空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷表現(xiàn)搶眼 增速確定估值安全

　　產(chǎn)業(yè)在線披露的4月份空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示：總產(chǎn)量1345萬臺(tái)，增長6.35%;總銷量1360萬臺(tái)，增長4.25%。其中，內(nèi)銷732萬臺(tái)，增長 19.04%;出口628萬臺(tái)，下滑8.94%;庫存705萬臺(tái)，增長5.40%。在上市公司層面，格力電器銷量增長3.63%內(nèi)銷增長18.30%，出口下滑16.67%;美的電器銷量增長2.41%內(nèi)銷增長19.86%，出口下滑11.29%;青島海爾銷量增長18.18%內(nèi)銷增長 17.65%，出口增長19.35%。

　　上述產(chǎn)銷數(shù)據(jù)說明，國內(nèi)家電行業(yè)的內(nèi)銷表現(xiàn)持續(xù)搶眼，出口增速依舊低迷。首先，當(dāng)月空調(diào)內(nèi)銷增速依舊強(qiáng)勁，導(dǎo)致家電行業(yè)整體表現(xiàn)較好。其次，4月出口增速表現(xiàn)低迷，但考慮到海外市場經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及新興市場需求的逐步釋放，未來出口增速或企穩(wěn)回升。

　　三大家電龍頭內(nèi)銷齊頭并進(jìn)，出口各有千秋。總體來看，格力依靠行業(yè)龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，美的依靠產(chǎn)品力提升，海爾依靠營銷戰(zhàn)略調(diào)整，未來三大龍頭內(nèi)銷增速有望保持在較好水平。不過，三家公司的出口增速有所分化。海爾在低基數(shù)背景下仍有穩(wěn)健增長，格力、美的則有所下滑。二線品牌的整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，但遜于龍頭品牌。

　　“剪刀差”邏輯兌現(xiàn)，期待盈利能力持續(xù)提升。我們認(rèn)為，全年大宗價(jià)格難有上行動(dòng)力，原材料成本壓力減緩預(yù)期仍存在;行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢明顯，產(chǎn)品均價(jià)仍將穩(wěn)步提升;家電行業(yè)全年盈利能力提升預(yù)期明確，“業(yè)績?cè)鏊?gt;收入增速>銷量增速”的格局依舊。

　　因此，維持家電行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。空調(diào)行業(yè)依舊是增速最確定的白電子行業(yè)，業(yè)績?cè)鏊俅_定且估值具有較強(qiáng)安全邊際，是投資者的最佳避風(fēng)港，持續(xù)推薦美的集團(tuán)、格力電器。

來源: 長江證券

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