū)域?yàn)樾掳部h內(nèi)。項(xiàng)目要求供應(yīng)商提供包括數(shù)據(jù)軟件管理平臺(tái)、數(shù)據(jù)監(jiān)控與污染排查、數(shù)據(jù)分析與方案編制、重污染天氣管控與機(jī)制建設(shè)、專家會(huì)診與技能培訓(xùn)服務(wù)等一整套的環(huán)保數(shù)據(jù)分析與運(yùn)營(yíng)解決方案。其中供應(yīng)商基于環(huán)保領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)，深度參與到區(qū)縣的環(huán)境治理與改善過(guò)程，同時(shí)在具體工作執(zhí)行中參與協(xié)調(diào)多個(gè)政府部門建立成熟完善的污染防治機(jī)制，從而在環(huán)境治理中貢獻(xiàn)價(jià)值并形成客戶粘性。而從目前已落地項(xiàng)目看，基于環(huán)境監(jiān)測(cè)基礎(chǔ)上的數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)帶來(lái)環(huán)境改善效果明顯。

　　穩(wěn)健可持續(xù)的生意模式有望帶來(lái)板塊公司估值重構(gòu)

　　首先數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)按年收費(fèi)更穩(wěn)健且持續(xù)的服務(wù)收入，一般都是兩年一簽或者三年一簽。比如先河環(huán)保中標(biāo)的《自貢市水網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)平臺(tái)項(xiàng)目》，項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)總計(jì)5727萬(wàn)元，有效服務(wù)期三年，項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)在三年內(nèi)每年支付1909萬(wàn)元。其次高用戶粘性，疊加單客戶潛在年收入貢獻(xiàn)提升，有望帶來(lái)更穩(wěn)健的現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。單客戶穩(wěn)健可持續(xù)，且收入有望持續(xù)提升，并有良好的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)的生意模式，將抵消板塊公司設(shè)備業(yè)務(wù)的周期性，有望帶來(lái)板塊公司估值重構(gòu)。

　　投資建議

　　我們看好政策驅(qū)動(dòng)及排名壓力下地方改善環(huán)境質(zhì)量的剛性需求，且隨著監(jiān)測(cè)區(qū)域擴(kuò)大市場(chǎng)空間有望逐步擴(kuò)張，尚處于成長(zhǎng)早期的數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)給行業(yè)公司帶來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇。隨著數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比提升，更穩(wěn)健可持續(xù)的生意模式有望帶來(lái)板塊公司估值重構(gòu)，推薦先河環(huán)保、佳華科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期。（衛(wèi)書根）

　　轉(zhuǎn)自：光大證券

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